Анализ токенов и протоколов ликвидного стейкинга (LSD)
Обновление Ethereum Shanghai должно произойти в марте 2023 года, что даст возможность выводить средства из Beacon chain.
Это позволит разблокировать и вывести со стейкинга ETH, размещенные в валидаторах ETH2.0 и награды за стейкинг.
Мы в Blockpulse подготовили разбор нашумевшего нарратива по LSD, присоединяйтесь к нашему каналу, если вам интересна крипто аналитика.
Какое значение это имеет, и что такое Ethereum Shanghai?
Слияние Ethereum произошло в обновлении Bellatrix в сентябре 2022 года. Валидацию блоков Ethereum взяла на себя сеть Beacon, завершив переход Ethereum на Proof-of-Stake.
Сеть Beacon Chain организована валидаторами, каждый из которых должен внести депозит в размере 32 ETH, прежде чем сможет начать работу. Депозиты начали приниматься в декабре 2020 года и $ETH были заблокированы бессрочно.
Чтобы понять, что повлекло такой сильный рост проектов ликвидного стейкинга (LSD) нужно проанализировать механизм стейкинга и снятия.
Валидаторы ETH имеют так называемый эффективный баланс ("EB"), который используется для расчета вознаграждений/штрафов и он ограничен размером в 32 $ETH.
EB означает, что даже если валидатор накопил 50 #ETH за время стейкинга, он получит вознаграждение только в размере 32 $ETH - неэффективный капитал.
Данные Beacon chain (по состоянию на 14 января) показывают, что средний баланс валидатора составляет 34 $ETH. 2 $ETH неэффективный капитал, который не работает на валидатора.
При 497 тыс. валидаторов это 994K $ETH ($1,32B) неэффективного капитала.
И это то, что потенциально может быть влито в протоколы LSD. Каждая эпоха поддерживает 256 снятий средств.
Эпоха Ethereum длится 6,4 минуты, ~225 эпох в день, или 57,6K снятий.
Логично, что валидаторы будут снимать со стейкинга 2 избыточных $ETH для лучшего использования, т.е. 57.6K x 2 = 115.2K $ETH будет сниматься в день. Следовательно, для того, чтобы вывести все 994K "неэффективных $ETH", потребуется около 10 дней.
Эти 994K $ETH могут быть повторно застейканы в LSD, таких как Lido или Rocket Pool, или вылиты в рынок, что потенциально может привести к давлению на стакан в течение 10 или более дней.
Зачем нужны протоколы ликвидного стейкинга?
Коэффициент стейкинга ETH сейчас ~ 15%, что совсем мало по сравнению с размером сети и другими блокчейнами, и тому есть несколько причин:
- высокий риск, связанный с невозможностью снять ETH со стейкинга
- неэффективность капитала при наличии больше 32ETH.
Застейканные ETH не подлежат торговле, поэтому появились различные провайдеры, которые позволяют стейкать ETH через них. Взамен они предоставляют торговый актив, представляющий собой долю Ethereum в стейке провайдера,который можно использовать в DeFi для фарминга и в качестве залога без потери доходности со стейкинга Ethereum.
Эти активы известны как производные ликвидного стейкинга (LSD - liquid staking derivatives). Они выдаются 1:1 к эфиру, но у них не обязательно есть 100% пег (привязка) к эфиру.
Стоит понимать, что в марте во время обновления, чтобы вывести эфир со стейкинга будет очередь, так же ожидается и максимальная очередь на возможность стейкинга в эфир. Во время этого события ETH, вероятно, испытает некоторое повышенное давление на стакан, и TVL протоколов LSD может снизиться.
Однако в долгосрочной перспективе возможность выводить ETH со стейка, вероятно, увеличит долю стейкинга в ETH, что повлечет за собой увеличение TVL для протоколов LSD и, следовательно, цены на токены проектов.
Ключевые игроки
Lido является первым и крупнейшим протоколом ликвидного стейкинга (30.4% ETH стейкается через них), также являясь значимым протоколом DeFi, контролируя около 16,03% TVL всего рынка DeFi.
Здесь пользователи вносят ETH в обмен на stETH в соотношении 1:1.
Эти stETH могут быть использованы на других платформах, таких как Yearn, Aave и т.д., увеличивая эффективность капитала пользователей.
Lido забирает 10% от всех наград за стейкинг, распределяя их между Lido DAO и операторами нод. 82% саплая $LDO находится в обращении и токен не ожидает сильная инфляция.
Rocket Pool - второй крупный игрок в вертикали Liquidity Staking с долей рынка около 7%.
В отличие от Lido, Rocket Pool это permissionless протокол и является высоко децентрализованным.
После слияния Ethereum они пережили невероятный рост в 46% от цены на начало января. Годовая инфляция токенов +5%. Аналогично с Lido, вы будете получать rETH за каждый депозит ETH в соотношении 1:1.
Фокус Rocket Pool на диверсификации нод раннеров является одним из ключевых факторов конкурентости.
Metamask внедрили функцию стейкинга в портфолио секции кошелька, добавив именно Lido и RocketPool как стейкинговых провайдеров.
Stakewise - еще один инновационный протокол, который быстро развивается. Они собираются запустить свою версию 3 до обновления Ethereum Shanghai. Обновление v3 будет направлено на расширение возможностей соло-стейкеров для участия в ликвидном и делегированном стейкинге. Stakewise v3 также предложит больше ютилити держателям $SWISE. Например, совсем скоро пользователи смогут использовать $SWISE для страхования.
С помощью Frax Finance пользователи могут вносить ETH в обмен на $frxETH. Frax Finance предлагает около 8% APR: пожалуй, самый высокий показатель среди LSD, это при том, что они сравнительно недавно вошли на этот рынок. $frxETH очень быстро растет в TVL. Привлекательная доходность за предоставление $frxETH на Curve. 8% дохода от стейкинга $ETH распределяется между держателями $veFXS. Текущая инфляция токена $FXS составляет 24%.
Frax является единственным крупнейшим держателем $CVX, что позволяет им повышать доходность любых пулов на Curve Finance за счет весового коэффициента, голосующего в их пользу.
Помимо этих ведущих LSD, есть еще несколько перспективных проектов с интересными моделями:
- Staderlabs - $SD
- pStake Finance - $PSTAKE
- Ankr - $ANKR
- StaFi - $FIS
Спрос на токены и на проекты покажет непосредственно хард форк в марте, до того момента стоит быть осторожными в попытках словить волну нарратива. Основным риском, на наш взгляд, является пег-менеджмент: поддержание привязки цены застейканого актива к $ETH.
Крупные держатели ликвидных деривативов $ETH в основном входят в LP позиции, вероятно, чтобы словить момент большой волатильности и давления на стакан в марте и заработать на комиссии.
В настоящее время существует несколько стратегий, которыми пользуются трейдеры. Некоторые покупают токены LSD проектов с намерением флипнуть дороже, либо торгуют на фьючерсах токенами проектов.
Также эти токены с привязкой к $ETH ($stETH, $rETH итд) покупают дешевле т.к. не все они торгуются по одной цене с $ETH, чтобы когда будет проведен хард форк выкупить токен с премией. Тут будет сложнее, т.к. очередь на вывод застейканного $ETH может оказаться достаточно длинной либо появятся проблемы с пегом.
• Больше по теме нарративов можно найти на Blockpulse.
• Разлоки января - тут
Мы пишем материалы по крипто аналитике, отслеживаем кошельки крупных игроков и разрабатываем собственный аналитический продукт - подписывайтесь: