Японизация

Если бывает смесь игры в "Монополию" с "Играми престолов", то это она...
В каждом их героев я нашел частичку себя.

Между тем, Райф настолько напичкали валютой, что тот решил устроить распродажу:

С валюты и начнем, пожалуй.
Для имеющих возможность торговать на международном FX, я недавно написал, что йену ничего хорошего не ждет. При этом я упомянул, что шортить ее крайне опасно, так как вот уже лет 20 на моей памяти шортисты деньги только теряли: любой школьник сможет объяснить, почему йена должна падать против доллара, поэтому этот трейд всегда был очень популярен и... как правило, не работал.

Хотя долгосрочно я не вижу, каким образом йена может укрепляться, тактически сейчас возможно неплохой момент ее купить... ЭТО НЕ ИНВЕСТИЦИОННАЯ РЕКОМЕНДАЦИЯ.

Почему сейчас возможно неплохой момент купить йену?
Потому что, когда в октябре прошлого года курс йены дотронулся до 150, Банк Японии провел интервенцию и курс укрепился на 15%.
Эта история вполне может повториться и теперь.
Министр финансов Японии, похоже, предвидит потенциальную интервенцию иены. «Я слежу за рыночными тенденциями с большим вниманием», — заявил министр Шуничи Судзуки.

Банк Японии хочет увидеть больше доказательств устойчивой ценовой инфляции, прежде чем корректировать свою все еще чрезвычайно мягкую монетарную политику. В ближайшее время перемен в ДКП не предвидится...
Между тем, у Японии и у России есть по крайней мере одно общее:
обе страны импортируют инфляцию через девальвацию курса собственной валюты. В России инфляция растет, главным образом, из-за девальвации рубля, в Японии - из-за падения йены. Правда, в России темп инфляции согласно отчету ЦБ РФ уже находится в районе 12%, а в Японии пятилетние инфляционные ожидания находятся на уровне 1,3%...

"Токийский индекс потребительских цен без учета продуктов питания и энергетики в Японии вырос до 2,60 процента в августе с 2,50 процента в июле 2023 года.":

Между тем, Китай уже несколько недель сигнализирует, что инвесторам не следует ожидать дальнейшего обесценивания китайского юаня. Шорт по юаню стал более дорогим, а китайский центральный банк продолжает устанавливать базовую ставку для оффшорного юаня на значительно более высоком уровне, чем текущая. Действия Китая дают Японии возможность укрепить свою валюту.

Если Банк Японии хочет ограничить волатильность йены, то намек на ужесточение сейчас был бы уместным: ФРС и ЕЦБ могут изменить курс из-за маячащей рецессии. Если это произойдет, то влияние ужесточения политики Банком Японии будет значительно сильнее.
Однако стоп-лосс нужно ставить на уровне 150 по йене: если Банк Японии позволит валюте пробить этот "потолок", то дальнейшая девальвация может стать очень агрессивной. НО ЭТО НЕ ИНВЕСТИЦИОННАЯ РЕКОМЕНДАЦИЯ И ВСЯ ОТВЕТСТВЕННОСТЬ НА ИНВЕСТОРЕ.
Учитывая, что
"В Японии в 2022 году государственный долг к ВВП составил 263,90 процента от валового внутреннего продукта страны.":

...больше половины всех облигаций находятся на балансе Банка Японии...
доходности по облигациям сильно выросли - следовательно их цены существенно упали... на балансе Банка Японии образовался астрономический убыток, как и на балансах всех японских банков, страховых компаний и пенсионных фондов...
Итак, ситуация с долгом Японии просто катастрофическая и с этой точки зрения йену ничего хорошего не ждет.
А что же с экономической активностью?
"Индекс деловой активности в производственном секторе au Jibun Bank Japan в сентябре 2023 года снизился до 48,6 в сентябре 2023 года с 49,6 в предыдущем месяце, что ниже рыночных прогнозов в 49,9, что указывает на четвертый месяц подряд падения производственной активности и самое резкое падение с февраля, показали предварительные оценки. Как объем производства, так и новые заказы сократились больше всего за семь месяцев, причем экспортные заказы падали быстрее.":

... значение индекса ниже "50" свидетельствует о сокращении деловой активности в промышленности. Иными словами, снова кошмар: долг уже зашкаливает, но экономическая активность падает...
Хуже всего не это, а то, что приблизительно такая же картина присуща почти всем развитым странам (кроме США)... или многим странам OECD.
Российские власти в последнее время сильно не любят "англосаксов", хотя еще недавно у многих российских политиков (а не бизнесменов) дети учились в Лондоне, (кажется ненависть не настоящая, а только для патриотов).

Промышленная революция - родом из Англии.
Парламентаризм оттуда же.
Сейчас у Англии настают тяжелые времена (не впервые, 50 лет назад там уже было очень сурово). Зато США - безусловный лидер роста в мире, учитывая темп их роста с огромной базы... Есть что-то особенное в культуре, что позволяет одним народам быть в авангарде. Конечно лидеры в гонке постоянно меняются, но вот уже лет 500 лидерами были безусловно "англичане", при всем уважении в великой французской культуре. Возможно, мир и говорил на французском, но все передовые идеи и подавляющее число изобретений к нам попали даже не из Англии, а из Шотландии... Но сейчас не об этом.

Итак, в развитых странах сейчас опасная комбинация, состоящая из колоссального долга и снижающейся деловой активности. Между тем, центральные банки, в первую очередь ФРС (но не только) исходят из того, что они смогут достигнуть "мягкой посадки". "Посадка" - всегда плохо, но "мягкая" - это уже лучше. Беда в том, что ВСЕ центральные банки ВСЕГДА исходят из сценария "мягкой посадки". Так было и перед 2008.
Чем дольше институты вроде МВФ, ФРС, ЕЦБ и тд будут находится в стадии отрицания и будут исходить из сценария "мягкой посадки", тем вероятнее "жесткая посадка" или даже рецессия.
Например в США экономика нас приятно удивляет, но за счет чего растет ВВП? За счет колоссальных бюджетных расходов. (Кстати, как и в России).
Вот только зачем такой огромный бюджетный стимул (и бюджетный дефицит) во время, когда в экономике США все хорошо?
Я где-то видел, что совокупный бюджетный дефицит за 2023-2032 составит $14 тлрн!
Мы недавно обсуждали, что ВВП в США растет.
Налоговые поступления в бюджет США выросли.
Зачем же наращивать долг темпами, которые не были предусмотрены буквально никем? Сейчас возможно прекрасный момент, чтобы долг сокращать, но власти США наоборот наращивают его темпами, о которых никто даже не мечтал.
Если же посмотреть на секторы производства, услуг, потребления... там мы увидим скорее рецессию. Маржинальность американского бизнеса сокращается...
Частный сектор в рецессии - а государственный сектор прет.

Большинство верит в "мягкую посадку" , потому что никто не видит сокращения ВВП, а ВВП не сокращается из-за роста госдолга. И в США, и в России.
Но есть и разница.

За последнее время цены на товарных рынках подросли и некоторые ресурсы стоят дороже чем до войны. Таким образом, если раньше дешевые ресурсы были подспорьем для стран-импортеров, то теперь они играют в пользу стран-экспортеров. В результате по экономикам развитых стран бьют сразу и дорогие ресурсы и выросшие процентные ставки.

Рост ключевых ставок пока еще в полной мере по экономикам не ударил: требуется от 9 до 18 месяцев, чтобы "ударная волна" докатилась до всех секторов экономики.
Рынок труда охлаждается. Частный сектор в рецессии. Однако на рынках благодушие.
Почему?
Пока центральные банки проводят политику ужесточения ДКП, министерства финансов наоборот всячески наращивают бюджетный стимул.
Например ФРС повышает ставку и тем самым бьет по населению и по малым и средним корпорациям, но одновременно посмотрим на балансы центральных банков:

Стоит произойти небольшой катастрофе наподобие краха SVB банка, центральный банк сразу же впрыскивает ликвидность и баланс ЦБ растет еще сильнее...
В результате на глобальном уровне денежное предложение очень стабильно...оно возможно и снижается, да только все равно сильно превышает уровни до 2020 года.
Инвесторы надеются на мягкую посадку, так как не видят угрозы со стороны волны дефолтов и просрочки платежей по карточному долгу. И в 2007 году дефолтов и просрочек было сравнительно мало: все дефолты всегда происходят уже пост фактум...
Почему же инвесторы покупают акции?
Проблема экономики с огромным долгом в том, что она, как наркоман, требует все больше дозы стимулов. Никто на планете не заикается про сокращение расходов. Следовательно единственный путь - это финансовые репрессии. То есть, денег будет все больше со временем. Каждый следующий стимул будет больше предыдущего. Риск стагфляции выше риска рецессии, при которой цены акций падают.
За последнее время доллар сильно укрепился, но это оптический обман:

- иметь доллары или хотя бы USDC (потому что речь не про то, кто победит, а про то, кто проиграет максимально)
- иметь американские акции (потому что все остальные не стоят беспокойства)
Остается только решить value или growth:

Возможно безумно дорогие акции роста и дальше стоит покупать именно потому что они больше всех выигрывают от обесценения валюты (маржинальность у них самая большая)
- иметь золото
...
А вот суверенные облигации как раз не интересны в таком сценарии.
Гораздо проще полюбить золото, серебро и медь.
Проще наблюдать, как очередная девальвация йены приводит к очередному снижению EUR.

Спасибо за внимание!