RAZB0RKA отчета АФК СИСТЕМА по РСБУ за 2кв 2022 - похоже предстоит продажа активов
Первым делом, хочу поблагодарить менеджмент АФК, который в непростое время, решил оставить компанию "информационно" открытой и продолжает публикацию отчетности
Сам обзор начну с того, что попробую обьяснить почему в случае с АФК я смотрю РСБУ, а не МСФО
Компания, на своем очень красивом сайте приводит следующие данные
Выручка — это денежные средства, которые компания получает от реализации своих товаров и услуг за определенный срок. Выручкой считаются поступления только от основной деятельности, а другие поступления называют доходами
Давайте разберемся, действительно ли АФК получила в свою кассу на Моховой дом 13 более 802 млрд руб денежных средств от основной деятельности
Для справки, дом 13 это милый маленький особняк на против Кремля. Мне кажется, такая сумма там просто физически не может поместиться
Открываем годовой РСБУ за 2021 год и смотрим вид основной деятельности ПАО "АФК СИСТЕМА"
В отчете, мы видим выручку за 2021 год в размере 24.3 млрд руб
Именно эта сумма поступила в "кассу" на Моховой
Если перевести с "бухгалтерского языка", на русский - основная выручка это дивиденды дочек в размере 24 млрд руб в 2021 году
Таким образом, АФК получает за год от своих вложений доход 2-4 руб (в пересчете на акцию АФК)
Раньше было и больше, но это было в эпоху владения БАШНЕФТЬю
И все равно, текущие 4 руб/ация LTM это очень круто!
Для справки, цена акции 14.6 руб...
Большая часть дивидендов, это дивиденды главной дочки - МТС
Про то, почему МТС платил такие дивиденды и к чему это привело писал тут
Однако выручка, это верхняя строчка отчета. На "пути" вниз к чистой прибыли она встречает несколько "барьеров"
Первый барьер, это управленческие расходы
В основном это зарплаты небольшого штата "сотрудников"
Средняя зарплата сотрудника АФК за 2021 год составила 43 млн руб
Общие расходы "инвестиционного" фонда в 2021 году составили 14.7 млрд руб, или 61% всех полученных дивидендов от дочек
Идем ниже, и встречаем второй барьер в виде % доходов и расходов
Тут для наглядности приведу график в абсолютных значениях доходов/расходов
АФК получает % от займов выданным дочкам, и платит проценты по кредитам взятым в банках
Ранее менеджмент неоднократно заявлял, о целях по снижению кредитной нагрузки
Но по факту, долг так и не был снижен
Спускаемся еще ниже по отчету, и встречаем третий барьер на пути к прибыли - это Прочие доходы/расходы
По стандартам РСБУ, торгуемые фин.активы оцениваются в отчете РСБУ по рыночной цене на последний торговый день квартала
Соответственно, если рыночная цена фин.активов в 1кв 2022 упала на 100 млрд руб, то это будет отражено убытком в 100 млрд в Прочих расходах
Есть еще 4-ый барьер в виде налогов, но не буду останавливаться на нем
В результате всего вышеперечисленного, чистую прибыль нашего инвестиционного фонда можно расчитать по следующей формуле:
Дивы дочек-Расходы корп.центра+Сальдо %+Сальдо прочих доходов/расходов+Налог на прибыль
"Рецепт" прибыли сложный и дает непредсказуемый результат
Это легко можно увидеть на графике прибыли на акцию
Последние 3 квартала, фонд убыточен из-за переоценки фин.вложений и роста % расходов
Размер фонда "откатился" в 2015 год, а размер долга при этом в 3 раза выше чем в 2015 году
Давайте посмотрим, на что хватает Выручки(дивидендов от вложений)
Управленческие расходы+% перевернуты вверх ногами и наложены на график полученных доходов от дочек фонда
Начиная с 2021 года, ВСЕ доходы фонда уходят на расходы корп.центра и уплату % по кредитам
Надо еще что-то писать, почему у АФК при 2-4 рублях дивидендов дочек на акцию остаются копейки на дивиденды для миноритариев?
Дивидендная история АФК СИСТЕМА
Вот в принципе и все, что я хотел вам рассказать про то как я "разбираю" отчет АФК СИСТЕМА по РСБУ
Именно по этому, я вообще не смотрю данные группового МСФО
За 1 кв и 2 кв получен убыток -9.5 руб/акция
Как вы уже понимаете, результаты за 3-4 квартал будут зависить от котировок дочек и их дивидендов
МТС уже отложил вопрос выплаты дивидендов
Как корпоративный центр будет выплачивать % по кредитам без поступления от дочек? Допускаю продажу части активов....
Всегда рад Вашим «лайкам» в Телеграмме, Smart-lab и в Teletype
Ваши «лайки» — лучшая обратная связь моей работе
Подписывайся, чтобы не пропустить новые RAZB0RKI
Телеграмм t.me/razb0rka
Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/
Teletype https://teletype.in/@razborka