RAZB0RKA отчета ГАЗПРОМНЕФТЬ по РСБУ 3кв'23. Чудеса какие-то...
Для начала напомню, что отчет РСБУ это отчет головной компании группы по совместительству осуществляющей функции торгового подразделения
Писал об этом подробно в разборке отчета за 2 квартал
Отчета за 2022 год у нас нет, но в 2020-2021 году структура выручки РСБУ выглядела так
Что еще более важно, что значительная часть продаж осуществляется внутри самой группы
Из 1.5 трлн руб выручки в 2021 году продажи собственным дочкам принесли 1.3 трлн руб!
При этом, ГАЗПРОМНЕФТЬ в свою очередь закупила у дочек нефти, газа и нефтепродуктов на 1.2 трлн руб
Получается, что головная компания это такой "диспетчерский" центр, который управляет денежными потоками между своими дочками и связанными компаниями
- Владеет, покупает пакеты дочек и связанных компаний
- Получает дивиденды по этим акциям
- Выдает займы дочкам
- Получает проценты по этим займам
- Получает займы от дочек
- Платит проценты по этим займам
- Выдает займы ГАЗПРОМУ
- Получает проценты по этим займам
- Платит дивиденды ГАЗПРОМУ
Такой обширный список обязанностей и их масштаб, делают отчет компании достаточно сложным к анализу и прогнозированию
В 2 квартале менеджмент поднял с дочек 202 млрд руб или 43 руб/акция дивидендов
Писал о том, что это подготовка к выплате дивидендов самой ГАЗПРОМНЕФТЬ
По моим расчетам получалось, что если компания выплатит опять 75% прибыли, дивиденд составит 67-71 руб/акция
Это бы значительно улучшило денежную позицию отцовского ГАЗПРОМ
На момент той разборки (16 августа), акции стоили 644 руб
Промежуточная дивидендная доходность составляла около 10%
Спустя 3 месяца, 9 Ноября менеджмент рекомендовал выплатить почти 83 руб дивидендов!
С середины Августа до этого дня акции подорожали еще на 32% до 850 руб!
Давайте посмотрим отчет и то какой % прибыли направила компания на выплату этих рекордных дивидендов
Динамика показателей 9 месяцев:
- Выручка 2.4 трлн руб (-4%)
- Себестоимость 1.8 трлн руб (-4%)
- Операц.прибыль 268 млрд руб (-31%)
- Чистая прибыль 369 млрд руб (-18%)
Вроде бы, отрицательная динамика прибыли не располагает к выплате рекордных дивидендов?
Да, но ГАЗПРОМ очень,очень и очень нуждается в помощи дочек
Еще больше вопросов вызывает динамика показателей 3 квартала!
Выручка выросла на 35% г-к-г до 1 трлн руб!
При этом, себестоимость выросла на 48% г-к-г до 825 млрд руб!
Если рост выручки можно объяснить рекордными ценами на топливо в 3 квартале, то чем объяснить такой опережающий рост себестоимости я не знаю
В результате, на фоне увеличения выручки на 35% операционная прибыль грохнулась в 2 раза до 56 млрд руб или 11.8 руб/акция
Рентабельность операц.прибыли снизилась с 15% до 6%
Вот тебе и рекордные цены и высокие платежи государства по топливному демпферу в Августе и Сентябре!
Дивиденды с дочек в 3 квартале подняли всего 4 млрд руб или 0.8 руб/акция
Сальдо финансовых расходов увеличилось до -7.6 млрд руб
Денежных средств всего 13 млрд руб, все остальные заработанные деньги висят в финансовых активах и дебиторской задолженности
После 14 млрд прочих доходов/расходов и 7 млрд руб налога на прибыль, в чистой прибыли осталось 31 млрд руб или 6.5 руб/акция
За 9 месяцев в дивидендную копилку "положили" 78 руб акция!
Таким образом, на выплату промежуточных ~83 руб дивидендов направили 106% прибыли РСБУ!
Получается на выплату использовали 5 руб из нераспределенной прибыли прошлых лет!
Сколько положат в копилочку в 4 квартале и будут ли вообще дивиденды по итогам года?
Из непредсказуемого отчета РСБУ это не спрогнозируешь
Предлагаю дождаться отчета МСФО за 3 квартал, из него будет понятно сколько заработали и сколько можно поднять денег с добывающих дочек и НПЗ
Обычно ГАЗПРОМНЕФТЬ публиковала МСФО в районе 18-19 Ноября
Надеюсь, что небольшая задержка в этом году не является признаком того, что МСФО мы увидим только по итогам 2 полугодия в Марте 2024 года
Акции стоят 850 руб, что в 2.5 раза выше чем в Октябре'22
При этом, дивиденд за 9 месяцев всего на 19% больше чем в прошлом году!
И ставка ЦБ выше почти в 2 раза чем в прошлом году
На мой взгляд, текущая цена выглядит совсем непривлекательно
А сравнительно высокая дивидендная доходность может оказаться классической ловушкой
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником