Реальная Стоимость Актива (На примере Биткоина)
Статья является компиляцией информацией за различных источников
Поисками реальной стоимость актива ежедневно занимаются не только люди первого эшелона из мира финансов, но и рядовые трейдеры. Как же это сделать?
Существует рыночная цена и фундаментальная стоимость. Сначала разберемся в чем разница.
Фундаментальная стоимость
Например, мы решили выращивать батат, а затем его продавать. Для этого дела мы закупили оборудование, удобрения и тд. В итоге нам это обошлось, допустим, 2к вечно зеленых.
В нашем примере мы не будем учитывать все возможные виды затрат (заработную плату рабочих, стоимость воды для полива, налоги и прочее).
Обусловим, что наших средств достаточно для покрытия всех затрат, и нам не потребовалось занимать под некий процент. (Все делается для лучшего понимания)
Предположим, что нам удалось собрать урожай в размере 200 кг батата. Следовательно, реальная стоимость (фундаментальная стоимость) 1 кг нашего батата равна 10$.
Рыночная цена
Все обстоит немного иначе с рыночной ценой. Рыночная цена определяется объемом спроса и предложения конкретного товара или услуги в конкретный момент времени.
Под спросом мы понимаем намерение приобрести товар или услугу (обеспеченное способностью уплатить за него установленную цену). Потребность, превышающая платежеспособность, спросом не является.
Под предложением мы понимаем готовность предоставить в собственность (пользование) объект спроса за определенную плату.
Если говорить проще, рыночная цена — это цена, по которой покупатель готов купить (а продавец продать) необходимый нам обьем товара.
В нашем случае, цена, по которой мы реализуем 1 кг нашего батата, будет зависеть от того, насколько людям вообще нужен наш батат.
Если мы единственные продавцы батата на определенной территории и, при этом, кому-то очень хочется навернуть натурального батата, его рыночная цена может быть настолько велика, насколько платежеспособен последний покупатель. Если же нет, все будет зависеть от того, насколько высокого качества за свою цену будет наш товар. При этом, цена постоянно варьируется на некотором промежутке времени (сезонность и прочие факторы). Например, если зимой мы могли бы продать 1 кг нашей продукции за 90$, то летом уже за 50$. Цена батата варьируется от 50$ до 90$.
Магическая формула
Теперь мы понимаем, в чем разница между фундаментальной стоимостью и рыночной ценой. Если первая складывается исключительно из совокупности реальных метрик, вторая является переменным фактором, зависящим, в первую очередь, от “человеческих факторов” (какую максимальную цену готов заплатить покупатель, какую минимальную цену готов установить продавец в конкретный момент времени).
Необходимо стараться покупать актив только в тот момент, когда его рыночная цена ниже или равна его фундаментальной стоимости.
Но как же самостоятельно определить фундаментальную стоимость актива?
К сожалению, универсального ответа на этот вопрос не существует, как и не существует в природе той универсальной “магической формулы”. Дело именно в критерии универсальности. Если же рассматривать каждый актив (или хотя бы рынок) по-отдельности, мы вполне можем определять его фундаментальную стоимость.
Фундаментальной стоимостью обладают даже те вещи, которые кажутся нам бесплатными в повседневной жизни (просто их стоимость ничтожно мала).
Три фактора для оценки фундаментальной стоимости Биткоина
Попробуем взять отдельный актив, например Биткоин, и проделать с ним все то, что мы ранее сделали с нашей “бататной темой”.
Что же говорят акулы финансового рынка по этому поводу?
Получается мы априори обречены на провал, а может аналитики не осилили анализ такого актива?
Однако, через несколько лет мы получаем диаметрально противоположное мнение. К сожалению, там сидят такие же игроки, они манипулируют рынком, вытряхивают слабые руки, когда им это надо, и таким же образом загоняют обратно.
При оценке реальной (фундаментальной) стоимости Биткоина мы учтем 3 главных фактора.
1. Максимально возможное и текущее предложение на рынке Биткоина
Награда за добычу блока Биткоина сокращается в 2 раза каждые 210000 блоков. Данный факт называется халвингом (halving, «уполовинивание»). Когда все блоки будут добыты майнерами, суммарное количество существующих биткоинов составит 21 миллион монет. Подробнее ознакомиться с данной закономерностью можно на рисунке 3.
Соответственно, максимальный объем предложения в сети Биткоина не превысит 21 миллиона монет.
В реальности дела обстоят еще лучше, так как данный объем также включает в себя некое количество утерянных монет. Под утерянными мы понимаем все те монеты, к “приватным ключам” которых у их последнего владельца более нет доступа. Например, в момент появления Биткоина в 2009 году, его реальная стоимость была сомнительна и неочевидна для большинства его обладателей, многие из которых не уделяли должного внимания безопасному хранению актива, периодически теряя доступ к сотням и тысячам монет.
В итоге, мы понимаем, что итоговый объем предложения на рынке Биткоина будет существенно меньше 21 миллиона монет.
Для оценки предложения недостаточно понимать, сколько всего существует актива, ведь некоторое его количество, как мы уже поняли, может быть либо утеряно, либо быть заблокировано долгосрочно. Важно также учесть критерий “предложения во времени”. То есть, текущую суммарную “ликвидность” сети.
2. Хэшрейт сети биткоина
Основным показателем жизнеспособности и стабильности сети Биткоина является хэшрейт (вычислительная мощность). График представлен на рисунке 4. Стабильный хэшрейт = безопасность сети.
3. Реальная стоимость доллара США
При анализе пары Биткоин/Доллар необходимо, помимо реальной стоимости Биткоина, учитывать также реальную стоимость Доллара США.
Бытует мнение, что такие активы, как акции или криптовалюты, крайне волатильны. При этом, для уменьшения волатильности, специалисты советуют использовать так называемые “валютные корзины”.
Валютная корзина — это некое процентное соотношение иностранных валют, в котором может быть распределен капитал инвестора. Соотношение денежных единиц в корзине используется для уменьшения потенциального риска колебаний валютных курсов.
Главная проблема в том, что из-за инфляции покупательная способность самих валют значительно падает с течением времени (рисунок 5).
На те 100$, которые мы заработали в 1913 году, уже в 1920х мы могли бы приобрести на 50% меньше товаров и услуг, чем раньше. В 1980х, на 90% меньше, а в 2010х уже на 98% меньше.
В то же время этот факт также следует учитывать при оценке реальной стоимости Биткоина, так как все относительно, а в паре Биткоин/Доллар мы определяем ценность Биткоина, выраженную именно в долларах США.
Реальная стоимость Биткоина
После оценки взаимосвязи описанных выше факторов и составления математической формулы, мы можем приступить к анализу полученных результатов. Для того, чтобы отсечь лишний шум при построении функции, воспользуемся графиком за 1 месяц (рисунок 6).
Анализируя полученный график, в первую очередь, в глаза бросается следующее: фундаментальная стоимость Биткоина растет с течением времени. Это вызвано постепенным расширением “базы пользователей” сети, а также ростом ее популярности среди инвесторов совершенно разных классов.
Проверьте, каковы результаты предыдущего графика с данным графиком пользователей сети Интернет (в % от числа совершеннолетних граждан США) на рисунке 7. Сходство есть, не так ли?
Чем больше число пользователей сети Интернет — тем выше ее влияние и экономический потенциал. Чем больше число пользователей сети Биткоина — тем выше ее экономический потенциал и фундаментальная стоимость.
Однако, одного понимания фундаментальной стоимости не достаточно. Нам, как инвесторам, в первую очередь, необходимо понимать: когда же покупать какой-либо актив.
Для этого сравним график рыночной цены Биткоина с полученным ранее графиком его фундаментальной стоимости (рисунок 8).
Теперь, когда мы обладаем полной картиной происходящего и понимаем, как фундаментальную стоимость актива, так и его рыночную цену, совершенно явным становится факт численного преобладания цены над фундаментальной стоимостью в течение 116 из 133 месяцев (рисунок 9). Периоды нахождения Биткоина ниже его фундаментальной стоимости крайне редки и занимают лишь ~13% торгового времени.
Около 87% всего торгового времени рыночная цена Биткоина выше его фундаментальной стоимости. Те редкие периоды, когда трейдеры готовы продать биткоин ниже его фундаментальной стоимости, являются невероятным подарком для долгосрочного инвестора.
Бычий и медвежий рынки
Если покупать Биткоин (как и любой другой актив) ниже его фундаментальной стоимости — это совершенно невероятная, с точки зрения потенциальной доходности, идея, кто в здравом уме будет продавать свои активы ниже этой отметки?!
Все дело в эмоциональности людей. Сказать “я не буду делать глупости, когда придет время” легче, чем действительно сохранить самообладание.
Классической рыночной теорией принято разделять рынок на две основные фазы:
Бычий рынок — это период времени, в течение которого цена планомерно растет (соответственно, постепенно растут запросы и ожидания трейдеров).
Медвежий рынок — это период времени, в течение которого цена планомерно падает (соответственно, постепенно падают запросы и ожидания трейдеров).
Существует также понятие “коррекции”:
Коррекция — это временное изменение цены актива вопреки основному тренду.
В данном случае, наиболее рациональным будет определение медвежьего рынка, как задержки в обновлении абсолютных исторических максимумов цены с предварительным касанием фундаментальной стоимости (рисунок 10).
Покупка ниже фундаментальной стоимости всегда более разумная идея, чем покупка выше фундаментальной стоимости, так как, в большинстве случаев, именно касание фундаментальной стоимости глобально разделяет медвежий и бычий рынок.
Вы можете бесплатно использовать данный индикатор фундаментальной стоимости “MacroCorrelation.free” на TradingView (клик).
Выводы
- Итоговое количество Биткоинов, а также скорость их добычи (майнинга) с течением времени, программно ограничены, что ограничивает объем максимально возможного предложения
- Биткоин транспортируем, а значит объем предложения на текущую минуту также будет зависеть от фактического объема доступных для продажи активов
- Жизнеспособность сети базируется на количестве поддерживающих ее компьютерных мощностей (хэшрейта сети)
- При анализе пары Биткоин/Доллар необходимо, помимо реальной стоимости Биткоина, учитывать также реальную стоимость Доллара США
- Цена ≠ фундаментальная стоимость
- Покупка ниже фундаментальной стоимости всегда более разумная идея, чем покупка выше фундаментальной стоимости
- Не верьте заголовкам финансовых новостей и публичным словам финансистов
- Торговля клубникой тоже может принести состояние