Гарантированные краткосрочные обеспеченные облигации (CDO) в качестве безрискового инструмента финансового посредничества
Обеспеченные долговые облигации (CDO) позволяют "упаковать" различные долговые активы в единый продукт, ключевая особенность которого состоит в снижении риска и высвобождении капитала. Государственные институты могут создать единый фонд, в который банки и другие учреждения будут передавать свои активы и получать взамен обеспеченную облигацию, которую затем можно свободно продать на рынке.
Данная схема разгрузит капитал банков и понизит процент для заимствований, делая кредит более доступным, а также создаст простейший инструмент для массового привлечения сбережений.
Благодаря государственным гарантиям, список натурально присущих долгу видов риска можно сузить до одного кредитного риска. Фонд не перепродаёт активы, а держит их до погашения, значит отсутствуют рыночный риск, риск ликвидности, процентный риск. Фонд максимально диверсифицирован, значит нет риска концентрации. Фонд номинирован в рублях, нет валютного риска.
Стоимость любого актива можно разбить на безрисковую составляющую и непосредственно стоимость риска. Кредитный риск, будучи обособлен, с лёгкостью поддаётся вычислениям. Стоимость кредитного риска равна среднему убытку при дефолте. Сравнение прогноза и факта убытка при дефолте даёт показатель точности (эффективности) оценщика риска. Применяя нормативы капитала к оценщикам в зависимости от их точности, можно добиться максимальной эффективности их прогнозов.
- Первая представляет из себя портфель страховок по кредитному риску (CDS) для состоящих внутри долговых активов. Благодаря эффекту диверсификации, вероятность банкротства страховой части фонда минимальна. Банки покупают страховку и переносят страховые убытки на удержание фонда, оставляя за собой ответственность за рисковый прогноз.
- Вторая часть накапливает застрахованные от дефолта в первой части долговые активы, платежи по которым составляют основу для выплат по краткосрочным обеспеченным облигациям (CDO) на 1 месяц. Краткосрочные облигации наименее рискованны для покупателя, так как не чувствительны к макроэкономической конъюнктуре: ожиданиям процентной ставки и инфляции. Учитывая, что фонд обеспечен, застрахован и гарантирован государством на 100%, его облигации можно принять за новый бенчмарк безрисковой процентной ставки в экономике. Облигации рефинансируются каждый месяц посредством аукциона.
Банки продают фонду долги и покупают у него же страховку от дефолта по этим долгам, взамен получая обеспеченную облигацию. Обмен эквивалентен (учитывается маржа банка).
Конечные держатели облигаций фонда представляют сторону сбережения, а передающие долговые активы в фонд банки (инвесторы) - сторону инвестирования. Сбережения трансформируются в инвестиции, минуя все инфраструктурные риски и действующие регуляторные ограничения финансовой системы.
Вычисление напрямую кредитного риска позволяет обойти Базельские нормативы и частично высвободить капитал, аналогично подходу на основе внутренних рейтингов (ПВР). Предложенный подход отличается от ПВР дополнительной секьюритизацией. При передаче актива в фонд банк моментально получает прибыль, которую может добавить к капиталу с целью скорейшего расширения. Предлагаемая привязка норматива капитала к точности рисковых оценок играет центральную роль и ограничивает экспансию тех банков, чья оценка неточна. Капитал банков удерживается в страховом фонде, по нему взыскивается небольшая комиссия ради компенсации внерасчётных убытков фонда из-за неточной (заниженной) оценки риска. Комиссия рассчитывается постфактум, исходя из полученного убытка фонда за определённый период. Неисполнение норматива капитала вызывает приостановку права выдачи новых кредитов для банка, однако по мере выплаты старых долгов норматив сокращается и право возвращается.
Предложенная схема объединяет три известных способа высвобождения капитала: секьюритизация, диверсификация, ПВР. Банк получает тройную выгоду. Банки с отлаженной процедурой андеррайтинга окажутся в наиболее благоприятных условиях, их требования капитала могут стать околонулевыми, а возможности расширения - безграничными.
В роли фонда, хранящего активы, выпускающего обеспеченные облигации и ведущего учёт кредитного риска, может выступить РНПК.