RAZB0RKA отчета АФК СИСТЕМА по РСБУ 1кв'23. "Ничего не понимаю"
Квартальный отчет РСБУ любой компании это буквально 3 листочка с цифрами
По этому написать что-то подробное как по итогам года достаточно сложно
Если еще не читали разборку РСБУ за 2022 год настоятельно рекомендую, так как сегодня не хочу повторять все детали и нюансы!
Главное о чем писал в разборке это необходимость понять и принять, что АФК это инвестиционный фонд, который работает в интересах главного акционера, менеджмента АФК и банков
Если посмотреть на путь денежных потоков (дивидендов дочек), то видно что они заканчиваются уже после оплаты труда сотрудников и расходов на % по долгу
В 2022 году на управленческие расходы ушло 35% дивидендов дочек
Еще 45% ушло на уплату % по кредитам
Я предполагал, что АФК не будет платить дивиденд за 2022 год
Однако, Владимир Евтушенков заявил на прошлой неделе что дивиденд "Будет"
По действующей дивидендной политике 0.52 руб или около 5 млрд руб
Правда вот в прошлом году эта политика не соблюдалась и дивидендов не было
Может выплатят сразу 0.41 руб (за 2021) + 0.52 руб (за 2022) = 0.93 руб?
Давайте посмотрим отчет за 1кв'23 чтобы оценить эту возможность
Смотрим строку 1250 Денежные средства и видим ВСЕГО 345 млн руб
Явно недостаточно для выплаты дивидендов
Может где-то еще денежки запрятаны?
Фин.вложения (строка 1170) - это главное что формирует баланс инвест.фонда
Благодаря росту котировок МТС, OZON, CЕГЕЖА оценка фонда повысилась на 35 млрд руб (по моим расчетам)
Возможна ли продажа части этих пакетов для выплаты дивидендов?
Краткосрочные фин.вложения (строка 1240) - это займы выданные дочкам
Срок погашения этих займов в годовом отчете указан как МВ (Момент востребования)
Это может быть потенциальным источником для выплаты дивидендов, если какой-то из займов будет возвращен в 2кв'23
Дебиторская задолженность 8.9 млрд руб это в основном долг дочек по % по займам, полученным от АФК
Наверное это тоже может быть источником для выплаты дивидендов, если % будут на конец-то уплачены в 2кв'23
То есть денег как-бы нет, но если поискать то можно и найти
Что еще бросается в глаза глядя на балансовый отчет?
Конечно же продолжающийся рост долга
Зачем с таким слабым балансом и с растущим долгом вообще платить дивиденды?
Может быть у менеджмента есть уверенность, что скоро придут большие дивиденды от МТС, СЕГЕЖА, МЕДСИ, СТЕПИ?
Только вот в 1 квартале поступлений от дочек почти не было
Наличие прибыли 27.8 млрд руб не должно Вас вводить в заблуждение
ВСЯ она сформирована переоценкой пакетов МТС, OZON и СЕГЕЖА (о которой писал ранее)
Реальное поступление денег в фонд составило всего 957 млн руб, чего даже не хватило на 1.25 млрд руб управленческих расходов
А ведь еще нужно было найти 5.4 млрд руб на уплату процентов по долгу
Глядя на график платежей по % еще раз задаю себе вопрос "Зачем платить какие-либо дивиденды в такой ситуации?"
Но Владимиру Евтушенкову конечно же виднее как правильно поступать
На этой неделе вышел отчет МТС по РСБУ за 1кв'23
На счетах главной дочки АФК на конец 1кв было всего 5.7 млрд руб денежных средств, что на 10 млрд руб меньше чем на конец 4кв
То есть выглядит все так, что МТС особо-то и не жирует...
Компания отразила 12 млрд руб прибыли за 1кв, но бОльшая ее часть сформирована Долей в прибыли дочек на 8.4 млрд руб
А большая часть операц.прибыли МТС в размере 20.4 млрд руб ушла на уплату 9.8 млрд руб % по долгу и 4.9 млрд руб % по аренде
Может быть дочерняя МГТС может помочь МТС, чтобы МТС помогла АФК?
Как раз сегодня состоится Совет Директоров МГТС по дивидендам
По действующей дивидендной политике, дивиденд на МГТС преф за 2022 должен составить 105 руб/акция
Однако напомню, что последние 3 года компания не платила дивиденды
Почему МТС не забирала дивиденды с дочерней МГТС?
Потому что МТС забирала деньги у дочки через займы
На конец 2022 года суммарная сумма займов МГТС, выданных МТС, составила гигантские 62.8 млрд руб
Эта сумма сопоставима с прибылью МГТС за последние 4 года!
В результате такого "кэш пуллинга" на счетах МГТС оставалось всего 645 млн руб
Чтобы МГТС смогла выплатить дивиденды МТС, сначала МТС должна погасить часть своего долга перед МГТС
Получается замкнутый круг какой-то
Глядя на ВСЕ это, уже в третий раз задаю себе вопрос "Зачем АФК платить дивиденды в такой ситуации?"
Даже если АФК заплатит "двойной" дивиденд сразу за 2021-2022 год, то что изменят эти 0.93 руб в инвестиционном кейсе компании?
Кого-то впечатлит 6% доходность за 2 года?
На мой взгляд, намного более позитивным было бы уменьшение долговой нагрузки как АФК так и ее основных дочек
Возможно АФК готовит IPO СТЕПИ и МЕДСИ или БИННОФАРМ, чтобы решить свои финансовые трудности?
Пока ничего не слышно про это...
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником