Важные заметки с конференц-звонка NOV.

Поскольку компания не просто рядовой сервис в нефтегазовой отрасли, а провайдер компонентов и запчастей для большей части игроков в сервисах, его сантимент и комментарии очень ценны для отрасли. На сленге работников отрасли его называют еще No Other Vendor (Других Поставщиков Нет).

Поэтому в этот раз будут не просто тезисы, а реальный лонгрид, из которого можно сложить больше понимания ближайшего будущего индустрии.

У компании есть также услуги и для альтернативной энергетики, в первую очередь, строительство ветряков на море.

1) Проблемы, с которыми столкнулся сам NOV - мало рабочих рук, дорогая логистика, приезжает многое с опозданием и стало дороже.

"Во-первых, ужесточение рынка труда, с которым мы столкнулись в Соединенных Штатах, усугубилось вспышками COVID на некоторых заводах в четвертом квартале. Поскольку квалифицированные рабочие безопасно выздоравливали дома, их работу выполняли менее опытные, менее эффективные бригады или другие квалифицированные рабочие, работающие сверхурочно."

"Нехватка рабочей силы привела к повышению себестоимости продукции и проблемам планирования. У нас были те же проблемы на заводах на Ближнем Востоке и в других местах за границей, и мы видели очаги Omicron, COVID, затрагивающие наш полевой персонал в нескольких районах по всему миру. Эти сбои в связи с COVID значительно усилились с появлением варианта Omicron в четвертом квартале и продолжаются до первого квартала 2022 года."

"Во-вторых, наши проблемы с планированием производства усугублялись нехваткой компонентов и сырья, а также несвоевременными поставками от наших поставщиков, которые столкнулись с кризисом и испытали те же проблемы, что и мы."

"Задержки с поставками и недопоставки сырья и сборочных узлов привели к еще большей неэффективности, недостаточному освоению и повышению себестоимости продукции в определенных областях, поскольку наша творческая рабочая сила изо всех сил старалась обходиться тем сырьем и компонентами, которые у них были под рукой. Что свидетельствует об инфляции в цепочке поставок, во всех трех сегментах наблюдались отрицательные отклонения по закупочной цене. И там, где мы не могли получить доступ к сырью, где это возможно, мы заменяли другие, более дорогие компоненты в наших списках материалов. Эти замены часто требовали дополнительного труда для приведения деталей в соответствие с нашими стандартами, что еще больше увеличивало стоимость."

"Все 3 сегмента испытали это в большей или меньшей степени. Некоторые предприятия сообщают, что проблемы с цепочками поставок становятся немного лучше, но в основном эти сбои сохраняются или становятся более серьезными в ближайшей перспективе. В частности, грузоперевозки, сталь, некоторые эпоксидные смолы стабилизируются. Цены на смолы падают в Азии, но растут, например, в США."

"Но электронные компоненты, моторы, сенсорные экраны, некоторые полимеры и так далее, похоже, становятся все более жесткими проблемами. Надежность поставок сырья откровенно низкая, поскольку порты и грузовики неожиданно закрываются из-за вспышек COVID."

"Некоторые из наших промышленных клиентов в сегменте CAP откладывают покупку трубопроводов для подачи топлива и промышленных насосов, потому что они не могут привлечь строительные бригады для установки или им все еще не хватает других дополнительных элементов, таких как электронные контроллеры от других поставщиков."

2) Что предпринимает NOV чтобы продолжать работать эффективно? - повышение цен, а значит - повышение затрат у сервисов, которые являются его клиентами.

"Важно отметить, что NOV продолжает принимать чрезвычайные меры, чтобы наши продукты и оборудование попали в руки наших клиентов для поддержки их критически важных операций. Таким образом, несмотря на эти проблемы, мы смогли обеспечить двузначный последовательный рост продаж во всех трех сегментах."

"Тем не менее, нам нужно лучше работать над ценообразованием в ожидании большей инфляции, о которой мы знаем. Когда мы вступаем в 2022 год, мы работаем в самой ограниченной и инфляционной среде, которую мир видел по крайней мере за одно поколение, когда рабочая сила и материалы ограничены, а денежная масса в крупных экономиках резко увеличилась из-за усилий по оказанию помощи COVID. Несмотря на то, что мы пытались поднять наши цены выше, чтобы защитить нашу маржу, до сих пор мы были менее успешными, чем должны были быть."

"В предыдущих кварталах мы говорили об отдельных повышениях цен, которых нам удалось добиться, в том числе о многих двузначных изменениях. Тем не менее, результаты нашего четвертого квартала указывают на необходимость удвоить наши усилия для достижения приемлемой маржи. Мы считаем, что маржа, заложенная в нашем портфеле заказов, является надежной, а будущие затраты в рамках наших контрактов, как правило, защищены от инфляции посредством либо индексации, либо контрактов с нашими поставщиками. Однако защита от инфляции никогда не бывает идеальной. Неблагоприятные факторы, такие как четырехкратное увеличение стоимости фрахта, более высокая стоимость рабочей силы, сбои в работе и задержки поставщиков, могут по-прежнему влиять на нашу прибыль по ним, как это было в четвертом квартале."

"WTI выше 90 долларов за баррель, наши клиенты нефтепромыслового обслуживания теперь начинают получать ценовые рычаги в свои бизнес-модели. Я думаю, что это лучший фон для нас, чтобы продвинуть ценообразование. И поэтому мы ожидаем, что мы станем лучше в этом в течение года, и это часть нашего плана."

3) Апстрим - получает много денег, сервисы - пока на голодном пайке. Там где услуги идут для апстрима, можно делать более агрессивный прайсинг.

"Нам повезло в том, что мы смогли обеспечить достаточное количество незавершенных работ, чтобы наши заводы смогли пройти через глубины экономического спада. Однако, забегая вперед, наша команда должна выиграть дополнительные заказы, которые улучшат маржу и цены, чтобы вернуться к приемлемой рентабельности капитала."

"В ближайшей перспективе ценообразование для многих наших продуктов останется сложной задачей из-за нашего положения в пищевой цепочке нефтяных месторождений. Высокие цены на сырьевые товары ведут к обильному процветанию компаний, занимающихся разведкой и добычей полезных ископаемых. Для продуктов, которые мы продаем непосредственно разведчикам и компаниям, наши транзакции имеют больше возможностей для достижения справедливого разделения экономического пирога, что означает, что у нас больше возможностей для повышения цен."

"Однако процветание в нефтяной отрасли быстро растет, и оно еще не проявилось в полной мере в нефтесервисных компаниях, которые составляют большую часть нашей клиентской базы.

А большинство из них все еще работают с заниженными ценами на свои услуги. Например, ставки на новейшие наземные буровые установки суперкласса для Северной Америки только в этом квартале вернулись к среднему уровню в 20 000 долларов в день, который был до пандемии. Но подрядчики заключают контракты на большую часть своего флота на следующие несколько кварталов по гораздо более низким ставкам. (т.е. пару кварталов мы еще будем видеть слабые результаты у сервисов)."

"Производительность у сегмента передовых колтюбинговых и напорных насосов отскочила от минимумов 2020 года, но осталась ниже уровня 2019 года. Оффшорные бурильщики наблюдают рост дневных ставок для буровых судов с передовыми обсуждениями выше 300 000 долларов в день, а некоторые приближаются к 400 000 долларов в день, но большинство буровых установок по-прежнему законтрактованы по очень низким дневным ставкам, намного ниже уровней, наблюдавшихся десять лет назад. (смотрим перечень игроков в каталоге обзоров на сайте) Наши клиенты сообщают, что дела определенно идут в правильном направлении, но необходимо больше исцеления, прежде чем подрядчики по обслуживанию нефтяных месторождений смогут открыть свои кошельки и более свободно тратить с NOV."

4) Текущий уровень CAPEX мал для поддержания нужной добычи достаточно долго. Запасы времен локдауна кончились, DUC тоже истощаются.

А тем временем наши конкуренты во многих случаях по-прежнему отчаянно нуждаются в работе, чтобы покрыть свои фиксированные затраты. Хорошая новость для NOV заключается в том, что все готово для того, чтобы процветание вскоре просочилось на наш уровень. Мир сталкивается с сокращением разрыва между спросом и предложением на энергию после многих лет недоинвестиций, а текущие уровни глобальной активности недостаточны для преодоления этого разрыва.

Товарные рынки осознают тот факт, что мир потребил избыток запасов в 1 миллиард баррелей, который мы создали во время блокировки 2020 года, менее чем за 15 месяцев. NOV имеет очень хорошие возможности для получения выгоды от инвестиций, которые необходимы и которые, как ожидается, поступят на наши традиционные рынки нефти и газа в течение следующих нескольких лет.

Сейчас одна из самых конструктивных ситуаций с ценами на сырьевые товары, которые я видел в своей карьере, что должно привести к многолетнему циклу роста."

Итого:

Сильный макро фон по сырью - нефти и газу. Апстрим купается в деньгах. Сервисы ждут своего часа. Прайсинг будет и рост заказов тоже будет. Будет давление на расходную часть в апстриме и на FCF, но с учетом высоких цен на сырье это будет терпимо. А вот для плохой базы в отчетах сервисов второго эшелона это шанс.

В пути возможны коррекции, но вектор движения обозначен.

ПС - на сайте есть перечень обзоров

Сервисы

Указаны доминирующие направления работы, например - Бурение на суше, это значит что это основа операций. ТОП3 делают все виды работ. У разных работ своя экономика, специфика производства и сроки восстановления активности.

ТОП3 Halliburton NYSE: HAL

ТОП3 Schlumberger, Inc: NYSE: SLB

ТОП3 Baker Hughes NYSE: BKR

Бурение на суше Helmerich & Payne, Inc. NYSE: HP

Бурение/работы на море TechnipFMC: NYSE: FTI

Бурение/работы на море Oceaneering International, Inc. NYSE OII

Расходники для буровых работ NOV, Inc. NYSE: NOV

Бурение на суше KLX Energy Services Holdings, Inc. NASDAQ: KLXE

Бурение/эксплуатация на море Transocean Ltd. NYSE: RIG

Заканчивание на суше Nine Energy Service, Inc. NYSE NINE

Бурение на суше Nabors Industries Ltd. NYSE: NBR

ГРП США на суше Liberty Oilfield Services Inc. NYSE: LBRT