РЕПО vs short.

Сделка РЕПО

Сделка (Соглашение) РЕПО (от англ. repurchase agreement, repo) — сделка купли (продажи) ценной бумаги с обязательством обратной продажи (покупки) через определённый срок по заранее определённой в этом соглашении цене. Иначе говоря, соглашение РЕПО условно может рассматриваться как краткосрочный заём денежных средств под залог ценных бумаг (облигаций, векселей, депозитных сертификатов), принадлежащих продавцу, чаще всего краткосрочных долговых бумаг денежного рынка - при этом, чисто юридически, соглашение РЕПО оформляется как купля и продажа, а не как заём.

Сделки РЕПО часто совершаются с целью кредитования участников рынка деньгами либо ценными бумагами (во втором случае доход кредитующей стороны реализуется через разницу цен между второй и первой частями данной сделки). Механизм операций РЕПО подразумевает, что на срок предоставления денежных средств ценные бумаги, выступающие в качестве обеспечения, переходят в собственность к кредитору, что упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств заёмщиком и снижает кредитный риск[1]. В России сделки РЕПО регулируются Федеральным законом от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ (в редакции от 30 декабря 2015 года) «О рынке ценных бумаг» и Гражданским кодексом Российской Федерации (статья 454).

Виды сделок РЕПО

Сделка РЕПО состоит из двух частей — первая и вторая часть (прямая и обратная часть). Как правило, первая часть является обычной текущей (спот) сделкой, вторая часть является срочной (форвард) сделкой.

Сделкой прямого РЕПО называется сделка продажи с обязательством обратной покупки ценной бумаги.

Сделкой обратного РЕПО (англ. reverse repo) называется сделка покупки с обязательством обратной продажи ценной бумаги.

В случае РЕПО «овернайт» — это сделка РЕПО с совершением обратной сделки на следующий день — обе части заключаются на рынке спот (первая часть — today, вторая — tomorrow).

Под биржевой сделкой РЕПО понимается сделка РЕПО, заключенная на биржевом рынке. Для заключения такой сделки в заявке на биржевую сделку (биржевая заявка?) указывается признак того, что заключается сделка РЕПО.

Ставка РЕПО — положительная или отрицательная величина, выраженная в процентах, используемая для расчёта цены второй части сделки РЕПО.

Срок РЕПО — интервал между первой и второй частями сделки РЕПО.

Юридические особенности

Если акции передаются по договору РЕПО, то у первоначального продавца на период действия договора появляются дополнительные юридические риски[2]:

продавец не принимает участие в общем собрании акционеров;

продавец не может обжаловать решения общего собрания акционеров и сделок акционерного общества.

Если объектом договора РЕПО выступают акции закрытого акционерного общества, возникает вопрос о том, распространяется ли преимущественное право покупки на договор РЕПО и должен ли продавец соблюдать процедуру, предусмотренную акционерным законодательством в этой части.

При банкротстве покупателя или продавца по сделкам РЕПО возникает вопрос, подлежат ли включению в состав конкурсной массы ценные бумаги, являющиеся предметом договора РЕПО[3]. В юридической литературе было высказано мнение, что в случае банкротства одной из сторон переданное по сделке РЕПО лучше рассматривать как залог (продавец выступает залогодателем, а покупатель — залогодержателем). При таком подходе переданное имущество подлежит включению в конкурсную массу только при банкротстве продавца.

История

Сделки РЕПО стали использоваться в США с 1917 года, когда в военное время высокие налоги сделали старые формы кредитования менее привлекательными. В начале сделки РЕПО использовал только Федеральный резерв чтобы кредитовать другие банки, но практика вскоре распространилась и на других участников рынка. Использование сделок РЕПО было расширено в 1920-х годах, но затем прекратилось во времена Великой депрессии и Второй мировой войны. Затем вновь восстановилось в 1950-х годах и в 1970-х и 1980-х продолжился быстрый рост подобных сделок, отчасти из-за развития компьютерных технологий.

Банк Lehman Brothers, банкротство которого в сентябре 2008 года ознаменовало переход мирового экономического кризиса конца 2000-х в наиболее острую фазу, за счёт использования РЕПО снижал уровень кредитной задолженности, что позволяло ему иметь более высокие рейтинги и лучше выглядеть на рынке[4].

Продажа без покрытия

Продажа без покрытия (англ. short selling — короткая продажа, шорт, короткая позиция, игра на понижение) — продажа ценных бумаг, товаров или валюты, которыми торговец на момент продажи не владеет.

Такая операция возможна, если условия контракта предусматривают его исполнение (поставку) через некоторое время или при маржинальной торговле, когда разрешено продавать взятый у брокера в кредит товар с предполагаемой последующей покупкой аналогичного товара и возврата кредита в натуральном (товарном) виде. Торговец надеется, что цена упадёт и он сможет дешевле выкупить ранее проданный товар. Этот механизм обеспечивает возможность получать прибыль при снижении цен.

Продажа без покрытия является одним из видов спекуляций. Наиболее часто она проводится на условиях маржинальной торговли, которые позволяют заключать торговые сделки на суммы, в несколько раз больше реального капитала торговца.

Торговцев, заключающих продажи без покрытия (играющих на понижение цены), называют «медведями».

РЕПО -это сделка(операция) покупки/продажи Ценной Бумаги (ЦБ) с обязательной обратной продажей/покупкой этих же ЦБ через определенный срок по заранее оговоренной цене.
Второе определение:
РЕПО — это платный, срочный заём под залог ЦБ
Отметим, что именно «заём», а не «кредит» т.к кредит- это экономическая категория(если не брать во внимание труды Маршалла, где экономическая категория сама по себе может быть наполнена сущностью), представляющая из себя экономические отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости на платной основе.

Бывает:
Прямое- сделка продажи с последующей покупкой,
Обратное- сделка покупки с последующей продажей.

В свою очередь подразделяются на:

Бессрочное,
Срочное,
Овернайт.

Риски:
полностью лежат на собственнике ЦБ т.е все прибыли/убытки по ЦБ (изменение курса, дивиденды и пр.) лежат на собственнике и не переходят к контрагенту, который их купил для последующего возврата

Контрагент, берущий в залог эти ЦБ для последующего возврата, несет весь букет рисков: кредитный, валютный, политический, форс-мажор и пр.

Рассмотрев по сути сделку Шорт Селл на Бирже, можно предположить, что это не что иное как операция РЕПО, тем более, что за ШортСелл трейдер платит заранее определенный %

Именно этот % так же может служить регулятором направления активности трейдеров по ЦБ -- по некоторым ЦБ в частности в Америке шотрСелл стоит очень дорого — до 50% годовых и выше, кроме того, маржа в таких случаях, как правило, может быть выше чем по операциям в Бай (как дополнение к этим мерам МаркетМейкер может увеличить шаг страйков вниз по ближним сериям опционов и пр.)

Почему же ШортСелл на бирже все таки нельзя назвать операцией РЕПО в полном смысле этого слова?

Ответ прост:
если мы шортим акцию вплоть до эксдивидиндэйт, мы обязаны выплатить по ней дивиденд контрагенту, который у нас её преобрел, результат изменения курса ЦБ тоже является нашим. По операции же РЕПО все риски по ЦБ несет собственник ЦБ. Таким образом трейдер осуществляющий ШотрСелл несет на себе, если можно так выразиться, «атрибуты» права собственности ЦБ

Кроме того, в этих операциях учавствует разное количество контрагентов
РЕПО- как правило — два
Шорт — как минимум три т.к большинство брокеров(Америка) может передать акции с маржинальных счетов своих клиентов в шорт(селл) без их уведомления(порядок регламентируется и контролируется SEC), что заранее прописано в договоре на брокерское обслуживание.

В дополнение статьи о шорте.

https://investoriq.ru/trejding/short.html

https://journal.tinkoff.ru/short-selling/