RAZB0RKA отчета РОССЕТИ МОСКВА по РСБУ 4кв'22. Плюс на минус = 0
РОССЕТИ Московский регион (РОССЕТИ МР) не самая популярная акция среди подписчиков канала
Да и на рынке, она не особо популярна...
В 2005-2020 годах количество акционеров "топталось" в коридоре 15-20 тыс
И только 2021 наметился какой-то рост и компания закончила год с 26 тыс акционеров
Сколько акционеров у РОССЕТИ МР было в 2022 году?
С 2021 года компания перестала раскрывать значительную часть информации
- Нет данных по количеству акционеров
- Нет квартальных операционных данных
- Нет комментариев менеджмента к фин.результатам
- Нет легкого доступа к бизнес-планам компании на год
За 2022 год было опубликовано всего 2 новости...
Может быть эта информация засекречена?
Но, как минимум 3 дочки РОССЕТЕЙ (РОССЕТИ ЦП, ЦЕНТР и ЛЕНЭНЕРГО) регулярно публикуют эту информацию!
На фоне этих сестренок, закрытость РОССЕТИ МР точно не добавляет ей популярности
- расчетные операционные показатели
- основные показатели РСБУ за 4кв'22
- денежные потоки за 2022 год по МСФО
По ходу обсудим перспективы компании на 2023 год
Напомню что бизнес-модель сетевых компаний проста:
Москва и область одна из не многих территорий России, на которой физическое потребление электроэнергии растет!
За 2022 год полезный отпуск компании в сеть вырос на 1.2%
Положительно сказывается рост Московской агломерации, бизнеса и поглощение компанией мелких частных сетей (ТСО)
По моим расчетам, в 4кв'22 был поставлен очередной рекорд отпуска ЭЭ в сеть!
Как этот рекорд отразился на выручке от передачи электроэнергии?
Рекордный квартал и +10% г-к-г!
И это сравнивая с рекордными результатами 4кв'21!
Почему рост выручки на много опережает рост полезного отпуска?
Короткий ответ - ежегодный рост тарифа!
С 1 декабря'22 тариф в Москве повышен на 16%, а в Московской области на 20%!!!
Если бы повышение было с 1 октября, то за 4кв мы бы увидели еще +5-6 млрд руб выручки
Но это выручка, а что с прибылью от передачи?
Рекордный 4кв по прибыли за последние 5 лет и 4-ый результат в истории!
Рост прибыли от передачи в 4кв'22 к прошлому году составил +72%!!!
Потери немного снизились в % к 2022 году
Однако, в рублях расходы на потери выросли из-за роста тарифа
Рост тарифа дает дополнительную выручку и дает дополнительные расходы!
В теории, это должно стимулировать сетевые компании снижать потери за счет выявления краж электроэнергии, модернизации оборудования и дальнейшего поглощения неэффективных ТСО
Для понимания МАСШТАБА влияния потерь на прибыль, приведу скрин из отчета
Расходы на потери 22.8 млрд руб или 14% всех операционных расходов!
СТОЛЬКО ЖЕ компания выплатила дивидендов СУММАРНО за последние 7 лет!!!
Рост тарифа, опережающий рост выручки от передачи и сдержанный рост расходов на потери привел к росту рентабельности передачи!
Очень позитивно, хочется надеяться что с новыми тарифами в 2023 рентабельность и прибыль еще подрастут!
Переходим к 2-ой части бизнеса - подключение к сетям (ТП)
Для РОССЕТИ МР это всегда был очень важный сегмент
Выручка от ТП в 4кв'22 составила 4 млрд руб или +20% к прошлом году
Почему этот сегмент был всегда важным для Москвы?
Потому, что он обладает фантастической рентабельностью около 85-90%!!!
Благодаря чему формируется высокая прибыль сегмента
Прошлый год не стал исключением, в 4кв прибыль выросла до 3.6 млрд руб
Представьте только, 4 млрд руб выручки и прибыль 3.6 млрд руб!
И так, что мы имеем на операционном уровне?
- Полезный отпуск 2022 +1.2%
- Выручка от передачи 4кв +10%
- Прибыль от передачи 4кв +72%
- Выручка от ТП 4кв + 20%
- Прибыль от ТП 4кв +32%
- Прочая деятельность принесла еще 1 млрд прибыли
Очень позитивное завершение года!
Столбик выручки 4-го квартала ожидаемо рекордный
Операционная прибыль на акцию за 2022 год выросла до 0.5 руб/акция!!!
Это рекордная прибыль за последние 10 лет!!!
Рост потребления и тарифа и работа по уменьшению потерь сделали свое дело!
А вот график прибыли удручает!
Бухгалтеры компании "оставили" всего 0.23 руб/акция прибыли за 2022 год!
Если вы читали разборку РСБУ за 3кв'22, то должны помнить, что компания сделала значительные прочие расходы в 3кв
Но сейчас они уже кажутся маленькими на фоне прочих расходов 4кв'22
Так как отчет РСБУ вышел без комментариев, у нас нет расшифровки данных по прочим доходам/расходам
Вот какая информация раскрыта компанией в инвестиционной программе за 2022
Не хочу комментировать, главное что из-за этих "операций" чистая прибыль стала на 10.5 млрд меньше!
Становится грустно, когда вспоминаешь, что такая история повторяется как минимум 3 года подряд!
Каждый год в 4кв происходит масштабное уменьшение прибыли...
А это значит, что и уменьшение дивидендов акционеров...
В результате прочих расходов 4кв, расчетный дивиденд по итогам 2022 равен 0
И вроде бы 0.085 руб/акция дивиденда за 9м'22 выглядят не так уж и плохо на фоне прошлых лет
Но глядя на рекордную операц.прибыль, понимаешь что по итогам года должно было быть как МИНИМУМ еще столько же!
Может быть у компании нет денежного потока и денег на эту выплату?
В РСБУ денежные потоки не были раскрыты, так что придется смотреть МСФО
Напомню, что МСФО за 3кв было не опубликовано, так что на графиках ниже 3-4 квартал это деление цифр полугодия
В 2 полугодии у компании был фантастический операционный денежный поток!
Отмечу что часть его была сформирована не прибылью компании, а значительным изменением рабочего капитала
Основной бизнес за счет прибыли сгенерировал 56 млрд денежного потока, и еще 11 млрд дал рабочий капитал
Что в результате дало 67.4 млрд руб или 1.4 руб/акция чистого денежного потока
Это не хорошо или плохо, просто надо быть готовым, что в какой-то момент может произойти обратная операция с рабочим капиталом и денежный поток будет занижен
После расходов на капитальные затраты из 67.4 млрд руб у компании осталось свободными 27 млрд руб или 0.55 руб/акция денег
Как компания распорядилась этими деньгами?
4.6 млрд руб направила на выплату дивидендов за 2021
Дивиденды за 9м'22 были выплачены в Январе'23 и не отражены в отчете денежных потоков за 2022 год
Еще 18 млрд руб было направлено на погашение долга компании
Долг снизился до минимумов за последние 8 лет!
Остаток денежного потока после дивидендов и гашения долга поступил в виде денег на счета компании
На конец 2022 года компания накопила более 15 млрд руб или 0.31 руб/акция!!!
Текущая кубышка равна 30% капитализации компании!!!
И это уже за вычетом 4 млрд руб дивидендов за 9м'22!
Таким образом, денежные потоки у компании более чем в норме и на счетах куча денег!
Почему же тогда бухгалтерия обнулила расчетную базу для выплаты дивидендов по итогам года?
Возможно потому, что материнская ФСК должна подождать год до 10.01.2024 для получения налоговой льготы по дивидендам дочерних компаний
Я не юрист, и не могу точно сказать сохранилась ли эта льгота при передаче пакетов дочек от РОССЕТЕЙ к ФСК в ходе реорганизации компании
Рекордная громада позитивных новостей и рекордных показателей
И эта громадная громада плюсов перевешивается одним, но ОГРОМНЫМ минусом в виде НЕПРЕДСКАЗУЕМЫХ ПРОЧИХ расходов
Которые в один момент могут обнулить ВСЮ прибыль компании и оставить акционеров без ожидаемых дивидендов
Возможно по этому котировки акций так и не вернулись на до СВОшные уровни
Могут ли акции вернутся на 1.4-1.5 руб?
В ИПР компании, опубликованной в Феврале, на 2023 год заложен значительный рост прибыли до 18 млрд руб!
И скромный рост дивидендов до 0.11 руб/акция!
Текущая цена дает всего 11% див.доходность за 2023 год с выплатой летом 2024
На фоне других сетевых компаний доходность мягко говоря не впечатляет
Может ли ФСК начать более активно выкачивать денежки из зажиточных дочек?
Может и на то есть все основания в виде огромной программы капитальных вложений ФСК, огромного долга ФСК и отрицательного денежного потока ФСК
Ждем заседание Совета Директоров РОССЕТИ МР и решение по дивидендам за 2022 год
В прошлом году оно было объявлено 30 мая
Пометим эту дату в календарике...
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником