ПАО ДВМП (#FESH) ❗️ Логистический гигант из СССР выиграл гонку акций 2022/2023 ❓

Ключевые инсайты по компании:

• 🚢 #FESH владеет дальневосточной портовой инфраструктурой, судами и прочими активами для интермодальных перевозок (всеми видами транспорта)
• Компания управляет 4 складскими терминалами: Новосибирск, Томск, Хабаровск, Владивосток
• Специализируется на поставках в Азиатский регион
• В 2023 году продолжает развивать партнерство с Вьетнамом, Турцией, Индией, Ираном и Китаем
• Структура Выручки (77% - морские перевозки и логистика, 17% - портовый дивизион, 4% - ж/д перевозки)

Любопытный факт - в прошлом это была крупнейшая транспортная компания в СССР ❗

Факторы стоимости и риски:

• Общая масса полезного груза (дедвейт) увеличилась с 349 до 432 тыс. тонн в 2022 г. (+24%)
• Компания выделяет риски снижения ставки фрахта, однако это влияние частично нивелируется ограниченным предложением услуг на рынке после ухода иностранных перевозчиков
• В результате переоценки стоимости флота, компания признала убыток от обесценения в 16 млрд. руб. (по 600 млн. на судно), отразив в ОПиУ только 13 млрд., еще 3 млрд. в резервах для переоценки
• Эта переоценка судя по всему привела к нарушению неназванного условия по долгосрочному кредиту (но банк пообещал пока не требовать досрочного погашения 25 млрд.)
• Вклад каждого бизнеса в финрезультат без учета обесценения (73% - морские перевозки и логистика, 30% - портовый дивизион, 1% - ж/д перевозки, -4% деятельность инвестиционных и управляющих компаний)
• Компания не сильно зависит от курсовых колебаний (60% опер-расходов в валюте, при этом более 60% выручки тоже)

• Ставка по кредиту плавающая - увеличение долга наряду с повышением к.с. ЦБ РФ негативно скажется на финрезультате

Удивительно как сильно на обесценение повлияло снижение рыночной цены лодочного лома (металлолом, которым становятся корабли после списания) ❗

Оценка аналитиков Ranks:

• Акции компании стали выгодоприобретателями от разворота российской экономики "на Восток" (акции выросли в 3.4 раза с минимумов февраля 2022)
• Дивиденды не платятся и навряд ли их стоит ждать в обозримом будущем, весь кэш уходит в CapEx и погашение долга
• Радует, что компания следит за своей долговой нагрузкой, но продолжает вкладывать в обновление основных средств
• Сегодня бизнес все еще оценивается в 0.87 годовой выручки 2022 г., что откровенно недорого
• EBITDA за последние 5 лет растет в среднем на выдающиеся 50% в год, что позволило снизить величину Чистого Долга до нуля
• Но нельзя не упомянуть критически маленький free-float (всего 8% акций находятся в обороте)

Кого смущает недавный скачок котировок - это результат от позитивной новости по взысканию 80 млрд. по судебному делу в пользу компании и реакция на сверхпозитивный отчет

Рекомендации:

Оценка Ranks равна 99% из 100%

Учитывая низкий free-float не можем назвать актив мастхэв бумагой

Если вы являетесь стратегическим держателем акций - рекомендуем держать, но следить за ликвидностью бумаги

Если приобрели акции спекулятивно, рекомендуем следить за последними новостями по компании, текущая динамика отражает череду позитивных новостей, но шоковая переоценка может произойти также быстро

Покупатели с риск-профилем выше среднего на горизонте от 12 мес. могут рассчитывать на 45% потенциал роста (так как в 2023 г. компания купила 6 судов, увеличив общую вместимость собственного флота на 50%)