RAZB0RKA отчета QIWI по МСФО 4кв'22. "Если бы, да кабы..."
Отчеты QIWI традиционно набирают минимальное количество голосов читателей
В этот раз, QIWI с оборотом бизнеса в 1.9 ТРИЛЛИОНА рублей набрал всего на 1% больше голосов, чем маленькая РОССЕТЬ ВОЛГА
Крайний раз писал про QIWI в разборке результатов 3кв'22
Если кратко, то у QIWI дела шли прекрасно!
Прибыль росла, кэша на счетах было больше чем капитализация компании!
Понимая неодоцененность, главный акционер-основатель компании Сергей Солонин за смешные 2$ скупал акции у нерезидентов
Чтобы вы понимали размер дисконта по 2$ приведу график QIWI с NASDAQ
В Феврале'22 торги были прекращены на отметке 5.67$, а последние годы акция торговалась в коридоре 12-24$
Отмечу, что QIWI имеет первичный листинг именно на NASDAQ, на ММВБ торгуются расписки, выпущенные The Bank of New York Mellon
А компания зарегистрирована в кипрском оффшоре QIWI PLC
Американский листинг и кипрская прописка доставили немалые проблемы акционерам
Из последних событий отмечу продажу банком ОТКРЫТИЕ своих 34% акций QIWI
Почему ОТКРЫТИЕ решило выйти именно сейчас?
На мой взгляд, все эти нюансы с листингом, пропиской и тайными движениями являются главными причинами такой низкой популярности акций у частных инвесторов!
Возможно в этом кроется инвестиционная возможность в случае "устранения" всех этих недостатков?
Давайте разберемся, что мы покупаем за 548 руб на ММВБ
Мы покупаем растущий бизнес с объемом платежей в 2 трлн руб в год!
2 трлн руб денежного потока в год много это или мало?
К примеру, 21 тыс магазинов Пятерочка и Перекресток генерируют 2.6 трлн выручки!
Через маленький QIWI проходит почти столько же платежей, как через огромную империю Х5!
Большая часть платежей это растущие объемы денежных переводов
Картинка с сайта CONTACT (принадлежащего QIWI), объясняет почему они растут
QIWI оказался одним из главных бенифициаров от отключения наших банков от системы SWIFT
На сколько такое привилегированное положение QIWI защищено от санкций и действий регуляторов?
С каждого платежа QIWI получает комиссию, что формирует выручку компании
Обратите внимание на то, как сильно отличается динамика платежей и чистой выручки в 3-4 кварталах!
Это объясняется сильным снижением рентабельности платежей к выручке
Если в 2кв комиссия QIWI составляла 1.5%, то к концу 4кв'22 она снизилась до 1.1%
Каждый 0.1% увеличивает/уменьшает выручку QIWI на 0.5 млрд руб за квартал!
Но платежный бизнес это еще не все, что мы получаем при покупке QIWI
Значительная часть выручки формируется %, получаемым QIWI от размещения средств клиентов на депозиты
1.6 млрд руб выручки формируют комиссии QIWI за неактивность счетов
Интересно держатели этих счетов знают про эту комиссию?
И еще есть быстрорастущие ROWI и FLOCTORY которые "сидят" в прочей выручке
В результате роста % и ROWI, в 4кв'22 была получена рекордная выручка!
А вот операционная прибыль 4кв была далека от рекордов 2-3кв!
Тем не менее по итогам года, операц.прибыль выросла до 300 руб/акция
Почему так снизилась операц.прибыль в 4кв?
Потому что рентабельность компании снизилась до минимумов за 3 года!
Почему так снизилась рентабельность?
Одна из главных причин резко выросшие расходы на персонал...
В пресс-релизе компания пишет про рост количества сотрудников и рост бонусов
Как вы помните, главный акционер является по совместительству Председателем Совета Директоров QIWI
Повышение бонусов себе и команде вполне ожидаемый шаг в условиях невозможности выплаты дивидендов
Кроме расходов на персонал на операционную прибыль повлиял кредитный убыток в 4кв в размере 1.5 млрд руб
На сколько я понял, это резервы под заблокированные счета и под кредиты выданные ROWI
Чистая прибыль в 4кв'22 тоже снизилась, но не так сильно как операц.прибыль
В пересчете на акцию прибыль за 2022 год составила 220 руб
На результат 4кв повлиял эффект от курсовых разниц в размере +1.6 млрд руб
Если бы компания могла платить дивиденды и придерживалась бы своей див.политики выплата за 4кв'22 составила бы 32 руб/акция
С начала СВО компания не выплатила почти 130 руб расчетных дивидендов
Кэш QIWI за вычетом клиентских денег вырос до 36 млрд руб или 578 руб/акция
578 руб кэша это на 30 рублей больше чем текущие котировки акции!
Если бы, каким-то чудом Сергей Солонин решил бы все проблемы с NASDAQ и кипрской пропиской, да решил бы выплатить 110 руб/акция дивидендов!
Дивидендная доходность за 2022 составила бы 20%!
А акция бы выросла до 850-900 руб!
Но как поется в песенке: "Если бы, да кабы..."
- - Американский листинг и кипрская прописка
- + Растущий бизнес, получивший преимущество от санкций (возможно временные)
- - Падающая рентабельность платежей
- - Падающая рентабельность операц.прибыли
- - Растущая себестоимость, особенно бонусы и запрлаты
- + Большой запас кэша на счетах
- - Отсутствие информации о планах "переезда" домой или в дружественную юрисдикцию
Пока минусов набирается больше чем плюсов...
Возможно, по русской традиции "Не было бы счастья, да несчастье помогло" акционерам QIWI поможет объявленный NASDAQ принудительный делистинг
Какие планы по этому поводу у Солонина?
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником