Фин.отчет
August 10

RAZB0RKA отчёта ЮНИПРО по РСБУ 2 квартал 2024. "Чемодан без ручки" набитый деньгами

Напомню, что ЮНИПРО это бывшая дочка немецкого энергетического концерна UNIPER, переданная в прошлом году указом президента под управление ГОСИМУЩЕСТВА

Находясь в подвешенном состоянии компания уже 3 года не платит дивиденды

Ссылка

Благодаря прибыли и процентам, денежная позиция выросла за 1-ый квартал на 12 млрд до 64 млрд руб

В пересчете на акции, это было около 1 руб/акция или 47% от рыночной капитализации компании на тот момент

Давайте посмотрим, как компания отработала 2-ой квартал и на сколько выросла кубышечка

Выработка электроэнергии снизилась на 2% г-к-г до 12.6 млрд кВт*ч

Это первое снижение выработки за последние 14 кварталов

2 крупнейшие электростанции ЮНИПРО находятся в Сибири и их результаты контр-цикличны выработке сибирских ГЭС РУСГИДРО

В последние 2 года сибирские реки были маловодны, что привело к снижению выработки ГЭС и росту производства на ТЭС ЮНИПРО

В этом году водность рек была высокой и выработка ГЭС восстановилась

Как следствие, Сургутская ГРЭС-2 ЮНИПРО снизила выработку на 6% и Березовская ГРЭС на 33% г-к-г

Это частично было компенсировано увеличением выработки Шатурской ГРЭС на 66% и Яйвинской ГРЭС на 33%

Средняя расчетная реализации электроэнергии выросла в 2-ом квартале на 6% г-к-г до 2.4 руб/кВт*ч

Рост цен компенсировал снижение выработки и выручка выросла в 2-ом квартале на 4% г-к-г до 30 млрд руб

Это наименьшие темпы роста с 2020 года

Себестоимость выросла так же на 4% до 21 млрд руб

Рентабельность операционной прибыли выросла с 30% в 2кв'23 до 31%

Это самый высокий уровень рентабельности в секторе тепловой электрогенерации в стране

Операционная прибыль выросла на 6% г-к-г до 9 млрд руб или 0.15 руб/акция

За 6 месяцев основной бизнес заработал 22 млрд руб или 0.36 руб/акция операционной прибыли

Процентные доходы выросли в 4 раза с 0.7 млрд в 2кв'23 до 2.7 млрд руб

Суммарно, операционная прибыль и % выросли на 27% г-к-г до 12 млрд руб

Прочие доходы/расходы составили -247 млн против +376 млн руб в 2кв'23

Это не оказало значительного влияния на чистую прибыль и она выросла на 20% г-к-г до 9.4 млрд руб или 0.15 руб/акция

За 6 месяцев заработали 21.8 млрд руб или 0.35 руб/акция

Благодаря полученной прибыли, денежная позиция и депозиты выросли на 8.7 млрд до 72.6 млрд руб

72.6 млрд руб это 1.15 руб денежных средств на каждую акцию

Активы компании выросли до 3.2 руб/акция, а капитал до 2.9 руб/акция

Акции ЮНИПРО стоят сейчас 1.8 руб

Денежная позиция компании уже равна 64% от рыночной цены акций

Компания оценена всего в 3 годовых операционные прибыли

В 1-ом квартале компания стоила дешево по 2.2 руб и теперь по 1.8 руб стала еще дешевле

Напомню, что дивидендная политика принятая в 2021 году не имела привязки к уровню прибыли или денежного потока

Планировали платить фиксированные 0.317 руб дивидендов в период 2021-2024 годов

Но как мы знаем, планам этим не суждено было сбыться

Сколько в теории могла бы платить компания с текущей прибылью?

Ниже график соотношения годовой операционной прибыли+% и фактических дивидендов

Благодаря росту операционной прибыли дивидендные возможности компании в последние 2 года значительно выросли

На мой взгляд, на ТЕКУЩИЙ момент легко могли бы платить 0.35-0.4 руб дивидендов

Почему на ТЕКУЩИЙ момент?

В Октябре компания перестанет получать высокие выплаты по ДПМ за восстановленную Березовскую ГРЭС

Частично это будет компенсировано тем, что с Сентября начнут получать платежи по модернизированному в рамках КОМмод блоку №6 Сургутской ГРЭС

Но эти платежи будут значительно меньше чем по ДПМ за Березовскую

Частично это компенсируют растущие проценты по депозитам

Но так или иначе, прибыль в 4-ом квартале и далее, вероятно будет меньше чем текущие уровни

Рано или поздно, наверное ЮНИПРО перестанет быть "чемоданом без ручки" и отблагодарит своих акционеров за терпение

Но когда это случится и в каком виде?

Я не знаю

Телеграм t.me/razb0rka

© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником