Mayday
(Любые мнения, выраженные ниже, являются личным мнением автора и не должны служить основанием для принятия инвестиционных решений, а также не должны рассматриваться как рекомендация или совет по осуществлению инвестиционных операций).
Некоторые из вас, дегены, кричали "Mayday", наблюдая за тем, как криптовалютные рынки тошнит с середины апреля и по сей день. Было так больно, что гоняющиеся за импульсом бумажные руки вроде Ирен Чжао заявили, что с криптовалютами "покончено". Как будто - она послушно вернется к публикации криптовалютных ловушек жажды, как только биткоин вернется к тренду вверх и вправо в ближайшее время.
Ценовые события развивались так, как я и ожидал. Налоговый сезон в США, беспокойство по поводу действий ФРС, новость о снижении биткоина вдвое и замедление роста активов под управлением (AUM) американских биткоин-фондов объединились в течение предыдущих двух недель, чтобы произвести столь необходимую чистку рынка. Туристы пересидят следующий этап на пляже... если смогут себе это позволить. Мы же, суровые ублюдки, будем копить и, по возможности, накапливать больше наших любимых криптовалютных резервных активов, таких как биткойн и эфир, и/или шиткоинов с высокой бета-ставкой, таких как Solana, Dog Wif Hat и, осмелюсь сказать, Dogecoin (OG doggie coin).
Это не претендует на то, чтобы быть полностью развернутым эссе о глобальной макроэкономике, политике и криптовалютах. Скорее, я хочу подчеркнуть, почему Казначейство США, Федеральная резервная система (ФРС) и спасение Republic First Bank обеспечивают фиатную ликвидность или путь к увеличению фиатной ликвидности сейчас и в ближайшем будущем. Я быстро пройдусь по нескольким таблицам, которые лежат в основе моей глупости.
QT Taper = QE
Когда среднестатистический маппет приравнивает количественное смягчение (QE) к печатанию денег и инфляции, это сулит элитам неприятности. Поэтому им необходимо изменить номенклатуру и метод предоставления наркоману, то есть фиатной финансовой системе, своего удара денежным героином. Снижение темпов убытка активов с баланса ФРС в соответствии с их программой количественного ужесточения (QT) звучит благотворно. Но не заблуждайтесь - снижая темпы QT с 95 до 60 миллиардов долларов в месяц, ФРС, по сути, добавляет 35 миллиардов долларов в месяц долларовой ликвидности. Если объединить проценты по резервным остаткам, выплаты RRP и процентные платежи по казначейскому долгу США, то сокращение QT увеличивает объем стимулов, ежемесячно предоставляемых мировым рынкам активов.
На этой неделе ФРС объявила, что сократит QT на вышеупомянутые суммы на своем заседании в мае 2024 года. С помощью удобного графика давайте рассмотрим ситуацию с ликвидностью доллара до и после заседания.
Обратите внимание, что строка QT - это фактическая среднемесячная сумма сокращения в 2024 году, основанная на еженедельных отчетах ФРС по балансу. Как видите, ФРС не достигла целевого показателя в 95 миллиардов долларов в месяц. Возникает вопрос, является ли целевым показателем 60 миллиардов долларов в месяц и будет ли ФРС недовыполнять и этот показатель. Превышение целевого показателя положительно сказывается на долларовой ликвидности.
"Высокие" процентные ставки, которые требуют от ФРС и Казначейства США раздавать богатым людям стимулы в виде процентных выплат, в сочетании с сокращением темпов QT, являются еще более стимулирующими.
Вот что замышляет бета-сыщик Пауэлл. А как насчет его доминанты, плохой девчонки Йеллен?
Ежеквартальное объявление о рефинансировании (QRA) Казначейства США
Поскольку США находятся в состоянии фискального доминирования, заявления Bad Gurl Yellen важнее, чем заявления любого другого монетарного чиновника. Каждый квартал Казначейство США публикует QRA, чтобы сориентировать рынок в отношении количества и типа долговых обязательств, которые должны быть выпущены для финансирования правительства.
Перед выходом QRA за 2Q24 у меня возникли вопросы:
Будет ли Йеллен занимать больше или меньше, чем в прошлом квартале, и почему?
Каковы сроки погашения выпускаемых долговых обязательств?
Каким будет целевой баланс общего счета казначейства (TGA)?
В течение квартала с апреля по июнь 2024 г. Казначейство ожидает занять 243 млрд долл. в виде чистого рыночного долга частных лиц, предполагая, что остаток денежных средств на конец июня составит 750 млрд долл. Оценка заимствований на 41 млрд долл. выше, чем было объявлено в январе 2024 г., в основном из-за более низких денежных поступлений, частично компенсированных более высоким остатком денежных средств на начало квартала.
Это не очень хорошо, если вы являетесь держателем казначейских облигаций. Предложение будет расти, а налоговые поступления оказались недостаточно высокими, несмотря на ревущую экономику США и зашкаливающие рынки. Это ускорит темп, в котором рынок облигаций начнет выходить из себя и заметно повысит долгосрочные ставки. Ответом Йеллен будет некая форма контроля кривой доходности, и тогда биткоин начнет свое восхождение к 1 миллиону долларов.
Учитывая текущие фискальные прогнозы, Министерство финансов ожидает увеличения размеров аукционов 4-, 6- и 8-недельных векселей в ближайшие дни, чтобы обеспечить достаточную ликвидность для удовлетворения наших недельных потребностей в наличности примерно в конце мая. Затем, в преддверии даты 15 июня, когда не будет удержан налог на прибыль и корпоративный налог, Казначейство планирует провести умеренное сокращение объемов аукционов по продаже краткосрочных векселей в начале-середине июня. Впоследствии, в течение июля, Министерство финансов ожидает возвращения размеров аукционов по продаже краткосрочных векселей к уровням, находящимся на максимумах февраля и марта или близким к ним.
Йеллен необходимо увеличить объем выпуска короткосрочных векселей, потому что рынок не справится, если она замахнется своим BSD на длинный конец кривой. Дополнительное преимущество выпуска большего количества векселей заключается в том, что это истощает RRP, что добавляет долларовой ликвидности в систему.
В течение квартала с июля по сентябрь 2024 года Казначейство ожидает занять $847 млрд в виде чистого рыночного долга, находящегося в частной собственности, предполагая, что остаток денежных средств на конец сентября составит $850 млрд.
Целевой показатель остатка денежных средств в TGA составляет 850 млрд долларов. В настоящее время он составляет 941 млрд долларов, что означает сокращение примерно на 90 млрд долларов в течение следующих трех месяцев.
Влияние этого QRA является слабо положительным для долларовой ликвидности. Это не бомба, подобная объявлению в ноябре 2023 года, от которого взлетели цены на облигации, стонки и криптовалюты. Но это поможет медленно накачать наши сумки с течением времени.
Republic First Bank
Вы когда-нибудь слышали об этом крошечном, дерьмовом банке? Я не слышал, пока они не разорились. Тот факт, что еще один банк, не являющийся банком-банкротом (TBTF), потерпел крах, не заслуживает внимания. Но важна реакция монетарных чиновников, отвечающих за Pax Americana.
Правительство США (через FDIC) страхует вклады в любом американском банке на сумму до 250 000 долларов. Когда банк терпит крах, незастрахованные вкладчики должны быть обнулены. Однако это политически неприемлемо в год выборов, особенно если власть предержащие постоянно уверяют общественность в надежности банковской системы.
Вот выдержка из заявления FDIC:
По состоянию на 31 января 2024 года Republic Bank имел около 6 миллиардов долларов в общих активах и 4 миллиарда долларов в общих депозитах. По оценкам FDIC, расходы Фонда страхования депозитов (DIF), связанные с крахом Republic Bank, составят 667 миллионов долларов. FDIC определила, что по сравнению с другими альтернативами приобретение банком Fulton банка Republic Bank является наименее затратным решением для DIF - страхового фонда, созданного Конгрессом в 1933 году и управляемого FDIC для защиты вкладов в банках страны.
Чтобы понять, что произошло, нужно читать между строк.
Fulton согласился купить Republic First и обеспечить выплаты всем вкладчикам только в том случае, если FDIC выделит некоторую сумму денег. Страховая компания FDIC предоставила Fulton 667 миллионов долларов, чтобы все вкладчики Republic First получили компенсацию. Почему страховой фонд используется для всех вкладов, если некоторые вклады не были застрахованы?
Причина в том, что если бы все вклады не были застрахованы, то началась бы банковская катастрофа. Любой крупный вкладчик банка, не входящего в ТФБ, мгновенно перевел бы деньги в банк, входящий в ТФБ, который имеет полную государственную гарантию по всем вкладам. Впоследствии тысячи банков по всей стране разорятся. В демократической республике, где выборы проходят каждые два года, это выглядит не лучшим образом. Как только общественность поймет, что крах банков на 100% обусловлен политикой ФРС и Казначейства США, некоторым высокооплачиваемым идиотам придется найти настоящую работу.
Вместо того чтобы страдать у избирательных урн, ответственные лица, по сути, теперь гарантируют все вклады в банковской системе США. Это незаметное добавление 6,7 триллиона долларов, так как именно такова сумма незастрахованных вкладов по данным ФРС Сент-Луиса.
Это приводит к печатанию денег, потому что в страховом фонде FDIC нет 6,7 триллиона долларов. Может быть, им стоит спросить совета у CZ, потому что фонды - это не SAFU. Когда фонд будет исчерпан, FDIC займет деньги у ФРС, которая напечатает деньги, чтобы удовлетворить кредит.
Как и в случае с другой политикой скрытого печатания денег, обсуждаемой в этом очерке, сегодня не происходит массового вливания ликвидности. Однако теперь мы с полной уверенностью знаем, что на баланс ФРС были добавлены триллионы условных обязательств, которые будут финансироваться за счет напечатанных денег.
Buy in May, Go Away!
Медленное добавление миллиардов долларов ликвидности каждый месяц будет сдерживать негативное движение цен с этого момента. Хотя я не ожидаю, что криптовалюты сразу же полностью осознают инфляционную природу недавних монетарных заявлений США, я ожидаю, что цены достигнут дна, обвалятся и начнут медленное движение вверх.
Я покупаю монеты Solana и doggie для импульсных торговых позиций. Для более долгосрочных позиций в шиткоинах я увеличиваю свою долю в Pendle и буду выявлять другие токены, которые находятся "на распродаже". Оставшуюся часть мая я использую для увеличения своей экспозиции. А затем настанет время забыть и ждать, пока рынок оценит инфляционный характер недавних заявлений о денежно-кредитной политике США.
О Китае не стоит забывать. Китайский юань будет девальвирован, но не по отношению к доллару, а по отношению к золоту и биткоину. Я объясню эту теорию в подробном эссе позже этим летом.
Для тех из вас, кому нужны краткие сведения о моих прогнозах, вот они:
Биткойн достиг локального минимума в районе 58 600 долларов в начале этой недели? Да
Каков ваш прогноз по цене? Ралли до уровня выше $60 000, а затем ценовое движение в диапазоне между $60 000 и $70 000 до августа.
Являются ли последние заявления ФРС и Казначейства скрытой формой печатания денег? Да.