Серебро. 2
Мы недавно обсуждали, что Банк Японии защищает JPY @150
Банк Китая защищает CNY @7,30
ЦБ РФ защищает RUB @100
Каждый ЦБ что-то защищает.
От кого?
От таких, как мы, то есть, от свободного рынка.
Я верю в свободный рынок, я верю в математику.
Пусть ЦБ защищают иллюзорные и эфемерные цифры и уровни.
Ядро моего портфеля - валютные государственные облигации и я посчитал, что их слишком много на таком фоне.
Rus28 по 127% показался мне знаком свыше: Fed Funds @5,5%, а Rus28 по 127% давал 6% грязными, то есть ближе к 5% после НДФЛ... Я продал все и стал думать, что же купить.
Выбор пал на новый инструмент: silver.
Оказалось, это крайне неликвидная штука: я замучался его покупать (особенно если сравнивать с $ ценой в Лондоне, но какое отношение нынче Россия имеет к Лондону?).
Я не спекулянт и не надеюсь на быстрый заработок.
Я надеюсь продержать SLV более трех лет, после чего смогу продать без налогов.
Для россиян это неплохая инвестиция. За три года рубль девальвируется: не знаю, на сколько, но уверен, что девальвируется, а не укрепится.
Конечно мне все равно, что будет с рублем: меня волнует больше цена в Лондоне.
Как известно я - gold bug.
Однако золото уже есть: серебра не было В Россиине было способа его купить, кроме как купить Полиметалл, но эту печальную историю все уже знают.
Есть несколько аргументов в пользу роста цены серебра в долларовом выражении.
Грубо говоря, в 1970-х цена на серебро выросла с $2 до $50 на фоне масштабного монетарного эксперимента.
В 2000-х цена выросла с $4 до $21 на фоне глобализации и подъема в Китае.
Цена выросла до $45 на фоне рефляции...
С тех пор серебро стало скучным: его ценовые флуктуации не несут никакой полезной информации - это просто шум, вызванный CTA, которые покупают то, что дорожает, продавая то, что снижается в цене.
Как правило, то есть, в прошлом, что не гарантируем нам будущего поведения, золото всегда завало вектор и темп. Например сперва дорожает золото, только затем начинает дорожать серебро, зато последнее дорожает в разы сильнее.
Посмотрим на график выше.
Давайте игнорировать два топа : $50 и $40...
Останется верхний предел в районе $30...
Иными словами, сейчас цена на серебро близка к историческому максимуму.
Как и цена золота.
70-80% спроса на серебро происходит со стороны промышленности.
На рынке серебра наблюдается большой дефицит:
Дефицит всего двух лет превысил совокупный профицит за 11 лет!
Всего 20% серебра добывается на серебряных шахтах.
Серебо добывается главным образом в виде побочного продукта при добыче меди, золота, никеля....
Вот почему при инвестировании в серебро важно понимать , что происходит с добычей золота или меди... (ничего хорошего не происходит там):
В Чили добыче меди не дают развернуться местные.
В США - экологи...
Для добычи требуется огромный капекс на очень длинном сроке - при текущих безрисковых ставках этот капекс стал очень дорогим (люди вяло инвестировали, когда деньги были бесплатными, а уж теперь...)
Большую часть последних 5000 лет серебро использовалось точно так же, как и золото. Только последние лет 100 у серебра появилось промышленное применение и все забыли, что серебро - это тоже деньги, только "деньги для бедных".
Вот почему говорят, что отношение gold/silver ratio больше ни о чем не говорит:
Серебро используется в электронике (которой когда-то не было), в медицине, при изготовлении солнечных батарей (которых еще 20 лет назад почти не было)... Поскольку рынок солнечных батарей бурно растет, расти будет и потребление серебра (про это будет сказано подробнее ниже)... следовательно цена серебра вполне может удвоиться, а отношение к золоту стать 40...
Как известно, золото показало новый исторический максимум в любой валюте в мире, кроме одной: доллара США.
Из этого можно заключить, что рынок драгметаллов находится на низком старте и перспективы у серебра неплохие.
Однако, как обсуждалось в предыдущей статье, чаще, чем хотелось бы, можно оказаться правым, но слишком рано, возможно придется ждать вечность, прежде чем идея наконец сработает.
Говоря про драгметаллы мы всегда вспоминаем про рынок luxury.
Говоря про живопись, цены на "шедевры" вернулись в исходную позицию.
Вот только разве ЭТО - шедевр)))
Разве что художник замечательный и редкий.
Были и другие примеры...
В 2020 цена на золото резко выросла.
Но не только на золото:
"Цены на Rolex и Audemars Piguet взлетели до небес на вторичном рынке.
Типичный AP Royal Oak подорожал с 24 тысяч долларов в 2019 году до 83 тысяч долларов в марте 2022 года.
Цена на Rolex Submariner Hulk выросла с 13 тысяч долларов в 2019 году до 34 тысяч долларов в апреле 2022 года.
Ситуация быстро изменилась, когда ФРС повысила процентные ставки самыми быстрыми темпами в современной истории. Общий индекс рынка, по данным WatchCharts, снизился на 36% по сравнению с пиковым уровнем и вернулся к уровням мая 2021 года.":
С максимумов начала 2022 года:
Rolex в среднем подешевел на 31%…
И даже лучшие коллекционные вина дешевеют (судя по аукционам)…
Все это вполне может сигнализировать о том, что богатые юристы, дантисты и инвестиционные банкиры нынче предпочитают покупать 10-летние трежериз под 5%, а не бесполезные цацки.
В конце концов, Билл Акман например на весь мир объявил, что его фонд трежериз откупил...
Стоимость привлечения капитала выросла: и в США и в России, капекс подорожал повсеместно, цена ошибки на рынке тоже выросла, потому что безрисковая доходность превышает 5% в долларах - их можно получать, ничего не делая.
Доходности растут не только в России на фоне повышения ставки ЦБ РФ... Вот Мексика:
Вот почему выросли доходности в США:
Вот причина, по которой они растут в некоторых других странах:
В такие времена инвестору лушче всего оставить только ликвидные активы в портфеле. Любой "второй эшелон", "мусорные облигации" и прочую "осетрину второй свежести" - за борт, пока не поздно. Это наглядно видно, если сравнить топ-50 перформеров из индекса широкого рынка США с совокупным:
Ниже мы видим график со "стеной погашений"... с чем-то похожим столкнется и Россия, где долговые инструменты всегда были хронически короткими:
Проверим: учитывает ли премия по доходности ухудшение кредитного качества?
Точно не в России:
"Как показано на рис. 4, с начала года в период низких ставок на рынке активность заемщиков всех групп риска была достаточно высокой. При этом во втором и третьем кварталах стоимость заимствований для эмитентов с низким кредитным качеством либо оставалась на стабильном уровне, либо снижалась, а для эмитентов с более высоким кредитным качеством, напротив, ставки росли (особенно в третьем квартале). Это говорит о повышении стоимости заимствований для наиболее устойчивых эмитентов, с одной стороны, и усилении диспропорции между эшелонами — с другой (см. рис. 5).
https://acra-ratings.ru/research/2750/
"Что зачем нам рыба, раз есть икра."??
Зачем нам корпораты, когда есть ОФЗ, зачем нам ОФЗ, когда есть суверенные евробонды, зачем нам суверенные евробонды, когда есть золото в разных проявлениях?
Если впереди рецессия и дефолты, то спрос на золото вырастет, а вслед за ним вырастет и цена на серебро...
Вернемся к серебру.
- Серебро нужно, в частности, для производства солнечных панелей-батарей
- Солнечные батареи стали критически важными в процессе перехода на чистые и безопасные источники энергии
- Солнечная энергия имеет одну из самых низких затрат на мегаватт/час среди всех источников энергии
- Технологии производства солнечных батарей постоянно развиваются и подстегивают рост спроса на серебро
- Рост спроса на солнечные батареи возможно приведет к сильному дефициту серебра, так как предложения недостаточно уже сейчас
Хотя спрос на серебро со стороны фотоэлектрических предприятий не является самой значительной частью спроса на серебро, он, безусловно, растет быстрее всего (приблизительно 25% в год, согласно данным рисунка 6):
"Солнечные панели требуют значительного количества серебра из-за непревзойденной электропроводности металла, теплового КПД и оптической отражательной способности. Серебро используется в важнейших компонентах солнечных панелей, чтобы обеспечить эффективный поток электроэнергии и максимизировать преобразование энергии. Несмотря на то, что в последние годы произошло намеренное снижение содержания серебра в солнечных панелях, этот процесс экономии, похоже, достиг своего предела. Непревзойденные проводящие свойства серебра затрудняют замену без снижения эффективности. Следовательно, спрос на серебро со стороны солнечной промышленности значительно возрастает и, как ожидается, составит 14% от общего спроса на серебро в 2023 году по сравнению с 5% в 2014 году (по данным МЭА). К 2030 году спрос на серебро со стороны солнечных панелей может увеличиться почти на 170%, примерно до 273 миллионов унций — или примерно одной пятой от общего спроса на серебро — согласно текущим прогнозам тенденций (с использованием оценки BloombergNEF, составляющей 12 тонн спроса на серебро на гигаватт солнечной мощности).
За последние несколько лет использование серебра на ватт в солнечных панелях снизилось примерно на 46% (по данным Института серебра). По заявлениям производителей, стандартная технология солнечных элементов, известная как солнечные элементы с пассивированным эмиттером и задним контактом или PERC, сейчас использует всего 10 миллиграммов серебра на ватт против 18,5 миллиграммов несколько лет назад (см. Рисунок 7). По данным Китайской ассоциации фотоэлектрической промышленности (CPIA), на долю PERC приходилось 88% солнечных элементов из кристаллического кремния в 2022 году, и ожидается, что в 2023 году эта доля снизится до 76%.
Элементы PERC будут заменены элементами новой, более эффективной конструкции, в которых используется больше серебра. Более высокая эффективность означает производство большего количества энергии с помощью солнечных элементов на той же площади, что снижает стоимость системы на ватт. Ожидается, что в этом году доля туннельных оксидно-пассивированных контактных элементов (TOPCon) на рынке вырастет с 8% до 18%; они содержат 13 миллиграммов серебра на ватт, и большинство крупных производителей предпочитают их для расширения. Технология гетероперехода (HJT) использует больше серебра — 22 миллиграмма на ватт. В 2022 году доля HJT составляла всего 0,6% рынка, но в этом году может достичь 3%. Это самая эффективная, но самая дорогая основная клеточная технология.
Золото в слитках обрело новую группу крупных покупателей в лице центральных банков, а серебро обрело новую группу крупных покупателей в лице производителей фотоэлектрического оборудования.
Серебро представляет собой наилучшую ставку на продолжение роста рынка солнечных панелей.
Оценка серебра долгое время была основана на его "индустриальных" потребительских свойствах. Однако и центральные банки только недавно вспомнили, что золотые слитки - это инструмент монетарной политики. Есть шанс, что такое же "открытие" сделают и в отношении серебра. А если нет, если серебро недостаточно хорошо, как средство сбережения, тогда... промышленный спрос на серебро, похоже, готов к следующему этапу роста со стороны одного из самых быстрорастущих секторов в мире...