❗️ ПАО Бурятзолото (#BRZL) ❗️ Мал золотник, да дорог ❗️

❗️ Ключевые инсайты по компании:

• 🥇 #BRZL - дочерняя компания золотодобывающего холдинга Nordgold (принадлежит семье Мордашевых)
• Компания в 2019 г. была реорганизована, а в 2021 г. был продан один из двух рудников по причине истощения (оба рудника начинали разрабатывать примерно в одно время)
• Само общество занимается выводом денег собственникам под проценты финансированием связанных группой компаний, а операционный сегмент выделен в дочернюю фирму ООО "Ирокинда"

По состоянию на 01.01.2021 в разрабатываемых месторождениях рудника "Ирокинда" оставалось 5.2 тонны золота и 7.4 тонны серебра (из них разведанных 1.9 тонн золота и 0 тонн серебра, остальное - оценочные)

❗️ Факторы стоимости и риски:

• По раскрытой МСФО отчётности за 1 полугодие 2022 года наблюдаем падении Выручки на -34%, а Чистой прибыли на -89% (что в целом отразило годовую неэффективность)
• Проверка по годовой отчётности ООО "Ирокинда", подтвердила падение Выручки на -34%, а Чистой прибыли на 90%
• По тем же данным МСФО отчетности 60% Активов или 65% от всего Капитала выдано в виде займов связанным компаниям (управляшка и прочие компании под управлением А. Мордашева)
• В апреле 2022 года были объявлены масштабные гологоразведочные работы, однако минул год, а какой-либо обновлённой информации о запасах и ресурсах не предоставлено
• По итогам 2022 г. с баланса "Ирокинды" выведено оптимизировалось около 6 млрд. краткосрочных вложений, что привело к сокращению активов на -52%

Также, от почти миллиарда денежных средств на конец 2021 года осталось всего 280 млн.

❗️ Оценка аналитиков Ranks:

• Все вышеперечисленное отразилось в денежном убытке по основной деятельности (бизнес получил меньше денег, чем потратил за год)
• Еще в период реорганизации рынок был почти уверен в полной ликвидации общества, но фирму решили сохранить
• По сути компанию используют для финансирования смежных бизнесов и покупки спецтехники на баланс
• Разведанные резервы вместе с запасами в денежном выражении составляют сегодня по нашим оценкам около 5 млрд. руб. (~1 годовая выручка)
• Если геологоразведочные работы не завершатся успехом, то ресурсов в разработку у компании остается лет на 5, если не будет драматически сокращаться добыча
• Free-float на уровне 7% не добавляет привлекательности этой идеи (объём сделок в день измеряется от сотен тысяч до миллиона с небольшим)
• P/S 2.2, P/BV 2.0 (по капиталу ООО "Ирокинда") компания переоценена
• Дивидендов в обозримом будущем от компании мы не ждём

Помним, что цены золота сейчас на пиках

Рекомендации:

Не покупать

Продавать по возможности в прибыль и перекладываться в более перспективные активы