Золото и инвестиции
Первые упоминания о добыче золота датированы IV-III веками до нашей эры. В это же время формировались древнейшие человеческие цивилизации: Древняя Месопотамия и Древний Египет.
Крупнейшими держателями золотых запасов в те времена были конечно же египетские фараоны. А их гробницы постоянно страдали от разграбления, из-за чего приходилось ставить стражу и придумывать сложную систему из ложных входов и лабиринтов.
Известно, что с 4200 года до нашей эры по 50 год нашей эры на территориях Египта и Нубии было добыто 3 200 тонн золота, что немногим меньше общемировой добычи в 2023 году.
Хотя в древние времена объёмы добычи золота конечно были далеки от промышленных масштабов. Однако примерно 1500 лет до нашей эры при фараоне Тутмосе II Древний Египет добывал около 48 тонн золота в год.
Для сравнения, обратите внимание, всего 21 из 45 государств-золотодобытчиков сегодня могут похвастаться сопоставимым или большим объёмом годовой добычи (выделены синим).
Россия же в этом списке занимает почётное 2 место. Хотя так было отнюдь не всегда.
Иван IV Грозный в последний год жизни (1584 г.) создал Государев приказ каменных дел, который занимался казённым каменным строительством, а также поиском, разведкой и добычей стройматериалов, железных руд и цветных металлов.
С тех пор начались активные экспедиции «рудознатцев», но несмотря на все усилия собственного золота у русского государства не было вплоть до второй половины XVIII века.
Особенным рвением отметился в своё время Пётр I, который в 1719 году разрешил нарушать право собственности и искать драгоценные металлы во всех доступных местах. Всем, кто решался противиться, был уготован «жестокий гнев, неотложное телесное наказание, смертная казнь и лишение всех имений».
И тем не менее, только в 1747 году началась первая промышленная разработка золота на Урале. В том же году было выплавлено первое уральское золото.
А в XIX веке Россия уже обеспечивала 1/8 от мирового производства золота.
И, если ещё в 2000 году в числе топ-10 крупнейших компаний золотодобытчиков не было ни одной компании из России, то в 2023 году их уже стало две (см. таблицу ниже).
«Золото — это деньги. Всё остальное — кредит» — J.P. Morgan
История отношений между человеком и золотом довольно обширна, однако с момента первой задокументированной добычи до первой чеканки золотых монет прошло 2500-3000 лет.
Легендарный и последний царь Лидии Крёз был одним из первых правителей, кто в VI веке до нашей эры начал чеканку монет массой в 11 грамм.
А первой международной валютной системой, основанной на золотом стандарте, считается Парижская (1868).
В Парижской системе золото в виде монет или слитков являлось единственным международным финансовым ресурсом, а каждая валюта страны имела своё фиксированное золотое содержание.
Причинами, почему именно золото, а не серебро стало первой международной валютой являлись более высокая стоимость, портативность в обороте и более медленное обесценивание.
Но первая мировая война внесла свои коррективы. Уже в 1913 году на финансирование войны потребовались огромные средства. Что привело к дефициту золота в финансовой системе. Так к 1920 году курс фунта стерлингов по отношению к доллару США упал на 1/3, французского франка на 2/3, а немецкой марки на 96%.
Кризис Парижской системы не прошёл бесследно. Параллельно обесцениванию валют в период первой мировой огромное количество золота переезжало в США и уже к 1924 году 46% мирового золотого запаса было сосредоточено в штатах.
Далее последовала Генуэзская валютная система (1922), где количество конвертируемых в золото валют было ограничено. А на смену ей пришла Бреттон-Вудская (1944), в которой уже только США брали на себя обязательство по первому требованию обменивать доллары на золото.
В рамках же Ямайской валютной системы (1976) золото окончательно потеряло статус мировой валюты, но за ним закреплялась роль чрезвычайных мировых денег и резервного актива.
И несмотря на то, что эпоха золотого стандарта давно осталась позади, по сей день встречаются инвестиционные монеты из золота.
Золото как инвестиционный актив
Благодаря своей относительно низкой волатильности и статусу анти-доллара золото ещё часто называют защитным активом.
За последние 100 лет его цена увеличилась с $380 до $2 500 за тройскую унцию (~1.9% среднегодовой доходности).
Что в целом не сильно хуже доходности американского фондового рынка. Среднегодовая доходность индекса SP500 за 90 лет составила ~3.2%.
Но если мы возьмём период с момента окончания последнего мирового финансового кризиса, после которого значительно изменились правила игры на финансовых рынках, то результаты будут более очевидными.
Среднегодовая доходность SP500 со дна кризиса 2008-2009 гг. составит уже ~11.6%, в то время как доходность золота всего ~3.9%.
Существует 2 основных варианта инвестиций в золото:
Так принято называть инвестиционные продукты, прямо или косвенно связанные с ценой золота: фонды, обезличенные металлические счета (ОМС), ценные бумаги золотодобывающих компаний.
Второй — физическое золото, принадлежащее инвестору в виде монет или слитков.
Конечно приятно осознавать, что владеешь чем-то материальным, но следует помнить, что инвестирование в физическое золото потребует затрат на хранение и защиту. Также стоит учитывать, что при продаже физического золота комиссии и налоги могут снизить общую прибыль от инвестиции.
Причины бурного роста золота в 2024 году
Геополитическая напряжённость в мире.
Чем выше неопределённость ближайшего будущего, тем выше спрос на защитные активы, такие как золото. Исторически жёлтый металл служит убежищем для инвесторов, которым страшно инвестировать в нематериальные финансовые инструменты.
Аналитики полагают, что снижение процентных ставок в США начнётся уже в сентябре и к концу 2024 года они окажутся на уровне 4.5%. Одно из подтверждений этому — падение доходности по 10-летним гособлигациям США, которые с июня упали почти на 1%.
По данным WGC, во II квартале 2024 года центробанки купили ~183 тонны золота. Пусть этот показатель и ниже уровня I квартала (300 тонн), но он остаётся значительным и подтверждает устойчивый интерес к увеличению золотовалютных резервов.
Неожиданную поддержку цене на золото в 2024 году может оказать снижение таможенных пошлин в Индии. Эта страна одна из крупнейших потребителей золота в мире. Пошлины на золото в Индии были снижены с 15% до 6% — давно не наблюдалось такого резкого снижения. И это при том, что в течение последнего десятилетия пошлины вообще не опускались ниже 10%.
Акции золотодобытчиков
Примерно год назад мы анализировали топ-5 мировых акций среди золотодобытчиков по Ranks.
Среди которых в тройке лидеров оказались китайская Zhongin Gold Corp, российская ПАО Полюс и южноафриканская Gold Fields Ltd. Тогда мы выделили в качестве фаворита акции компании Полюс.
С момента нашего обзора в ноябре 2023 акции Zhongin Gold Corp выросли на 16.9%. Несмотря на серьёзную коррекцию на рынке РФ акции ПАО Полюс выросли на 11.4%. Ну а акции Gold Fields Ltd подросли всего на 3.9% за это время.
При этом акции аутсайдеров топ-5 Franco-Nevada Corp и Agnico Eagle Mines Ltd выросли на 0.4% и на 62% соответственно.
А золото за это же время подорожало на 22%.
Учитывая, что за этот период оценка акции ПАО Полюс по Ranks выросла с 50% до 98%, она продолжает оставаться фаворитом из пятёрки.
Остальные компании не могут похвастать таким же результатом, их оценки либо остались без изменений, либо ухудшились.
Мы недавно делали разбор Полюса в сравнении с акциями других российских золотодобытчиков, его результаты можно наблюдать на диаграмме ниже.
Продублируем наши выводы по акциям компании:
- Позитивно смотрятся акции Полюса, с учётом, что Полиметал ждёт делистинг, а ЮГК замедление производства и последствия вывода капитала
- Акции стоят дёшево, обладают потенциалом роста 30-40% на горизонте года при растущем золоте
- Возможен дивидендный сюрприз, что не учитывается в текущей цене (вероятно в 2025 году)