RAZBORKA отчета VK за 1 полугодие 2022 года
Каждый раз, когда я открываю отчет IT компаний (VK, OZON, Yandex), я вспоминаю шедевральный момент из сериала "Силиконовая долина"
"Никакой прибыли!! Покажешь прибыль. И все спросят сколько? И им всегда будет мало..."
Но это еще не все! Каждый раз открывая отчет IT компаний, я вспоминаю фразу
"Есть ложь, есть наглая ложь, а есть статистика..."
Я бы продолжил эту фразу "Ха-ха статистика, Вы наверное не видели отчетов IT"
Можете представить что в одном отчете могут быть 3 разных типа выручки, 2 типа EBITDA и 3 типа прибыли?
Легко... https://vk.company/ru/press/releases/11231/
Конечно же, компания это делает во благо инвесторов, очищая те или иные показатели в силу стандартов отчетности
Отчет разбит на общую отчетность и отчетность 4 главных сегментов
Сама компания, на сколько я понимаю, рекомендует использовать именно сегментную отчетность
Давайте попробуем пробраться через этот лабиринт с загадками
Общая прибыль за 2кв 3.6 млрд, сегментная прибыль -3.5 млрд руб
Как говорится "Выбирай что больше нравится..."
Большой красный столбик в 1 кв получен в результате множественных огромных переоценок
Новый менеджмент,пришедший в компанию, решил разчистить "скелеты в шкафу"
Прибыль же 2кв получена за счет сальдо переоценок, только теперь валютные стали +
Если убрать +14.4 млрд валютной переоценки, то 3.6 млрд прибыли 2кв превращаются в 11 млрд убытка
"Прибыль" в расчете на акцию в формате LTM -263 руб и -51 руб
Но это общие цифры, как мы помним, менеджмент рекомендует смотреть нам на результаты 4 сегментов:
По выручке растет ВК/ОК, благодаря притоку пользователей, и Образование, опять же за счет роста количества платных подписок
По EBITDA вырос VK/OK, но просадка в 3 остальных сегментах была сильнее
В результате на уровне сегментной EBITDA компания заработала за 1 полугодие 32 руб/акция
Отдельно стоит разобрать cтруктуру EBITDA VK
Последние 6 кварталов из-за убытков по чистой прибыли, вся EBITDA это %, налоги, бонусы менеджменту и амортизация
Свободный денежный поток у компании отрицательный, из-за проблем с облигациями в 1кв пришлось взять кредит на 10 млрд
Обычно IT компании не оценивают балансовым методом, но давайте в данном случае посмотрим что мы покупаем за 420 руб
После SPO на Мосбирже акция торговалась выше 2000 руб
На конец 2кв, компания оценивала свои активы в 1100 руб
Однако, из 1100 руб почти 700 руб составляет Goodwill, аренда и нематериальные активы
По сути это "воздух", состоящий из торговых марок, патентов и так далее
Сегодня после падения на отчете на 8% акция стоит 420 руб
За счет убытков, капитал компании сжался до 523 руб
Без учета "воздуха", капитал компании стал отрицателен
Выводы как всегда делайте сами
Подписывайся на мой канал https://t.me/razb0rka