Разбор ПАО КВАДРА 31.12.2019

ИЗ ИСТОРИИ

ПАО «Квадра» было создано в 2005 г. в ходе реформирования электроэнергетической отрасли России. Однако история компании началась гораздо раньше и была тесно связана с историей страны.

Источник Wiki:

"Квадра — российская энергетическая компания, созданная в результате реформы РАО «ЕЭС России». Зарегистрирована 20 апреля 2005 года.

Штаб-квартира — в городе Туле. Полное наименование — Публичное акционерное общество «Квадра — Генерирующая компания»."

1901 - В центре Курска, на берегу реки Тускарь было построено кирпичное здание, напоминающее ангар. В здании разместили три паровые машины, установленной мощностью 360 киловатт. Запуск станции позволил дать свет частным абонентам центральной части Курска, а также зажечь на улицах Московская и Херсонская электрические фонари. Именно с этого момента начинается вековая история Курской ТЭЦ-4.

1920 - Шесть электростанций, входящих сегодня в состав энергокомпании, было построено по Плану ГОЭЛРО: Белгородская ТЭЦ (Белгородская область), Брянская ГРЭС (Брянская область), Алексинская ТЭЦ, Ефремовская ТЭЦ и Новомосковская ГРЭС (Тульская область) и «Смоленсктеплосеть» (бывшая Смоленская ТЭЦ-1, Смоленская область).

В период ВОВ часть мощностей была разрушена отступающими войсками Вермахта. Активное восстановление началось в 1944 году.

Новейшая история предприятия началась в началась в 2005 году, когда в результате реформирования электроэнергетической отрасли России из РАО ЕЭС было выделено ТГК-4. Уже в 2009 году контроль над ТГК-4 получила группа ОНЭКСИМ и с марта на предприятие приходит новый директор — Евгений Абрамов. Он принимает хозяйство у наследников РАО ЕЭС и при нём разрабатывается инвестиционная программа по вводу новых мощностей в 2009—2015 годах, проведён ребрендинг, организация переименована. Но при этом ему не удаётся соблюсти сроки ввода в эксплуатацию новых генерирующих мощностей, из восьми плановых строек удаётся закончить только одну в 2009 году и одну — в 2010. Премьер-министр России Владимир Путин во время рабочей поездки на Саяно-Шушенскую ГЭС назвал работу ТГК-4 по развитию энергетики страны самой слабой из всех генерирующих компаний

24 сентября 2010 года на место Евгения Абрамова пришёл его заместитель Григорий Бакаев, который успешно продолжил проведение программы развития и запустил ряд энергоблоков, за что получил заслуженное звание Почётный Энергетик. Полномочия Григория Бакаева в 2012 году не были продлены и с 22 сентября генеральным директором стал Владимир Шелков. С 25 декабря 2014 года по 5 февраля 2016 года полномочия генерального директора выполнял Владлен Александрович. 5 февраля 2016 года совет директоров назначил генеральным директором Юрия Пимонова. В связи с вступлением в силу изменений в законодательство об акционерных обществах 19 июня 2015 года на общем годовом собрании акционеров был утверждён устав компании в новой редакции, согласно которому введено новое наименование — Публичное акционерное общество «Квадра — Генерирующая компания» (ПАО «Квадра»). 10 июля 2017 года совет директоров ПАО «Квадра» избрал генеральным директором компании Семёна Викторовича Сазонова

О ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Основными видами деятельности Компании являются:

– производство электрической и тепловой энергии;

– операции на оптовом рынке электроэнергии и мощности;

– передача и реализация тепловой энергии.

Суммарная установленная мощность электростанций и котельных ПАО «Квадра» на 31 декабря 2018 года составляет: – электрическая – 2 840 МВт; – тепловая – 13 062 Гкал/ч. Общая протяженность тепловых сетей составляет 5340,5 км в однотрубном исчислении.

Как видно из анализа изменения структуры активов заметно снижение количества эксплуатируемых котельных отделений. С 2016 года их количество снизилось на 50 штук. Снижение произошло за счет отказа от аренды мощностей котельных.

Несмотря на снижение количество эксплуатируемых котельных, мощность УРУТ снимаемая с имеющихся котельных снижалась незначительно и была обусловлена преимущественно климатическими условиями, что также позволило нарастить мощность зимой 2018 года по отношению к 2016 г.

Выработка электроэнергии и тепла по филиалам в 2018 года также значительно зависела от климатических условий. В Центральном регионе стояли устойчивые морозы, что способствовало повышению отпуска тепла.

Основная часть реализации электрической энергии в 2018 году осуществлялась на рынке «на сутки вперед» (80%) (РСВ). Доля продаж по регулируемым договорам (РД) составила 16%.

Основная часть выручки от продажи мощности в 2018 году была обеспечена ДПМ (74%) и станциями, поставляющими мощность в вынужденном режиме (9%). На регулируемые договоры приходится 11%, на КОМ – 6%. Основным фактором изменений в структуре выручки за мощность является увеличение доли продажи мощности по ДПМ и договорам поставки мощности на КОМ. При этом снизилась доля продажи мощности генерирующих объектов, имеющих статус вынужденного режима. Выручка за 2018 год по действующим объектам ДПМ относительно 2017 года увеличилась на 1093,7 млн руб., чему способствовали следующие ��акторы: рост средневзвешенной цены поставки мощности, снижение объемов недопоставки новых объектов

Основным потребителем тепловой энергии является населений ЦФО - 48%. На промышленный сектор приходится 17%, на бюджетную сферу 10%, на теплоснабжающие организации 11%

Основными конкурентами ПАО КВАДРА на рынке электрической жнергии в Центральном регионе России являются АО "Концерн Росэнергоатом", АО "Итер РАО - Электрогенерация", ПАО "ОГК-2", ПАО "Энел Россия", ПАО "Т Плюс", ПАО "РусГидро".

Базовая составляющая выработки электрической энергии в регионах присутствия ПАО «Квадра» осуществляется атомными электростанциями, так как они имеют приоритет загрузки по ценопринимающим заявкам на рынке «на сутки вперед». Полупиковые и часть пиковых нагрузок регионов несут крупные экономичные, маневренные электростанции ОГК.

Факторы конкурентоспособности ПАО «Квадра» на рынке электрической энергии:

– формирование эффективной стратегии поведения станций ПАО «Квадра» на рынках электроэнергии и мощности единым центром компетенции Компании;

– определение оптимальной загрузки производственных мощностей, при которой обеспечивается получение оптимального результата от реализации электроэнергии при безусловном выполнении графика генерации и отпуска тепла потребителям с минимальным для данного режима потреблением топлива; – внедрение современных информационно-технологических решений для автоматизации сбора и анализа оперативной информации, в том числе:

из внутренних источников информации (о составе оборудования, производственных показателях, выработке и потреблении электроэнергии, расходе топлива и топливном балансе);
из внешних источников информации (о конъюнктуре рынка – информация об основных конкурентах, оперативный баланс спроса и предложения, структура предложения, контроль перетоков мощности по сечениям, ценовые сигналы)

Факторами, обеспечивающими конкурентное преимущество Компании на рынках тепловой энергии, являются:

– реализация стратегии по уходу от посредников в цепочке расчетов (оптовые перепродавцы и управляющие организации), переход на прямые расчеты с населением регионов;

– получение статуса единой теплоснабжающей организации (ЕТО) в регионах присутствия, обязывающего заключать договоры теплоснабжения со всеми обратившимися к нам потребителями тепловой энергии, находящимися в зоне действия наших источников, осуществлять оптимизацию режимов теплопотребления в системе теплоснабжения.

На 31 декабря 2018 года ПАО «Квадра» имеет статус ЕТО в зоне действия своих источников в городах Воронеж, Курск, Липецк, Елец, Орел, Ливны, Тамбов, Калуга, на всей территории городов Смоленск, Белгород, Губкин, Данков. Получение статуса ЕТО позволило исключить из схем реализации тепловой энергии оптовых перепродавцов, являющихся основными дебиторами ПАО «Квадра»

О ПЕРСПЕКТИВАХ

Основными целями Инвестиционной программы являются:

– расширение и обновление оборудования электростанций Компании с применением эффективных технологий, соответствующих современным техническим и экологическим требованиям;

– повышение надежности и устойчивости производства и подачи энергии потребителям регионов, улучшение качества продукции и услуг, поставляемых Компанией;

– увеличение отпуска электрической и тепловой энергии для покрытия растущего спроса, создание основы для социально-экономического развития регионов, на территории которых Компания осуществляет свою деятельность;

– сокращение удельных расходов топлива на производство тепловой и электрической энергии, реализация политики энергоэффективности и энергосбережения;

– усиление конкурентных позиций Компании на рынке электроэнергетики в период проведения его либерализации, увеличение рентабельности Компании.

В декабре 2010 года ПАО «Квадра» подписало договоры о предоставлении мощности (ДПМ), согласно которым Компания обязуется построить почти 1000 МВт новых мощностей. На 31 декабря 2018 года семь станций общей установленной мощностью 647 МВт введены в эксплуатацию и поставляют мощность по ДПМ.

Программа технического перевооружения, реконструкции и развития (Программа ТПиР) ПАО «Квадра» направлена на повышение надежности работы энергооборудования, обеспечение безопасности и эффективности производства, модернизацию тепловых сетей, присоединение новых потребителей, улучшение качества энергоснабжения потребителей. Среди значимых проектов программы в части генерации – модернизация газотурбинных установок ГТУ №1 ГТ ТЭЦ «Луч» в Белгороде, ГТУ №2 на Воронежской ТЭЦ-2, ГТУ №1 на ТЭЦ СЗР Курска, первый этап подготовки к переводу нагрузки от котельного цеха на Смоленскую ТЭЦ-2, замена выключателей на линии 220 кВ АлексинОка Алексинской ТЭЦ на элегазовые, техническое перевооружение газопроводов котла ПТВМ-100 №6 на Воронежской ТЭЦ-1. В теплосетевом хозяйстве Компании осуществлено строительство новых и перекладка ветхих тепловых сетей для изменения пропускной способности и повышения надежности теплоснабжения, при этом было заменено более 46,1 км ветхих тепловых сетей (в однотрубном исчислении) с использованием современных изоляционных материалов, а также построено 5,6 км за счет средств от технологического присоединения потребителей. Программа ТПиР по тепловым сетям выполнялась с использованием тарифных источников на основании заключенных соглашений с регионами и была направлена на повышение качества и надежности теплоснабжения потребителей. Среди значимых проектов в части теплосетевого хозяйства – модернизация тепловых сетей во всех регионах присутствия ПАО «Квадра», приобретение новой техники для ремонтно-технического обслуживания тепловых сетей в Воронеже, Курске, Липецке, Орле и Смоленске.

Выполнение программы ремонтов направлено на обеспечение надежности и эффективности энергопроизводства при оптимальных трудовых и материальных затратах. При этом достигнуты следующие результаты: – обеспечено продление ресурса оборудования на следующий календарный период; – обеспечено поддержание технико-экономических показателей работы оборудования на уровне нормативных; – выполнены компенсирующие мероприятия по результатам экспертиз по промышленной безопасности; – выполнен план подготовки к осенне-зимнему периоду 2018-2019 годов; получен паспорт готовности к осенне-зимнему периоду 2018-2019 годов

Основные риски, прогнозируемые ПАО КВАДРА

СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ВЛАДЕЛЬЦЫ

Акционеры, владеющие свыше 5% от уставного капитала:

– ООО «Группа ОНЭКСИМ» принадлежит 50,000173%;

– ООО «БИЗНЕСИНФОРМ» принадлежит 24,746039%.

Специального права на участие Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований в управлении Компанией («золотой акции») не предусмотрено.

По состоянию на 31 декабря 2018 года уставный капитал ПАО «Квадра» составляет 19 877 685 165,97 руб. и разделен на 1 987 768 516 597 акций одинаковой номинальной стоимостью 0,01 руб. каждая.

В отношении размещенных ценных бумаг ПАО «Квадра» (акции обыкновенные именные бездокументарные, регистрационный номер выпуска: 1-01-43069-А, дата государственной регистрации выпуска: 20.06.2005, ISIN: RU000A0JNMZ0) произошли следующие изменения: 28 сентября 2018 года осуществлено погашение 10 000 000 (Десять миллионов) штук обыкновенных именных бездокументарных акций (внесена запись по казначейскому лицевому счету эмитента о погашении (списании погашаемых) акций эмитента) на основании решения годового Общего собрания акционеров ПАО «Квадра» от 22 июня 2018 года об уменьшении уставного капитала ПАО «Квадра» путем погашения выкупленных акций (Протокол №1/22 от 22.06.2018, дата составления – 25.06.2018). Уведомление о выполнении операции в реестре ПАО «Квадра» (о внесении по казначейскому лицевому счету эмитента записи о погашении (списании погашаемых) акций) получено 01 октября 2018 года. Таким образом, общее количество размещенных обыкновенных именных бездокументарных акций ПАО «Квадра» снизилось с 1 912 505 577 759 штук до 1 912 495 577 759 штук.

В 2008 году Компания заключила с The Bank of New York Mellon (далее – Банкдепозитарий) Депозитарное соглашение, предусматривающее выпуск глобальных депозитарных расписок (ГДР) на акции Компании в соответствии с планом завершающего этапа реорганизации ОАО РАО «ЕЭС России». ГДР Компании были выпущены Банком-депозитарием согласно Правилу 144А и Положению S на спонсируемой основе в количестве 1 674 923 штук и 563 552 штук соответственно. Одна ГДР соответствует 5000 обыкновенным акциям Компании. Распределение ГДР ПАО «Квадра» среди держателей расписок ОАО РАО «ЕЭС России» было завершено в начале июня 2008 года. По состоянию на 31 декабря 2018 года количество депозитарных расписок ПАО «Квадра» составляет 79 795 штук: из них 69 607 штук по Положению S и 10 188 штук по Правилу 144А.

ДИВИДЕНДЫ

Общество вправе по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев финансового года и (или) по результатам финансового года принимать решения (объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям. Решение о выплате (объявлении) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия и девяти месяцев финансового года может быть принято в течение трех месяцев после окончания соответствующего периода. Источником выплаты дивидендов является прибыль ПАО «Квадра» после налогообложения (чистая прибыль Общества). Чистая прибыль Общества определяется по данным бухгалтерской (финансовой) отчетности Общества, составленной по Российским стандартам бухгалтерской отчетности. Дивиденды по привилегированным акциям также могут выплачиваться за счет ранее сформированных для этих целей специальных фондов Общества. Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по обыкновенным акциям, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по привилегированным акциям. В соответствии с Уставом Общества общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10 (десяти) процентов чистой прибыли Общества по итогам финансового года, разделенной на число акций, которые составляют 25 (двадцать пять) процентов уставного капитала Общества. Срок выплаты дивидендов и дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, определяются Общим собранием акционеров в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах».

За период 2012- 2017 года ПАО КВАДРА не выплачивало дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям в связи с погашением убытков. В 2019 году при обсуждении итогов 2018 года решение о выплате дивидендов принято не было. Средства решено направить на погашение убытков и инвестиционную составляющие.

ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ ПО ИТОГАМ 2018

По итогам 2018 года 49,6% выручки сформировано за счет доходов от реализации тепловой энергии (с учетом теплоносителя), 26,3% составляет выручка от реализации электроэнергии, 23,5% – выручка от реализации мощности, 0,6% – прочая выручка. По итогам 2018 года выручка от реализации продукции ПАО «Квадра» составила 53 364 млн руб., что выше уровня 2017 года на (+) 1973 млн руб. ((+) 3,8%). Прирост выручки обеспечен ростом выручки от реализации теплоэнергии (с учетом теплоносителя) на (+) 1501 млн руб. ((+) 6,0%) в результате изменения структуры полезного отпуска теплоэнергии и роста средневзвешенного тарифа по отношению к факту 2017 году, а также ростом выручки от реализации мощности на (+) 758 млн руб. ((+) 6,4%), в том числе в результате прироста средневзвешенной цены реализации мощности по отношению к факту 2017 года.

Структура выручки по регионам присутствия зависит от специфики региона и эксплуатируемого оборудования. Так, основным потребителем электроэнергии в Тульской и Калужской областях являются производственные мощности заводов ВПК, Volkswagen, в Липецкой - НМЛК.

Основной затратной статьей для ПАО КВАДРА является закупка топлива для ТЭЦ.

В 2018 году ПАО КВАДРА смогло вывести сальдо в +457,8 млн руб. что обусловлено следующими разнонаправленными факторами:

поступлением денежных средств по операционной деятельности ((+) 7269,4 млн руб.), сформированного с учетом производственно-хозяйственной деятельности Общества;
расходованием денежных средств по инвестиционной деятельности ((-) 6495,9 млн руб.), что связано преимущественно с финансированием строительства объектов ДПМ; 2016 2017 2018 Чистая прибыль (убыток), млн руб. -1 565 602 969 Рентабельность чистой прибыли, % -3,2% 1,2% 1,8% 57
расходованием денежных средств по финансовой деятельности ((-) 315,8 млн руб.), обусловленным в основном погашением кредитов в связи с наступлением сроков погашения по кредитным линиям.

ТЕКУЩИЕ ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ

ПАО КВАДРА публикует финансовую отчетность ежеквартально. На данный момент доступны отчеты за 1Q, 2Q, 3Q 2019 года

1Q - https://www.quadra.ru/upload/iblock/d76/d76c1c27ba5db3c7e323fafd2c6a1123.pdf

2Q - https://www.quadra.ru/upload/iblock/bdd/bdd03f3fed22e5c72e00121333c986fb.pdf

3Q - https://www.quadra.ru/upload/iblock/0ff/0ff4b685f5bf1d79f81518233fb62a5d.pdf

4Q - будет опубликован 15 января 2020 г.

МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ

За период января-сентября 2019 года ПАО КВАДРА показало рост выручки за аналогичный период на 4.43%. У основного конкурента - Интер РАО +11%

ИТОГ:

ПАО КВАДРА - по меркам рынка энергетики является небольшим ее игроком. Из существенных минусов, что не вызывает особого интереса у инвесторов:

отсутствие дивидендов на протяжении последних 7 лет
старые мощности и не самая внятная программа переоснащения
слабая география, заключенная преимущественно на регионах Центрального федерального округа
слишком большой перекос в сторону использования угле-водородов в качестве основного топлива

Из плюсов:

-Компания показывает устойчивые результаты по росту выручки, в том числе в условиях реализации ДПМ и ужесточения экологических норм

- Перспективы к увеличению выручки после обновления мощностей

- Перспективы роста потребления перенаселенного ЦФО

В целом ПАО КВАДРА - эмитент третьего эшелона. Не является компанией роста и не интересна в качестве дивидендной бумаги. Основной интерес может привлечь к себе на новостных событиях, в том числе по решениям о выплате дивидендов, принятию новых инвестпрограмм или расширению во 2-ю зону реализации.