Почему экономисты ошибаются
- Макроэкономика: инфляция снижается, процентные ставки падают, ФРС меняет курс, доходы восстанавливаются, ВВП возобновляет рост (позитивный прогноз)
- Технические показатели: сильный восходящий тренд, увеличение размаха, циклические акции начинают опережать другие, активность бычьих опционов (бычий)
- Позиции: покупаем акции обеими руками; мы на новом бычьем рынке
Рецессии НЕ происходит
Я не могу не подчеркнуть, насколько многие умные, информированные эксперты (многие из которых являются высокооплачиваемыми экономистами в крупных банках) по-прежнему ошибаются в своих прогнозах о рецессии
Потребители: 1) трудоустроены; 2) наблюдают рост заработной платы в номинальном выражении; 3) зафиксировали низкие ставки по ипотеке на следующие 30 лет; 4) уровень задолженности домохозяйств низкий; 5) они тратят, тратят, тратят, даже несмотря на то, что уровень сбережений снижается.
1) по-прежнему получают выгоду от роста цен, который увеличил их прибыль;
2) погашают долги за счёт денежных потоков, полученных в постковидный период;
3) реструктурируют долги по низким процентным ставкам;
4) получают высокие процентные ставки по крупным денежным накоплениям;
5) получают выгоду от высокого уровня потребительских расходов;
6) наблюдают рост производительности благодаря искусственному интеллекту.
Ничто из этого не указывает на рецессию. Конечно, процентные ставки ограничены, но при низком уровне задолженности и отсроченных платежах никто не страдает от повышения процентных ставок
Экономисты и Их Великий Ошибочный Прогноз:
Не хочу никого обижать, но, друзья, давайте признаем, что экономисты в этот раз промахнулись, как кот, пытающийся поймать лазерную указку.
1. Цикл Экономический или Американские Горки? Этот цикл оказался не просто странным, он был как салат оливье – все ингредиенты вперемешку:
- Производство сразу схватило лимон, став первым, кто почувствовал кислый вкус спада.
- Затем технологии начали трястись, как старенький принтер в момент печати.
- Грузоперевозки и сырьевые товары тоже решили присоединиться к этой танцполной вечеринке, но услуги продолжали отплясывать твист, будто и не слышали о кризисе. И всё это благодаря причудам пандемического восстановления.
2. Модели Экономистов: Древние Карты в Эпоху GPS Тут наши герои-экономисты решили, что их старые карты ещё покажут путь:
- Они все надеются на кривую доходности, как на волшебный кристалл, предсказывающий будущее. Но ребята, в наше время, когда ФРС играет в бога с процентными ставками, это всё равно что смотреть прогноз погоды от прошлого века.
- А давайте-ка обсудим новые "танцы" экономики:
- К-образная рецессия – это когда экономика разделяется на тех, кто вверх, и тех, кто вниз, словно буква 'К'.
- Переходящая рецессия – она как неуловимый мститель, переходит из сектора в сектор.
- Инфляционный спад - когда деньги тают, как мороженое на солнце, а в экономике холодно.
- Или, может, рецессия уже была, а мы её приняли за просто плохой день?
Так что, когда в следующий раз услышите, как кто-то пророчит рецессию, как гадалка по кофейной гуще, вспомните: экономика сейчас – это не просто игра в "угадай число", это шоу, где каждый актёр играет по своим правилам. Экономистам пора обновить свой репертуар, добавить немного юмора в свои прогнозы и принять, что их кристальные шары иногда показывают просто отражение их собственных лиц!
Картина занятости ясна как яйца 2+2
Из-за пандемии многие работники потеряли свои места из-за смертей, выхода на пенсию и нехватки иммигрантов, что привело к повсеместной нехватке рабочей силы.
Компании видят, как трудно нанимать людей, и поэтому не увольняют их.
В результате растут зарплаты и снижается уровень безработицы.
Рецессии просто не случаются, когда все работают и зарплаты растут!
Но по мере того, как граждане возвращались на рынок труда и возобновлялась иммиграция, вакансии заполнялись, и рынок труда начал восстанавливаться.
Это не означает крах — просто возвращение к уровню, который был до пандемии.
В конечном итоге мы достигнем переломного момента, когда безработица неминуемо вырастет:
Прим.: опрос домохозяйств и данные о заработной плате — это два разных показателя занятости, и в последнее время они расходятся, что заставляет некоторых задуматься о приближении рецессии.
Но в том, как рассчитывается первый показатель, есть недостаток, связанный с иммиграцией.
Если мы сравним первоначальные заявки, отработанное время и заработную плату, то увидим, что по большей части с рабочими местами всё в порядке
Процентные ставки и инфляция
Инфляция остаётся высокой, и некоторые считают, что она снова вырастет.
Они указывают на такие факторы, как рост цен на сырьё, стоимость доставки, решоринг, тарифы, нехватку рабочей силы, инвестиции в искусственный интеллект, дефицит бюджета…
и этот список можно продолжать.
Дело в том, что нынешняя инфляция в основном связана с автомобильным страхованием и недвижимостью, которые, как известно, отстают в развитии, но движутся в правильном направлении.
Рынок смиряется с инфляцией, и это благоприятно для рискованных активов.
Таким образом, процентные ставки должны снизиться вслед за инфляцией по мере устранения неопределённости.
Это подтверждается снижением волатильности облигаций (индекс MOVE) и сохранением инфляционных ожиданий на прежнем уровне.
ФРС близка к снижению ставок (прим. уже снизила), в то время как Министерство финансов США, по-видимому, опасается кризиса облигаций в британском стиле, поэтому они тоже ограничили ставки.
Всё это говорит о том, что процентные ставки останутся в пределах диапазона или снизятся в среднесрочной перспективе.
Обратите внимание, что с 2022 года корреляция акций с процентными ставками значительно снизилась.
Это означает, что рынок не беспокоится о процентных ставках,и вам не стоит беспокоиться.
ФРС
Говоря о ФРС, я хочу упомянуть концепцию под названием «ликвидность».
Она основана на Майкла Хауэлла на Capital Wars
Проще говоря, ликвидность — это деньги, циркулирующие в системе, которые имеют тенденцию попадать в рискованные активы (акции, Nasdaq, криптовалюта).
ФРС и другие центральные банки играют важную роль в контроле ликвидности.
После спада в октябре 2022 года глобальная ликвидность растёт, и это одна из основных причин роста рынка.
Зачем это нужно центральным банкам? Всё просто: им нужно защищать финансовую систему. Они делают это, предоставляя линии экстренного кредитования и смягчая финансовые условия, что является формой обеспечения ликвидности.
Ещё одна вещь, которую рынки упустили из виду в словах Пауэлла, заключается в том, что после майского заседания FOMC приоритетом ФРС стало не сдерживание инфляции, а защита рабочих мест.Он говорит нам, что будет склоняться к стимулированию экономики, когда дело дойдёт до управления ею. Не боритесь с ФРС — старая поговорка никогда не была более актуальной, чем сейчас.
Если вы вернётесь на пару лет назад, то в нашем программном документе говорится, что, если вы смотрите на две цели, на которые ориентируетесь, и одна из них находится дальше от цели, чем другая, то вы сосредотачиваетесь на ней... и это явно была инфляция. Поскольку инфляция снизилась, теперь она составляет менее 3% в годовом исчислении, и теперь мы сосредоточились на другой цели. Цель в области занятости снова в центре внимания. -Пауэлл на заседании FOMC 1 мая
Корпоративные доходы
Последний контекст — это корпоративная прибыль. В конце концов, цены на акции растут, когда растёт прибыль.
А прибыль довольно высокая!Ранее мы говорили, что из-за роста цен прибыль по-прежнему высока, люди продолжают тратить деньги, а доходы растут. Добавьте к этому повышение эффективности благодаря генеративному искусственному интеллекту и сохраняющиеся преимущества от государственных расходов, и вы получите мощную комбинацию для устойчивого роста прибыли.
На самом деле, в следующем квартале ожидается рост доходов в 10 из 11 секторов, а в 8 из 11 секторов ожидается рост прибыли.
«Медведи» будут утверждать, что консенсус-прогноз слишком высок — 8,8%, но, на мой взгляд, всё, что выше 5%, скорее всего, поддержит тенденцию к росту.