RAZB0RKA отчёта СБЕР по РСБУ Июнь'24. На пороге кризиса?
Напомню, что завтра (10 Июля) последний день акции СБЕР торгуются с дивидендами за 2023 год
Акции стоят 322 руб и дивидендная доходность составляет 10.2%
Писал в разборке Мая, что менеджмент делает всё возможное, чтобы отчёты до дивидендной отсечки были максимально позитивными
Прибыль банка радовала, но частично формировалась разовыми факторами
И меня сильно настораживало снижение резервирования и достаточности капитала банка
Сегодня был опубликован отчёт за Июнь - давайте посмотрим что изменилось в показателях банка за месяц
Количество клиентов банка выросло за месяц еще на 100 тыс до 109 млн человек
Количество подписчиков СБЕРПРАЙМ выросло на 600 тыс до 12.2 млн человек
В годовом выражении подписчики СБЕРПРАЙМ платят банку более 24 млрд руб
Пока это "капля в море", но как говорится "вода камень точит"
Кредитный портфель физлиц вырос за месяц на 2.6% или 422 млрд до 16.8 трлн руб
Это самые быстрые темпы роста за последние 8 месяцев с Октября'23!
За счет чего ускорилось кредитование физлиц?
Перед окончанием льготной ипотеки люди опять побежали брать кредиты на жилье
За месяц было выдано 415 млрд руб ипотеки, 277 млрд руб потребительских кредитов и еще около 50 млрд руб по кредитным картам
Суммарно банк выдал физлицам за месяц 763 млрд руб кредитов
Около 45% из этой суммы пошли на рефинансирование ранее полученных займов
Портфель кредитов юрлиц вырос за месяц на 1.2% и 280 млрд до 24.3 трлн руб
При этом, выдача кредитов составила за месяц 2.1 трлн руб
87% этой суммы пошли на рефинансирование займов
В годовом выражении рост портфеля кредитов физлиц остался на уровне 24%, а юрлиц замедлился с 19% до 17%
При этом, процентные доходы банка выросли в Июне всего на 13.6% г-к-г до 207 млрд руб
Почему размер кредитного портфеля вырос на 17-24%, а доходы всего на 13.6%?
Потому что процентная маржа снизилась с 6.36% в Июне'23 до 6.03%
0.33пп снижения рентабельности дает -5.2% снижения процентных доходов!
Почему снижается рентабельность?
На фоне оттока средств юрлиц, СБЕР резко повысил доходность депозитов
Рост доходности=рост процентных расходов банка
За Май-Июнь физлица принесли на депозиты почти 1.7 трлн руб, что с учетом % привело к их росту на 7% до 25.3 трлн руб
Комиссионные доходы банка в Июне выросли на 10% до 64 млрд руб
В пресс-релизе пишут про рост объемов эквайринга и доходов от торгового финансирования
Странно видеть такие низкие темпы роста комиссий на фоне 9% официальной и 15-20% реальной инфляции
Расчетно прочие доходы банка составили -9 млрд руб, что в сумме с процентами и комиссиями дало 262 млрд руб операционной прибыли
Это на 29% или 108 млрд руб меньше чем в Июне'23, в котором банк отразил более 100 млрд руб прибыли от продажи австрийской дочки
Из 262 млрд руб прибыли на создание резервов направили всего 14.8 млрд руб
Это минимум с Октября 2023 года!
В пресс-релизе пишут про стабильное качество кредитного портфеля и то, что созданные банком резервы покрывают просроченную задолженность 2.8 раза
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО АНАЛИЗА И КРАТКОСРОЧНОГО ПРОГНОЗИРОВАНИЯ оценивает вероятность банковского кризиса на горизонте до Ноября 2024 года как ВЫСОКУЮ!
Эксперты считают, что потребуется вынужденная реструктуризация ряда крупных займов, что приведет к необходимости ДОКАПИТАЛИЗАЦИИ НЕСКОЛЬКИХ системообразующих банков!
Заемщики, имеющие высокую долговую нагрузку, могут столкнуться с невозможностью за счет привлечения новых заимствований покрыть выплаты по ранее накопленному долгу
http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Analitics/SOI/SOI_june_2024.pdf
Как тогда можно объяснить снижение резервирования СБЕРОМ в последние месяцы?
Помните какой % выданных кредитов был направлен на рефинансирование в Июне?
На мой взгляд, "скрытая" реструктуризация проблемных кредитов уже идет полным ходом
Но смогут ли корпоративные заемщики обслуживать эти новые кредиты если ставка ЦБ будет 18-20%?
Есть ли запас капитала и прочности у наших банков?
Достаточность общего капитала СБЕР в Июне выросла на 0.4пп до 13.4%
Предстоящая в Июле выплата дивидендов за 2023 составит 751 млрд руб
Выплата равна 10.9% общего капитала банка по РСБУ
Соответственно, после выплаты достаточность капитала снизится на 1.46пп до минимальных с 2015 года 11.9%
В пресс-релизе пишут, что показатель достаточности капитала указан без учета 1пп который может дать аудит отчетности
Даже с учетом этого, капитала у банка совсем немного для дальнейшего роста бизнеса и купирования возможных проблем с будущей просрочкой
Из 247 млрд руб, оставшихся после резервов, на операционные расходы направили 76 млрд руб, что на 11% больше прошлого года
Но в месячном выражении, мы наблюдаем первое снижение расходов за последние 6 месяцев!
После уплаты 31 млрд налогов в чистой прибыли осталось 140 млрд руб или 6.2 руб/акция
Благодаря минимальным резервам и снижению операционных расходов, банк отразил рекордную с Августа'23 прибыль!
За 6 месяцев заработано 768 млрд руб или 34 руб/акция
При стандартной 50% выплате и такой же прибыли за 2-ое полугодие, таким же может быть дивиденд за 2024 год
Только вот большой вопрос будет ли прибыль 2-го полугодия такой же?
Судя по снижению котировок после отчета, похоже не все инвесторы верят в позитивный сценарий
На мой взгляд, получить органически такую же прибыль как в 1-ом полугодии будет сложно
Уменьшение капитала в результате выплаты дивидендов приведет не только к ухудшению показателя достаточности, но и при прочих равных к снижению прибыли в Августе-Декабре на 15 млрд руб в месяц
Частично это может быть нивелировано капитализацией прибыли, оптимизаций расходов и каких-либо разовых прибылей
Ближайшим ключевым событием для перспектив прибыли СБЕР будет решение ЦБ по ставке на заседании 26 Июля
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником