Дельта нейтральные стратегии в дефи
Сегодня мы будем разбирать в дельта нейтральных стратегиях в дефи, а поможет нам в этом Илья, член команды Cetra, которые и занимаются дельта нейтральными стратегиями в дефи
Что такое дельта нейтральная стратегия?
Это стратегия инвестирования, когда ваш APY не зависит от цены базового актива. Согласен, не очень понятно, поэтому сразу перейдем к примеру
Вы можете на Aave положить USDC под 3% годовых, взять в долг ETH и платить за это 3.8% годовых, застейкать ETH -> stETH в Lido и получать за это 4.7% годовых.
Представим для простоты расчётов, что ETH стоит 2000$. Все те же вычисления можно провести для произвольной цены, долларовая доходность будет незначительно варьироваться
Кладём 1М USDC как обеспечение, занимаем ETH стоимостью $670K (335 ETH) (чтобы был адекватный healt factor) и превращаем это все в 335 stETH.
Представим теперь, что через год ETH стоит $2200. На Aave останется 1.03M USDC, долг вырастет до 348 ETH, наша позиция в stETH будет стоить 351 ETH
Итого после погашения долга останется 3 ETH свободных средств, что равняется $6600. Прибыль составила $36600, что на 20% более доходно, чем поставка USDC в лендинг. (36600/30000 - 1 = 0.2)
Риски: Риск хака Aave/Lido может привести к полной потере средств. Риск изменения ставок: уменьшение стейкинг наград, увеличение ставки по займу приведёт к снижению доходности. Стоимость stETH на вторичном рынке может падать по отношению к ETH, но их всегда можно разлочить 1 к 1 с небольшой задержкой
Advanced кейсы дельта нейтральных стратегий
- Looped staking: Возьмём описанный выше кейс, но после превращения ETH в stETH положим stETH в Aave как обеспечение, снова займём ETH, превратим его в stETH и так далее.
Это называется Looping, может быть осуществлено с помощью большинства лендингов
В процессе нужно аккуратно просчитать количество занимаемых средств на каждом шаге, чтобы в конце суммарный размер займа по ETH равнялся количеству stETH в обеспечении - Delta-neutral LPing: Позволяет фармить в пулах ликвидности с пониженным рыночным риском. Например, при инвестировании 100 USDC нужно 60 USDC положить в Aave как обеспечение, занять ETH с 67% LTV и положить этот ETH и свободные 40$ депозита UniV2 пул. Количество ETH в пуле окажется равным количеству ETH взятого в долг при открытии позиции
В дальнейшем количество ETH в пуле будет меняться, делая хеджирование неидеальным и в итоге приведёт ко всем известному Impermanent Loss - Concentrated delta-neutral LPing: То же, что выше, но в пулах типа UniV3. Требует более сложных расчётов распределения средств между лендингом и пулом, и приводит к большему Impermanent Loss
- Basis trading / Collecting funding rates: Стратегии, чаще всего применяемые при работе с Perpetual Futures протоколами/биржами. Самый популярный вариант — Binance. Если бессрочный фьючерс ETH/USDT стоит дороже, чем ETH на споте, то фьючерсные long позиции будут платить фьючерсным short позициям. Тогда стратегией будет покупка ETH на споте и продажа соответствующего количества фьючерсов. Кроме того, если цена фьючерса пойдёт вниз, вернувшись к спотовой цене, мы заработаем ещё немного на шорте
Нужно внимательно посчитать ожидаемую доходность позиции с учётом торговых комиссий, спреда между спотом и фьючерсом и историческим изменением ставки фондирования
Ожидаемая доходность стратегий
На примере одного из самых безопасных вариантов (Aave + Lido) мы увидели доходность всего в 3.6% годовых. Не стоит забывать, что дельта-нейтральность не означает нейтрализацию всех рисков вообще. Где-то начинает играть роль Impermanent Loss, расхождение цен производных инструментов, и, как всегда, безопасность блокчейна и конкретных проектов
В зависимости от склонности к риску, и инвестиционных предпочтений, дельта-нейтральные стратегии могут приносить доходность до 20% годовых, а некоторые дегены зарабатывают и +50%. Однако, когда один из очевидных рисков оказывается удалён, анализ остальных становится особенно важным. Известны примеры институциональных инвесторов, пользователей и протоколов, которые оставались без денег даже не имея большой зависимости от риска цен
Кому подойдут дельта-нейтральные стратегии?
Лучше всего они подходят инвесторам с низкой склонностью к риску, но при этом большим опытом в DeFi. В умелых руках они станут отличным инструментом для замены или дополнения безрисковых инвестиций, давая возможность взять от DeFi максимум. В неумелых руках и без понимания спектра рисков они не принесут большой доп. доходности по сравнению с лендингом или фармингом стейблов, но могут доставить много проблем в части расчёта распределения средств или контроля ликвидаций
Надеюсь статья была интересной и понятной!