RAZB0RKA отчёта РОССЕТИ МОСКВА по РСБУ 1кв'24. Неплохие, но непрозрачные результаты
Всего 220 человек из 8000+ подписчиков заинтересовал отчёт столичной сетевой компании
Чем можно объяснить такой низкий интерес?
Наверное тем, что менеджмент компании уже 3 года практически ничего не делает с точки зрения коммуникации с инвестиционным сообществом
Последние презентации с результатами компании датированы 2021 годом!
В чем причина такого низкого уровня раскрытия информации?
На мой взгляд, это следствие структуры акционеров
Наличие 5 крупных акционеров, включая ГАЗПРОМ, и низкий free float в 10.5% делает работу с миноритарными акционерами неприоритетной задачей
А ведь это крупнейшая дочка ФСК-РОССЕТИ!
И по идее, она должна быть примером с точки зрения раскрытия информации и работы с частными инвесторами
Вчера состоялся Совет Директоров компании по дивидендам за 2023 год
По закону, решение должно быть раскрыто в течении 3 рабочих дней
По моим расчетам, исходя из прибыли и дивидендной политики он составит чуть более 0.14 руб/акция
Писал об этом 10 апреля в разборке результатов 2023 года
Прибыль компании была занижена огромными 20 млрд руб убытками от обесценения основных средств, проделанного менеджментом в 4-ом квартале
За 2 года менеджмент обесценил почти 42 млрд руб основных средств!
Писал о том, что в ноябрьской версии бизнес-плана на 2024 год был запланирован рост прибыли РСБУ до 22.7 млрд руб
Давайте посмотрим, как компания отработала 1-ый квартал по сравнению с этим планом
Данных об объеме переданной электроэнергии компания не раскрывает
В новостях писали, что в Январе потребление электроэнергии в Москве выросло на 7.4%
Начиная с 1-го квартала, менеджмент засекретил и выручку/себестоимость передачи электроэнергии и техприсоединения
Это не позволяет понять рентабельность передачи и то сколько она формирует прибыли
Скрытая слабость основного бизнеса о которой писал в прошлом году, стала теперь засекреченной
Такое решение менеджмента, ещё один шаг в сторону ухудшения прозрачности работы компании
- Выручка 64 млрд (+7%)
- Себестоимость 52 млрд (+10%)
- Операционная прибыль 12 млрд (-4%)
- Чистая прибыль 8 млрд (-26%)
Рост выручки на 7% это самый низкий темп роста с 3кв'22 года
При этом, расходы растут быстрее чем выручка
В результате чего, рентабельность операционной прибыли снизилась с 22% в 1кв'23 до 19%
На мой взгляд, рентабельность выше средних исторических уровней поддерживается увеличившейся долей высокорентабельной деятельности по техприсоединению
Но даже с учетом этого, операционная прибыль снизилась на 4% до 12 млрд руб или 0.25 руб/акция
Проблема с этой прибылью в том, что прибыль от техприсоединения носит разовый характер и в 2-4 квартале может не быть таких крупных подключений
Сальдо процентов ухудшилось в 3 раза с -253 млн в 1кв'23 до -910 млн руб
При этом, размер долга снизился на 2 млрд до 52 млрд руб
Менеджмент "удачно" рефинансировал часть долга под новые высокие ставки
Еще один "сюрприз" преподнесло сальдо прочих доходов/расходов составившее -1.6 млрд руб
Что мы имеем в качестве компонентов чистой прибыли:
- Операционная прибыль 12.4 млрд (-4%)
- Сальдо процентов -0.9 млрд (х3.6)
- Сальдо прочих доходов/расходов -1.6 млрд (отриц)
- Налог на прибыль -1.8 млрд (-34%)
Доходы ниже, расходы выше, налог ниже
В результате, чистая прибыль снизилась на 26% до 8 млрд руб или 0.17 руб/акция
Напомню, что согласно планам менеджмента годовая прибыль должна вырасти на 17% до 22.7 млрд руб
По текущей динамике пока идут значительно хуже плана
Но тут надо вспомнить, что в 4-ом квартале был убыток от обесценения в 20 млрд руб
Если не делать очередных уценок в этом году, то даже с текущей динамикой можно заработать рекордные 25-27 млрд руб прибыли
Денежная позиция выросла за квартал на 6 млрд до 11 млрд руб
На выплату расчетных 0.14 руб дивидендов за 2023 год необходимо 7 млрд руб
Акции компании стоят сегодня 1.4 руб, что при расчетном дивиденде дает 10% потенциальной дивидендной доходности
В обновленном бизнес-плане менеджмент планирует выплатить 0.15 руб дивидендов за 2024 год
Суммарно с учетом дивидендов за 2023 год, акционеры потенциально могут получить 0.29 руб дивидендов за следующие 14 месяцев с 21% доходностью от текущей цены
С 1 Июля тарифы в Москве вырастут от 7.5% до 10.5% для разных категорий потребителей
Это должно поддержать темпы роста выручки в 2-ом полугодии
Но и тариф ФСК вырастет на 10.5%, что приведет к росту расходов РОССЕТИ МОСКВА и частично нивелирует рост выручки
Ждем решение Совета директоров по дивидендам и отчет за 2-ой квартал
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником