Поиграем в КАЗИНО
https://quote.rbc.ru/news/article/65d9e0ce9a7947033a32ecc5
Уж когда самый главный рынок в мире представляется самому титулованному из живущих инвесторов похожим на казино, то что можно сказать про рынок акций в России... Всем видимо так понравилось долгосрочно инвестировать через 24 февраля 2022 года, что счетов на бирже открыли с тех пор еще несколько миллионов человек... В погоне за барышами))
Между тем:
- в мире выигрывает всегда казино. Правда, не в России: в России даже казино в проигрыше, людям давно уже не платят деньги. Что московская биржа, что банки, что страховые компании, что брокеры - никто не платит ДЕНЕГ.
- облигации гораздо важнее акций. Прежде всего, для правительства. Следовательно и для нас.
Акции - это казино, облигации - математика.
Другое дело, что облигации - это просто меньшее зло, но все равно зло.
Обратим свой взгляд на облигации...
Убедимся , в который уже раз, что рынок в России и в США мало в чем различается, кроме как в размере...
"Плановый объем размещения ОФЗ в первом квартале 2024 года составляет ₽800 млрд по номинальной стоимости. Всего с января по конец марта планируется провести 11 аукционов (в среднем по ₽73 млрд заимствований на каждом аукционе).
Всего, согласно плану по заимствованиям, в 2024 году объем чистого привлечения на внутреннем рынке путем выпуска ОФЗ в 2024 году планируется на уровне ₽2,63 трлн, валовые внутренние заимствования с учетом погашений (₽1,45 трлн) в 2024 году составят ₽4,08 трлн. Больше ведомство занимало лишь в 2020 году.
При этом в Министерстве финансов подчеркнули, что в текущем году упор будет делаться на размещение длинных облигаций с постоянной купонной доходностью (ПД)."
Минфин занимает так, как будто завтра не наступит, точнее нет так: минфин занимает так, как будто ЦБ ставку не снизит. Согласен.
Вот только примерно треть если не больше от всех ОФЗ были выпущены с переменным купоном, следовательно минфин никак не контролирует объем будущих процентных расходов по госдолгу... А если ЦБ не снизит ставку, то минфин погасит полтора триллиона руб ОФЗ с маленькими купонами и запустит в оборот 4 трлн рублей с огромными купонами - и эти 4 трлн будут обращаться МНОГИЕ ГОДЫ.
По-моему похоже в чем-то на США , с той разницей, что в США не додумались занимать через длинные трежериз, когда ставка была нулевая... Корпорации США додумались, но не правительство, которое под упавлением Йеллен зачем-то расходовало TGA вместо эмиссии трежериз, если когда размещало облигации, то делало это только на коротком участке кривой доходностей... Теперь США тоже погашают трежериз с маленькими купонами и размещают новые - с огромными купонами.
Хорошо ли у них это получается?
Питер Буквар сказал 21 февраля 2024 года:
"Обычно я не комментирую аукцион 20-летних облигаций из-за его ограниченной истории, плохой ликвидности и странной доходности, которая примерно на 30 б.п. выше доходности 10-летних облигаций, но также примерно на 13 б.п. выше доходности 30-летних облигаций. Но я сделаю это сегодня, поскольку только что опубликованный аукцион был плохим. Доходность в размере 4,595% была на 3 б.п. выше цены на момент выпуска. Предложение о покрытии 2,39 было значительно ниже среднего за год 2,62, и это наименьшее значение с августа 2022 года. А дилеры застряли с 21% объема аукциона, максимальным показателем с мая 2021 года"...
https://quote.ru/news/article/65d611589a79479c6573e62c
Дилеры в США и в России знают, что на них идет волна длинных облигаций и стараются увернуться. В США с их институтом первичных дилеров сделать это проблематично, в России (пока) гораздо проще, но я глубоко убежден, что первичное дилерство будет навязано госбанкам в России - это просто вопрос времени, хоть этот мой прогноз уже наверное около 10 лет как не может сбыться)))
Если люди не хотят покупать облигации, которые учитываются так же, как наличность, которые улучшают капитал банка, которые можно всегда отдать в залог... стоит ли нам собирать копеечки в акциях, которые никому не интересны? Не едет ли на нас паровой каток со стороны облигаций? Инвесторы в Лукойл явно не в курсе. Потом будут винить санкции или Путина, а между тем ни то, ни другое здесь совершенно ни при чем. Это просто математика.
В России рынок настроен на снижение ставки ЦБ. В которое я лично не верю. Или по крайней мере, я не вижу предпосылок к этому. Возможно аналитики видят будущее, в котором в России низкая инфляция. Пока - инфляция не падает и после пятничных санкций точно не упадет.
В США такие же аналитики предсказывали снижение ставки уже в марте. Пауэлл выразился в пользу ближайшего снижения когда-то во втором полугодии. Что важнее Ларри Саммерс вовсе сказал, что ФРС в следующий раз может ставку ПОВЫСИТЬ. Зачем ФРС снижать ставку, если экономика отлично справляется с 5,5%, а инфляция опять поднимает голову, судя по CPI и PPI?
Есть успешная стратегия, согласно которой инвестор покупает то, что постоянно растет в цене. Это очень приятно, комфортно, но опасно.
Есть не менее опасная, но гараздо менее комфортная стратегия, когда инвестор покупает то, что все ненавидят и продает то, что все любят. Если очень грубо, то наверное такой инвестор продаст Яндекс и купит... Аэрофлот.
На самом деле, в такой сделке есть смысл, так как вероятно , что Аэрофлот просто некому продавать - поэтому он не упадет?
Впрочем, я не знаю, что сейчас ненавидят российские инвесторы...
Боюсь, что сейчас они все любят и влезли буквально во все.
Особенно опасен конечно третий эшелон, который сейчас почему-то считают вторым.
Дракенмиллер продал немного технологически акций и купил немного акций золотодобывающих корпораций. У него неплохой послужной список))) Я не мог продать Яндекс или Астру, пришлось продавать Полюс)))
Некоторых удивляет, что золото торгуется выше $2000 несмотря на реальную ставку в США 2%:
Меня как раз не удивляет: положительная реальная ставка наносит США больший вред каждый день, чем гипотетическая война в Афганистане. Многих удивляет, что несмотря на такое дорогое золото акции золотодобывающих компаний стоят так дешево... но не в России... Глядя на акции западных золотодобывающих компаний у меня перед глазами возникает будущее, в котором нефть стоит $100, а Лукойл 6000 рублей...
Бизнес золотодобытчиков сейчас в крайне тяжелом положении. Себестомость растет, а цена на золото - недостатчно. Процентные расходы выросли, нефть дорогая, зарплаты выросли, а копать приходится все глубже и глубже да и содержание золота в руде все меньше. Эту отрасль на западе никто санкциями не душил - в нее просто никто не хочет инвестировать. Что же можно сказать про российских нефтяников или Новатэк:
https://www.interfax.ru/world/947574
Российские инвесторы любят акции банков. По непонятной мне причине. Ведь мало кто из них в банке работал и представляет себе, что это за бизнес. Наверное отсюда и энетузиазм по поводу покупки Совкомом Хоума. Мол, первый получит разветвленную сеть отделений и миллионы клиентов.
Но все же... с воодушевлением покупать акции банка, который в 21 веке наращивает владение "кирпичем и растовором" вместо разработки чего-то удобного в области финтеха?
Россияне выбирают ларек слева... в то время как по-моему очевидно, что ларек нужно шортить, а над покупкой приложения справа хотя бы можно задуматься...
В России начиная с 2008 ВСЕ владельцы банков мечтали свои банки продать. ПРОДАТЬ. 20 лет назад банков было более 2000, а теперь универсальных лицензий всего 200... Могу поздравить продавцов Хоум Банка. Лучше поздно, чем отъем лицензии.
Примерно это же произойдет и в США, где банковский кризис хоть и не чувствуется, но не закончен.
https://www.nber.org/system/files/working_papers/w31970/w31970.pdf?te=1&nl=dealbook&emc=edit_dk_20231221
Выше сказано, что 10-20% всех кредитов, связанных с коммерческой недвижимостью, может оказаться в дефолте. Не стоит и говорить, что в таком сценарии США недосчитаются пары банков...
И в России этот риск отнюдь не нулевой.
История с израильским банком, который прикрыл всем россиянам брокерские счета , меня не касается, но расстроила: вся моя идея уже много лет состоит в том, чтобы не держать в банке деньги. НОЛЬ. Зачем нужен вклад, когда есть облигации, а НДФЛ одинаковый? Ставки по вкладу в Сбере - это пощечина, но доходность по облигациям Сбера - это совсем другой разговор! Другое дело, что у меня нет облигаций Сбера))
Короче зачем думать про банк, выбирать банк, рассчитывать на его поддержку со стороны правительства, когда можно напрямую купить облигации правительства или... купить VTBG (для торговли) или GLDRUB для инвестиций?
Для всех, кто не с нами - можно посмотреть на iShares Gold Trust (IAU).
Если кто-то следит за ходом моей мысли, который еще не оформился в убежденность, то в будущем (скажем, на горизонте лет 10) может оказаться , что индексы США дадут инвесторам
Если доллар в будущем будет слабеть, из-за бегства капитала от финансовых репрессий, то акции развивающихся рынков (но не российские и не китайские) могут подорожать на фоне укрепления локальных валют. Вот почему стоит присмотреться к:
Freedom 100 Emerging Markets ETF (FRDM),
iShares Emerging Markets Dividend ETF (DVYE) и
WisdomTree International High Dividend Fund (DTH).
Вот другая ставка на ослабление доллара:
- Horizon Kinetics Inflation Beneficiaries ETF (INFL)
- Materials Select Sector SPDR Fund (XLB).
Для тех, кто в США и хочет пойти против толпы:
А вот в России так поступать сейчас смертеподобно. Я услышал про какую-то "европейскую электротехнику". Когда рынок в России рано или поздно выдохнет - подобные акции станут могильником на годы.
Вместе с тем, у меня зародилась новая идея, связанная с российскими акциями N-эшелона, на которой я пока раздумываю.
Скорее всего, я просто зря трачу собственное время. Много в такие акции я не вложу, а мало вкладывать бессмысленно для совокупной доходности портфеля... но если рассматривать это, как альтернативу вложениям в крипто... то может быть и стоит рискнуть...
Потому что...
1. С одной стороны "Россия это вымирающая из-за демографической ямы страна", которая вместе с тем "несет экзистенциальную угрозу ЕС"
2. "Россия - это бензоколонка, маскирующаяся под страну", "которая не может победить даже Украину", но в то же время несущая "ядерную угрозу США и их союзникам из космоса") Возможно кому-то будет обидно, но это не мое мнение, а факт. От Киев за три дня, до "а давайте праздновать взяззатя авдеевки"
Меня стал интересовать российский ядерный сектор...
А еще ...
07 февраля в США на аукционе было продано $ 42 млрд десятилетних трежериз под доходность 4,093%.... Выше видно , какая доходность стала теперь... Это приличный убыток для всех участников аукциона. Иными словами, проблема долгового рынка в США - не в будущем. Она уже наступила для многих ПРЯМО СЕЙЧАС. В прошлом доходность ТАК сильно и быстро не менялась - это что-то новенькое.
А еще...
Если пересчитать S&P500 из долларов в унции золота, то сейчас индекс не на историческом максимуме, а на уровне 1964 года...
Что напоминает S&P500 в долларах?
Думается, что пузырь надулся вовсе не на акциях вроде Великолепной семерки.
Боюсь, пузырь в государственном долге США, который задефолтить нельзя, а значит - фиатные валюты пустят под откос...
(И зачем только я стал смотреть на отдельные имена?)
В России стокпикинг это гарантированный убыток - вопрос только на каком отрезке времени. Помню, всем очень нравился ЮКОС. Думаете многие успели его продать? Ошибаетесь.
Интересно, как завтра будет торговаться Совкомфлот, ТМК и прочие Астры... Угадать с санкциями невозможно, между тем первый полноценный санкционный удар инвесторы в акции ощутили еще весной 2018, когда под санкции попал Вексельберг, Керимов и Дерипаска. А ведь бывает и по-другому:
https://www.forbes.ru/milliardery-package/resursy/267893-delo-bashnefti-za-chto-arestovan-vladimir-evtushenkov
Беда в том, что в США оценка акций - вещь такая же неблагодарная и самый яркий из последних примеров того - акция Nvidia.
Человеческий мозг не может представить себе экспоненциальный рост - только линейный.
Между тем:
Кстати, Дакенмиллер NVDA не продал)))
Выше видно, что выручка растет экспоненциально.
А также у компании:
- минимальный долг
- огромная прибыль
- существенные конкурентные преимущества
- доминирование в отрасли.
Иными словами получается, что Nvidia - это та самая искомая качественная акция стоимости (value) , а не роста!
Чем скорее всего все закончится?
Нечто похожее уже случалось в 2000 году.
Сейчас кажется, что дефицит чипов или жажда AI безгранчны.
Однако капитализм сделает свое дело: все закончится перепроизводством и обрушением оценки. В конце всего хайпа всегда находится перепроизводство. Неважно чего. Главное не мешать капитализму.
Есть ли похожие акции в России?
Глупый вопрос - похожих нет нигде в мире. Уж точно не в Европе.
Зато ЕЦБ решил обрушится на биткоин, разместив у себя на сайте блог, в котором говорится, что биткоин «не сдержал обещание стать глобальной децентрализованной цифровой валютой и до сих пор почти не используется для законных переводов».
В статье работники ЕЦБ также утверждают, что золото, которое выполняло функцию денег веками, получает поддержку от социальной полезности например в ювелирной отрасли. World Gold Council же утверждает, что менее половины всего находящегося на поверхности золота, задействовано в ювелирке...зато более 17% находится в резервах у центральных банков и этот процент быстро растет. Далее у статье говорится, что актив , не приносящий денежного потока, не может иметь ценности. Это странно читать у банкиров, которые опустили триллионы евро облигаций в зону отрицательной доходности - на годы... Мы-то знаем, что европейские облигации были бесполезны, но такая откровенность со стороны ЕЦБ поистине похвальна))
ЕЦБ пишет, что биткоин - это спекулятивный пузырь. После 8 лет отрицательной ставки ЕЦБ такое конечно возможно, но кто в этом виноват?
Следующая фраза звучит угрожающе:
«Более того, кажется неправильным, что биткоин не должен подвергаться жесткому регулятивному вмешательству, вплоть до его практического запрета». В случае возникновения угроз национальной фиатной валюте, центральные банки могут попытаться запретить конкурентов, в данном случае биткоин...