Что такое алгоритмические стейблкоины простыми словами

На смену централизованным стейблкоинам пришли алгоритмические стейблкоины. Разберем принципы работы таких активов, их достоинства и недостатки.

Весной 2022 года в топ-10 самых капитализированных криптовалют вошел алгоритмический стейблкоин TerraUSD. Доля таких токенов на рынке цифровых активов продолжает активно расти с 2020 года. На это, в том числе, указывают данные аналитиков.

На графике видно рост доли одного из самых популярных алгоритмических стейблкоинов — DAI, в сравнении с такими простыми (централизованными) представителями класса активов, как Tether (USDT) и USD Coin (USDC)

Что такое стейблкоин?

Дословно "Stablecoin" в переводе с английского - "стабильная монета", причем подразумевается именно стабильность ее курса.

Стейблкоины были созданы, чтобы уйти от колебаний цены таких высоковолатильных монет, как Bitcoin и Ethereum. Предложение разработчиков заключается в привязке стабильных монет к курсу валюты, драгоценным металлам, природным ресурсам, ценным бумагам, недвижимости и другим физическим активам.
Их принцип работы проще всего понять при сравнении графиков Tether(USDT) - самого капитализированного представителя стейблкоинов и высоковолатильного Bitcoin.

Наглядно видно, что колебания курса Bitcoin за месяц составили от $42 тыс. до $30 тыс., в то время как курс USDT за аналогичный промежуток времени находился вблизи отметки в 1$.

Для чего нужны стейблкоины?

Благодаря стабильности курсов таких активов возможно их широкое использование в различных целях.
Например, стейблкоины чаще всего используются для фиксации прибыли, сохранения баланса от просадок во время скачков стоимости основной торговой криптовалюты.

Помимо защитной функции этот тип цифровых активов используется для:

• Повседневных транзакций(Например, расчеты за товары и услуги с фиксированным ценником)
• Оптимизированных рекуррентных платежей и переводов с карты на карту
• Дешёвых международных переводов, например, для иностранных работников
• Защиты от гиперинфляции местной валюты
• Увеличения скорости и качества работы криптовалютных бирж, для снижения зависимости от биткоина

Что такое алгоритмические стейблкоины?

Наиболее капитализированные стейблкоины - Tether и USD Coin - централизованные, то есть контроль над их эмиссией, оборотом и цифровыми активами находится у материнских компаний.

Основной принцип централизованного подхода подразумевает наличие у проектов единого центра управления, на который можно влиять, а также то, что пользователи вынуждены доверять эмитентам в вопросах обеспечения токенов. Такой подход противоречит принципам децентрализации, которые заложил создатель первой криптовалюты - Сатоши Накамото.

Альтернативой в данном случае стали их алгоритмические аналоги (алгоритмические стейблкоины), соответствующие идеям децентрализации и отражающие стремление участников рынка обойти риски контрагента. Курс децентрализованных стейблкоинов контролирует алгоритм. Системы таких токенов полностью автоматизированы. Первым алгоритмическим стейблкоином принято считать MakerDAO (DAI), который появился в 2015 году.

Принцип работы алгоритмических стейблкоинов

Разберем принцип работы алгоритмических стейблкоинов на примере самого капитализированного актива группы — TerraUSD (UST), разработчики которого привязали курс токена к доллару. Для обеспечения стабильности UST команда проекта разработала схему, включающую в себя вынужденную дополнительную эмиссию и сжигание (т.е. процесс вывода активов из оборота) токенов.
На TerraUSD в значительной степени влияет популярность стейблкоина на рынке, что в свою очередь провоцирует рост количества пользователей токена и, как следствие, толкает его курс вверх. Снижение же популярности актива, напротив, тянет UST вниз. Регуляторами курса стейблкоина в данном случае становятся дополнительная эмиссия (при росте спроса) и сжигание (при падении спроса).
Для более четкого понимания принципов работы системы разработчики TerraUSD провели аналогию с бассейном, где площадь дна бассейна - все доступные на рынке стейблкоины,а уровень воды - цена токенов. На момент роста спроса на UST курс цифрового актива ( т.е. уровень воды) начинает расти. Вернуть цену до исходного значения ($1) возможно через увеличение площади бассейна, то есть выпуска дополнительных TerraUSD. За счет перераспределения воды с учетом новой площади курс вновь опускается до 1$. В случае, если цена UST падает, нужно уменьшить площадь бассейна (сжечь лишние стейблкоины).

Стоит отдельно рассмотреть процесс выпуска новых токенов TerraUSD, их создают из нативных токенов проекта Terra - LUNA. Пользователи берут LUNA на 1 доллар и конвертируют их в 1 UST, получившийся стейблкоин в дальнейшем можно продать. Операции проводят в кошельке криптопроекта Terra Station, который доступен для ПК и мобильных телефонов.

Другие алгоритмические стейблкоины работают по схожему принципу. Их главные отличия от обычных стабильных монет включают отказ от централизованного контроля, автоматизацию систем и часто — привлечение пользователей к процессу регулирования.

Рынок алгоритмических стейблкоинов продолжает расти. К этому направлению присоединяются многие уже популярные на рынке проекты. Так, в конце апреля 2022 года о намерении выпустить алгоритмический стейблкоин заявил глава TRON Foindation Джастин Сан.

Данное сравнение четко дает понять, что отношение контролирующих органов к стейблкоинам может быть неоднозначное. В первую очередь потому, что многие регуляторы обеспокоены отсутствием инструментов контроля рынка стейблкоинов и вопросами, связанными с безопасностью стабильных монет.

Проблемы централизованных стейблкоинов

Основная претензия к централизованным стейблкоинам заключается в том, что эмитенты таких токенов, как правило, не могут предоставить подтвержденную независимыми регуляторами информацию об обеспечении цифровых активов. Скандалы, связанные с объемом хранилищ, не обошли стороной Tether.
Периодически эмитент USDT публикует отчеты об обеспечении стейблкоина. Один из последних разработчики представили в августе 2021 года. Причем, бухгалтерские компании, проводящие анализ обеспечения, работают на Tether, т.е. напрямую являются интересантами. Информация об аудите резервов и подтверждении отчетов компании независимыми контролирующими органами отсутствует. кроме того, в конце июля 2021 года в СМИ появилась информация о том, что Tether находится под следствием, инициатором которого выступило Министерство юстиции США (DOJ), подозревающее представителей компании в банковском мошенничестве.
Экономист Йельского университета Гэри Гортон и представитель Федеральной резервной системы США Джеффри Чжан считают, что отсутствие доказательств обеспечения стейблкоинов может послужить откатом Америки к эпохе «дикого банкинга», запомнившегося бесконтрольным наводнением рынка ничем не обеспеченными деньгами. В качестве решения проблемы авторы труда предложили усиление регулирования стейблкоинов.

Проблемы алгоритмических стейблкоинов

Отказ от централизованной системы управления не решает все проблемы стейблкоинов. Например, технический директор Tether Паоло Ардоино считает, что децентрализованные стабильные монеты могут нести опасность в случае каскадных ликвидаций позиций при достижении высокой капитализации.
Однако, стоит учитывать тот факт, что Паоло Ардоино — представитель конкурирующего «лагеря». Бизнесмену может быть вполне выгодно негативно оценивать алгоритмические стейблкоины, постепенно укрепляющие свои позиции на рынке стабильных монет.

Еще несколько проблем алгоритмических стейблкоинов обозначил Доктор Райан Клементс. Среди недостатков таких активов он выделил три пункта:
1. Зависимость децентрализованных стабильных монет от уровня спроса.
2. Системы таких активов полагаются на независимых субъектов без юридических обязательств, что делает их уязвимыми.
3. Непредсказуемость «поведения» децентрализованных стабильных монет в период кризиса.
«Эти необеспеченные цифровые токены, разработчики которых пытаются привязать цену основного актива с помощью финансового инжиниринга, алгоритмов и рыночных стимулов, вовсе нельзя назвать стабильными. Они находятся в состоянии постоянной уязвимости», — отметил он.

В истории рынка уже произошло несколько случаев потери привязки алгоритмических стейблкоинов к основному активу. Так в начале апреля 2022 года произошло с Neutrino (USDN). Стейблкоин отклонился на 15% от курса криптовалюты WAVES, к которой он привязан. Основатель WAVES Александр Иванов обвинил в случившемся компанию Alameda Research. По словам разработчика, организация направила свои ресурсы на обрушение курса USDN.

8 мая стейблкоин TerraUSD (UST) упал до минимума в $0,9917 и временно потерял привязку к доллару. Одновременно с ним токен Terra (LUNA) снизился до 64,44$(максимальная цена достигала отметки 119$ в апреле 2022 года). Генеральный директор Terraform Labs До Квон пояснил, что снижение стоимости активов связано с тем, что блокчейн удалил 150 млн UST из DeFi-протокола Curve Finance для подготовки к развертыванию в пуле ликвидности 4pool. Квон добавил, что изначально компания отвязала 100 млн UST, чтобы «снизить дисбаланс» стейблкоина. История на этом не закончилась и продолжается по сей день. 9 мая случилось то, о чем говорил Паоло Ардоино, капитализация UST за пару часов резко снизилась с 18,5 миллиардов до 12,7 миллиардов долларов, что привело к обрушению цены стейблкоина до 0,6879$ за 1 UST. Токен Terra (LUNA) упал до 24,14$

Для решения этой проблемы компания ​Luna Foundation Guard собирается предоставить ссуду в BTC на сумму 750 миллионов долларов внебиржевым торговым компаниям, а также ссуду на 750 миллионов долларов в UST для накопления биткоинов по мере нормализации рынка. 5 мая организация пополнила резерв на 37 863 BTC. Всего на балансе LFG содержится 80 393,82 BTC. До Квон заявил, что собирается использовать запасы BTC для обеспечения стейблкоина UST, так как эта криптовалюта ликвидна и является лучшим залоговым средством. Фонд планирует докупить биткоины на сумму 10 млрд долларов.

Стейблкоины за рубли

В ситуации беспрецедентного санкционного давления покупка криптовалюты сопровождается рядом препятствий. На большинстве популярных криптобирж граждане РФ могут приобретать монеты через P2P-платформы. Способ подразумевает сделку с другим участником рынка напрямую, без посредников.
Купить стейблкоины за рубли можно, например, на русифицированных криптобиржах Binance и KuCoin. У обеих платформ есть P2P-площадки.

Итоги

Алгоритмические стейблкоины — это цифровые активы, устойчивость курса которых регулируют при помощи алгоритма. У этой схемы есть как свои достоинства, так и недостатки. Например, децентрализованные стейблкоины не подвержены давлению регуляторов. Можно предположить, что их независимость стала одной из причин роста спроса на такие активы. При этом безопасность алгоритмических стейблкоинов остается под вопросом.