Фин.отчет
February 9, 2023

RAZB0RKA отчета СБЕР по РСБУ Январь'23. Хорошее начало года

Не так давно подводил итоги работы СБЕР в сложном 2022 и делился своими расчетами потенциальных фин.результатов за 2023

В модели результатов 2023 предлагал придерживаться консервативного подхода

И предлагал использовать следующие вводные:

  1. Замедление роста кредитного портфеля юр.лиц и физ.лиц до 10%
  2. Замедление роста комиссионного дохода до 10%
  3. Снижение средней чистой доходность кредитного портфеля до 6.5%
  4. Создание резервов ТОЛЬКО под рост кредитного портфеля
  5. Рост операционных расходов из-за роста бонусов в конце года

И даже с такими скромными вводными, расчетная прибыль банка за 2023 год вырастала до 1.1-1.2 трлн руб или 50 руб/акция

Сегодня вышел отчет РСБУ за Январь'23, предлагаю посмотреть на фактическую динамику показателей и сравнить с нашими вводными

Начнем с кредитного портфеля, потом посмотрим показатели доходов банка

Кредиты юр.лицам снизились до 18.6 трлн руб в связи с погашением ряда крупных займов

Сокращение за месяц составило 1%, однако в годовом выражении рост портфеля составляет 11%

Таким образом, наше предположение о замедлении темпов кредитования до 10% пока оправдываются

Сокращение портфеля в Январе не означает что банк перестал выдавать кредиты

В Январе бизнесу было выдано 800 млрд руб кредитов, просто сумма погашение кредитов была больше

Портфель кредитов физ.лицам вырос до 12.1 трлн руб

Рост портфеля составил 1% за месяц и 12.6% в годовом выражении

Как видно на графике, рост кредитного портфеля физ.лиц так же замедляется, в соответствии с нашей моделью

Но! Январь и его тренды часто бывают обманчивыми

Так что нужно дождаться результатов Февраля-Марта, чтобы утверждать что снижение темпов кредитования это устойчивый тренд

Переходим к доходной части отчета

Процентные доходы банка снизились по сравнению с рекордным Декабрем

Но по сравнению с Январем'22 были на 16% выше прошлого года

Средняя доходность кредитного портфеля, как я и закладывал в модели, начала потихоньку снижаться

Тем не менее, более высокая чем год назад ср.доходность и выросший портфель кредитов позволил банку нарастить процентные доходы в Январе на 16% год к году

Комиссионный доход банка показал традиционное Январское снижение

Однако сумма дохода была на 15% выше чем год назад

Темпы роста немного замедляются 3 месяца подряд, что так же укладывается в логику нашей модели

Банк по прежнему не раскрывает данные по резервам и валютным операциям

Но расчетно на эти 2 статьи в Январе пришлось -33 млрд руб

Для сравнения в Январе'22 на резервы было отчислено 36 млрд руб

Напомню, что резервы это особенность банковского бизнеса

Растет кредитный портфель или меняется его качество - делай резерв

Операционные расходы банка выросли всего на 2% к прошлому году

Стоит похвалить менеджмент за отличную работу с издержками!

В итоге, что мы имеем в доходной части:

  1. процентные доходы +16%
  2. комиссионные доходы +15%
  3. резервы -9%
  4. операц.расходы +2%

Очень позитивно!

В результате, чистая прибыль банка составила 110 млрд руб или 4.9 руб/акция

Прибыль Января очень близка к расчетам нашей модели и пока подтверждает годовой прогноз прибыли в 1.1.-1.2 трлн руб

Показатель капитала банк не раскрывает, по моим расчетам капитал на конец Января вырос до 240 руб/акция

Как видно на графике, за счет роста котировок дисконт к капиталу банка сократился, но по прежнему остается высоким

Потенциал роста акций до уровня 1-го капитала составляет 33%

Однако после выхода сильного отчета, акции компании продолжили свое снижение начатое во вторник 7 февраля

Не удивительно, так как за Январь-Февраль котировки в ожидании сильного отчета выросли с 140 до 169 рублей

Учитывая спекулятивный характер нашего рынка, идет нормальная фиксация прибыли

"Покупай на слухах, продавай по факту"

Отмечу, что СБЕР в Январе стал самой крупной позицией в портфеле физ.лиц

Писал об этом в разборке операц.результатов МОСБИРЖА за Январь

Ссылка на разборку

В качестве итога, можно сказать что пока у банка все хорошо с показателями

Банк оценен дешево всего 0.7 капитала и 3 прибыли 2023 года

Держим пальцы крестом, чтобы в этом году не было очередных черных лебедей и СБЕР и экономика страны отработали год спокойно и в прибыль

Так же надеюсь, что ЦБ будет проводить предсказуемую кредитно-денежную политику и не будет устраивать эксперименты с ключевой ставкой

Все выводы как обычно вы делаете сами!

Телеграм t.me/razb0rka

© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником