Демография, Золото и Геополитика
Золото покупают:
- центральные банки
- Азия
Европа и Северная Америка не покупают золото. Если вдруг это изменится - золото сразу улетит. Пока что вокруг $2000 опять завязалась позиционная борьба. По-видимому недавний рост был как-то связан с геополитикой, а геополитика имеет лишь краткосрочный эффект. Получилось, как всегда : резкий рост, затем отступление, чтобы через какое-то время снова пойти на приступ, на этот раз еще выше... Я рассчитывал не такое поведение: я жду, что цена золота удвоится-утроится и даже тогда не продам. Серебро же должно подорожать раз в шесть. Как обычно, приходится запастись терпением.
Примерно такая же ситуация с биткоином: я по-прежнему думаю, что сперва будет поход в сторону $30 тыс... только потом произойдет следующий заход выше...
Теперь отвлечемся от конкретных инструментов и посмотрим на мир с высоты птичьего полета. Что я вижу?
Один из способов оценить состояние дел и перспективы в реальной экономике - это посмотреть на химическую отрасль, без которой никто обойтись не может:
Мы видим, что у лидеров дела идут неважно. Отчеты за третий квартал у них слабые. Возможно отчетность Dow Chemical, LyondellBasell и BASF гораздо важнее, чем то, что будет или не будет говорил Пауэлл в среду?
В самом деле, есть основания полагать, что ФРС утратила связь с реальностью. Погрязла в своих моделях.
Поля Дирака обвиняли в том, что он привнес моду на математику среди физиков. Из-за него многим физикам стало казаться, что эксперименты не так важны, что достаточно все рассчитать на бумаге. Конечно никакой вины Дирака не было. Однако факт в том, что впоследствие многие "открытия" в физике пришлось пересмотреть, ибо их работоспособность не подтверждалась экспериментально. Я так понимаю, именно в этом и кроется разница между математикой и физикой: последняя не существует без эксперимента.
Так вышло и с ФРС.
Пока весь мир кричал от высокой инфляции ФРС упрямо талдычила про "транзитную инфляцию". Потом последовало полтора года невиданного роста Fed Funds Rate... Пауэлл твердит, что ставка останется высокой как можно дольше, однако состояние дел в той же химической отрасли говорит о том, что реальная экономика скатывается в минус... Надо особо отметить, что Пауэлл возможно ошибается уже не в первый раз: достаточно вспомнить незабываемое рождество 2018 года, когда он упрямо повышал ставку, несмотря на то, что акции начали пикировать вниз в ноябре-декабре (-20%), чтобы уже в начале января резко развернуться на 180 и начать снижать Fed Funds...:
Возможно, стоит меньше придавать значения тому, что скажет Пауэлл и больше тому, что творится в секторе недвижимости, в химической отрасли и на рынке сырой нефти?
https://www.cnbc.com/2023/11/30/pending-home-sales-drop-to-record-low.html
СЕО Walmart в своем выступлении прямо указал на риск ДЕФЛЯЦИИ...
Америка безусловно самая важная экономика в мире. Однако в Европе самая важная экономика - немецкая. Посмотрим на Германию:
Multi-Family Houses подешевели на ЧЕТВЕРТЬ?!
Single и Apartments тоже упали не слабо: -10-12%...
Понятно, почему продукция химической отрасли никому не нужна...
Про Китай даже вспоминать не хочется: Evergrande давно в дефолте, а китайцы до сих пор не решили, как ее реструктуризировать...
Китай отменил Третий Пленум, во время которого должны были представить план на пятилетку... Китайцы просто не знают, что им делать дальше, у них такие проблемы, что они не смогли пока придумать план действий и отменили пленум!
«Нет сомнений в том, что созыв пленума в декабре будет исторически необычным, но таким же будет и его перенос на следующий год», - сказал Кристофер Беддор, заместитель директора по исследованиям Китая в Gavekal Dragonomics. «Си Цзиньпин вывел нас на неизведанную территорию, где многие прежние традиции больше не являются надежными».
Устав партии требует ее центральный комитет, принимающий решения, собираться не реже одного раза в год, хотя строгих графиков не существует. Си председательствовал на втором пленуме в начале марта, на котором было принято решение о реорганизации партийных и правительственных органов.
Китайский лидер нарушил партийные нормы, когда отменил де-факто пенсионные ограничения и продлил свое десятилетие пребывания у власти в прошлом году. В этом году все более непрозрачный характер правящей партии стал предметом беспокойства инвесторов, что потенциально подрывает попытки Китая укрепить доверие к своей замедляющейся экономике.
На третьем пленуме новая команда руководства обычно разрабатывает долгосрочные экономические планы. Инвесторы будут внимательно следить за окончательными показателями в поисках сигналов о потенциальных поворотах политики и будущих шагах по стабилизации замедляющейся экономики.
Такие встречи положили начало крупным реформам: в 1978 году Дэн Сяопин обнародовал свою стратегию «открытости и реформ», которая проложила путь к переход от централизованно плановой экономики к более рыночной, что положит начало десятилетиям быстрого роста. В 1993 году тогдашний вице-премьер Чжу Жунцзи сигнализировал о большей либерализации в Китае, когда на мероприятии он поддержал «социалистическую рыночную экономику».
Хотя третьи пленумы с 1978 года обычно обсуждали экономические вопросы, Си Цзиньпин не использовал это мероприятие исключительно для решения этой задачи.
Следующий третий пленум, возможно, вообще не будет посвящен экономике, считает Хауз Сонг, экономист MacroPolo, американского аналитического центра. в рамках Института Полсона. Он процитировал встречу 2018 года, когда партийные чиновники говорили о реформе управления, добавив: «Третий пленум может быть определен по другим соображениям».
Экономисты Citigroup Inc. во главе с Сянгроном Юем написали в заметке в прошлом месяце, что, по их мнению, третий пленум может быть отложен до 2024 года: «учитывая насыщенную политическую повестку дня».
Отсутствие третьего пленума в этом месяце привлечет внимание к Центральной экономической рабочей конференции, которая ожидается в ближайшие недели. Эта встреча должна содержать более подробное описание монетарной, фискальной и различных промышленных политик на 2024 год.
Это также может дать признаки целевых показателей экономического роста в следующем году и бюджетного дефицита, хотя конкретные цифры не будут обнародованы до ежегодной сессии парламента в марте.
Дата этого мероприятия не установлена. Политбюро — группа из 24 высших чиновников Китая — обычно собирается в начале декабря, и его показания дадут представление о повестке дня конклава. Согласно заявлениям правительства, сделанным еще в 2018 году, рабочая конференция обычно проводится через два-девять дней после заседания Политбюро.
Экономисты обычно видят официальную цель годового роста на следующий год на уровне около 4,5% или выше. Вероятно, для этого потребуется больший бюджетный дефицит, чем в этом году, чтобы правительство могло потратить больше, чтобы помочь экономике. Аналитики также ожидают, что смягчение денежно-кредитной политики будет усилено в целях координации с бюджетным стимулированием, что будет проще, если США снизят ставки в 2024 году.
«Мы ожидаем, что политики поставят оптимистичный целевой показатель роста на уровне 4,5–5% — или даже «около 5%» — чтобы скорректировать ожидания и повысить уверенность», — экономисты Morgan Stanley, в том числе Робин Син написал в отчете в прошлом месяце.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-12-01/china-s-xi-seen-delaying-key-economic-meeting-defying-norms
Интересно наблюдать, как в Китае, в котром, как известно, все контролируется правительством, где предполагается полная стабильность и уверенность в завтрашнем дне, то там, то сям нарушаются давние традиции, то там, то сям отменяются ритуалы, так важные для тоталитарного режима, а между тем экономические проблемы не только не уходят, но продолжают нарастать...
"Прогнило что-то в Датском королевстве"...
За последние 15 лет Китай потратил на различные стимулы... $15 трлн...
Именно Китай вытянул весь мир из рецессии сразу после 2008 (пока Америка никак не могла встать на ноги).
Посмотрим на доступность жилья.
Вот price to income ratio в различных "америках":
Приятно, что Москва самая недоступная....
Вот западная Европа:
Ratio = 50...
Теперь понятно, почему в Китае такой затяжной кризис с недвижимостью... Этот кризис либо закончится кровью, либо его придется растянуть на лет десять... Это ли не пузырь недвижимости!
А как все было хорошо каких-то пять лет назад:
https://www.savills.com/impacts/market-trends/china-dominates-global-city-rankings-for-house-price-growth.html
В США, по крайней мере, можно переехать...
Из Калифорнии в Техас например:
В США другая проблема (от которой не легче): разгул преступности:
Или здесь: https://nypost.com/2023/06/01/viral-video-shows-san-francisco-retail-shops-abandoned/?utm_source=substack&utm_medium=email
Однако я отвлекся. Речь шла про Китай, не про США...
В США можно переехать... в Детройт, который возрождается)))
В Китае переехать можно только обратно в деревню...
В США есть и рост экономики, и рост реальной зарплаты, и падают инфляционные ожидания, и дешевеет бензин...
Вот только цены-то все равно растут. CPI снижается, но это ведь темп прироста ... Видимо поэтому мы и можем прочитать в американской прессе, что дойдя до кассира с нагруженной доверху тележкой в американском "ашане", все чаще люди начинают выкладывать товары и причитать: "это не по карману". Такое в США происходит регулярно: в 1981, в 1992, в 2001, в 2008... Ничего нового - нормальный капитализм. Сейчас вот опять начинается такая полоса.
Похожее сравнение можно сделать и с 1970 манией Nifty Fifty.
Сейчас их не Fifty, а 7.
Возможно в следующем году они начнут снижаться и утянут за собой весь рынок точно так же вниз, как они делали на росте... точно так же, как это было с Nifty Fifty...
Если отвлечься от ФРС, ЕЦБ да и от ЦБ РФ, то что останется?
- Рынок энергоносителей
- Геополитика
- Демография
Первый снижается и нефть уже вошла в медвежий тренд.
Последняя испортилась надолго и в Китае, и в Германии, и в России...
В США большинство потребления движится публикой в районе 55 лет. В 55 лет детей не заводят. В 55 лет начинают задумываться о пенсии. Доходы начинают снижаться, но к этому возрасту у нормального человека уже все куплено. Ждать роста спроса от такой демографии не приходится, а 70% ВВП США приходится на спрос. Почему же ВВП упрямо рос? Да из-за стимулов конечно. Из-за гигантского бюджетного дефицита, оплаченного в долг. Но что есть долг? Долг - это машина времени, благодаря которой мы можем перенести завтрашнее потребление в сегодня. Следовательно уже много лет завтрашнее потребление переносилось в настоящее - впереди роста потребления не будет, все уже давно употребили, нынче время расплачиваться по долгам, а не потреблять. Самая быстрорастущая доля демографической пирамиды - люди в возрасте 55 лет, которые мало потребляют.
Остается геополитика.
https://www.rbc.ru/politics/10/12/2023/6576136e9a7947540f2964c1?utm_source=app_ios_reader&utm_medium=share
Когда начинается война на Ближнем Востоке - это обычно на годы.
Нетаньяху тоже нужна война - ведь он "ходит под уголовкой" уже достаточно давно и толпы израильтян осаждали его резиденцию еще задолго до войны с Хамас. Если даже война с Хамас закончится, как по волшебству, по просьбам дипломатов США, тогда...
https://www.rbc.ru/rbcfreenews/657511f39a79475a30d823ec
То, что декларирует Нетаньяху сейчас пытались сделать в Северной Ирландии в 1970-х. Не особо получилось.
Война тоже будет длиться еще неопределенное время.
"Общий объем продаж автомобилей в США снизился до 15,32 миллиона в ноябре с 15,44 миллиона в октябре 2023 года. Общий объем продаж автомобилей в США в период с 1976 по 2023 год в среднем составлял 14,79 миллиона, достигнув рекордного уровня в 21,71 миллиона в в октябре 2001 года и рекордно низком уровне в 8,48 миллиона в апреле 2020 года.":
Одно дело, когда деньги раздаются бесплатно, да еще и субсидии от государства уменьшают чек при покупке авто... Если же проценты начинают кусаться - найти лишнюю пару тысяч долларов, чтобы застраховать машину становится уже не так-то просто.
Перед 2000 годом в СМИ активно обсуждалась "проблема 2000": были опасения, что компьютеры дадут сбой. Все это было крайне серьезно: Гринспен решил, что лучше подстраховаться и дал рынку дополнительную ликвидность. Чтоб банкоматы точно работали бесперебойно.
Nasdaq взмыл в небеса, а затем взорвался и рухнул. Тогда Гринспен опять начал накачивать деньгами экономику - в районе 2003 года... Получился новый пузырь: на рынке недвижимости. Гринспен уходит и вместо него приходит Бернанке. Который начинает еще сильнее стимулировать экономику...
Однако США просто повторяли то, что делала Япония. Первопроходцы сидят в Банке Японии. Долг/ВВП Японии 255%. Японию редко вспоминают. Всем надоело ждать, когда же она лопнет. Вот и сейчас прорыв йены выше 150 оказался "разводкой". Однако эпицентр следующего глобального портяченя вероятно находится прямо в районе Токио. Недавно мы уже обсуждали, что буквально недавно валюта третьей экономики в мире, йена, потеряла половину своей стоимости против доллара - всего за пару лет. Тревожная волатильность. Добавим сюда , пожалуй, самое старое население в мире .. или как минимум среди развитых экономик... Население вымирает, долг запредельный, а валюта падает... как это скучно!
Сейчас процентные ставки в Японии черепашьим шагом приближаются к мировым ставкам. Сперва ставку повысили до 0,5%, теперь вот осмелились позволить аж 1%. Но что будет если ставка станет 3%? Япония сразу объявит дефолт.
Представить себе такое невозможно, поэтому придется представить себе курс йены 200+...
Если курс йены станет 200 - Япония все равно банкрот... Как ни крути...
Спасает то, что Япония нетто кредитор. Их чистая инвестиционная позиция не просто положительная, она огромная. Японцы всегда могут продать иностранные активы, чтобы репатриировать деньги домой и залить ими очередную дыру. Вот только у всего есть конец. Чем дольше тянется агония - тем больше цифры на кону. В какой-то момент нерезиденты утратят доверие к японским властям точно так же, как они утратили его к рынку облигаций и валюте Англии в прошлом сентябре. Вот только экономика Японии в два раза больше британской...
Когда/если пошатнется уверенность в Японии - все взгляды сразу обратятся на Китай, у которого долговая проблема в чем-то даже хуже японской. Таково положение дел у второй и у третьей экономике в мире.
Можно конечно посмотреть на страны BRICS.
Взять к примеру ЮАР.
https://theconversation.com/south-africas-power-crisis-will-continue-until-2025-and-blackouts-will-take-5-years-to-phase-out-206343
Эту страну не нужно обстреливать дронами, у нее и так энергосистема не работает...
Посмотрим на Бразилию...
Не нужно вводить санкции против Бразилии, она и так во многом похожа на Россию:
https://www.bnamericas.com/en/news/why-is-brazils-economy-slowing-down
Если Бразилия чихнет, вся Латинская Америка будет лежать при смерти.
Аргентина выбрала нового президента, который, похоже, сам теперь не знает, что ему делать. Если он попытается хоть как-то в чем-то сдержать свои предвыборные обещания , он добьется одного - полной остановки экономики. Остается всего один вопрос: удастся ли ему потом перезапустить сердце, которое он хочет заставить перестать биться?
Сейчас все возлагают надежду, что даже если рынки начнут падать - ФРС снизит ставку и всех спасет.
Я тоже так думаю, но ведь, с другой стороны, если бы это было так просто, разве до этого не додумались бы еще в Римской Империи? Или может Наполеон? Почему 10 тыс лет человечество мучалось с дефолтами, а потом родился Бернанке и изобрел Священный Грааль?
Недавно я посмотрел фильм "Король"... по ошибке, так как почему-то решил, что это Ридли Скотт...
У короля Англии пуста казна. Чтобы ее восполнить он идет войной на Францию и захватывает ее.
В Риме в таких случаях, обрезали края у золотых или серебряных монет...
Никому не приходило в голову просто взять и напечатать бумажки...
Так что пусть золото опять споткнулось - долгосрочно я все равно не вижу ничего надежнее. Или крипту, но далеко не всю, 99% это скам.
Спасибо за внимание!