RAZB0RKA операц.результатов АЭРОФЛОТ Июнь'23. Очередная допэмиссия?
АЭРОФЛОТ уже 1.5 года не публикует финансовую отчетность
Вот как объяснял это решение новый гендиректор компании 28 Декабря в интервью РБК
А вот, что он говорил про прибыль 2022 года
Была ли получена обещанная прибыль так и не ясно
Отсутствие отчетов, санкции, проблемы не помешали компании привлечь новых частных инвесторов
По последней доступной информации, их у компании уже почти 700 тыс человек
За год количество "пассажиров" АЭРОФЛОТ выросло на 200 тыс!
Их не остановили даже огромные допэмиссии, которые были нужны для спасения компании
В результате этих 2 допэмиссий количество акций увеличилось в 4 раза!
Текущая цена в 42 руб соответствует котировкам 168 руб до допэмиссий!
Капитализация компании равна 167 млрд руб, что близко к пикам 2018 года, когда компания выплатила рекордные 12.8 руб дивидендов за 2017 год
Но самое смешное заключается в том, что по итогам 6м'23 акции АЭРОФЛОТ выросли на 73% и занимают 2-ое место среди индексных бумаг, уступая только GLOBALTRANS
Обратите внимание, что за 6 месяцев при текущей капитализации 167 млрд руб объем торгов составил 92 млрд руб!
Напомню, что официальный free float компании составляет всего 25%!
Это означает, что ВСЕ акции в рынке (по текущей капитализации) прошли за 6 месяцев через биржевой стакан 2 раза!
А если брать январскую капитализацию 100 млрд руб при 26 руб/акция, то через рынок прошло почти 4 free float!
Что может закладывать рынок в такую позитивную оценку компании?
Из публично доступной информации есть только операционные результаты
На этой неделе компания опубликовала результаты за Июнь и 6м'23 года
Обратите внимание сколько текста посвящено ПУНКТУАЛЬНОСТИ!
Видно, что компания продолжает работать и большинство показателей растет двухзначными темпами
Что из этого набора цифр самое главное?
Я обычно смотрю на 3 показателя:
- пассажиры - количество клиентов
- занятость кресел - эффективность экономики каждого рейса
- пассажиропоток - количество клиентов*расстояние
Давайте посмотрим на эти показатели в динамике последних лет
За 6 месяцев перевезено 21 млн пассажиров (+22%) и 4 млн в Июне (+16%)
Внутренние перевозки выросли за 6 месяцев на 14% и за Июнь на 4%
Международные на 68% и в 2.3 раза соответственно
Как Вы наверное понимаете, текущие международные перевозки из-за запретов на полеты в Европу и Америку это совсем другие направления и совсем другая маржинальность полетов
Тем не менее, общее количество пассажиров, перевезенных в Июне, близко к результатам докризисного 2021 года
С точки зрения эффективности, внутренние рейсы отработаны в этом году достаточно хорошо
А вот эффективность международных снизилась, 20% кресел "летят" сейчас без пассажиров
Это ожидаемое, так как компания разрабатывает новые направления и заполнить весь борт бывает проблематично
Переходим к самому главному показателю - пассажирообороту
Потому, что это почти 100% прокси на выручку от полетов!
Красная линия это фактическая выручка из отчетов МСФО, а зеленые столбики это пассажирооборот из операционных пресс-релизов
Как Вы видите, динамика показателей почти полностью совпадает
Пассажирооборот за 6 месяцев вырос на 32% и на 22% за Июнь!
Возим большее количество пассажиров и летаем дальше!
В результате, при меньшем пассажиропотоке, пассажирооборот уже больше чем в 2021 году
Пассажирооборот вырос на 32%, выручка за 1 полугодие должна была вырасти так же, а акция выросла на 73%!
Финансовые отчеты не нужны и достаточно следить за операционными показателями компании?
Рынок как будто забыл, что АЭРОФЛОТ большую часть времени перевозит пассажиров себе в убыток
Напомню график операционной прибыли
Вот график операционной прибыли РСБУ (результаты только самого АЭРОФЛОТ)
А вот график операционной прибыли МСФО (АЭРОФЛОТ+РОССИЯ+ПОБЕДА)
График построен с одним нюансом, из прибыли были вычтены деньги, которые АЭРОФЛОТ получал от международных авиакомпаний за пролет над территорией страны
Как видно на графиках, большую часть времени компания работает в убыток
В ковидный 2020 операционный убыток составил 110 млрд руб, а нормальном 2021 году 21 млрд руб
Для справки, в 2019 году пролетные дали более 40 млрд руб прибыли!
Но с 2022 года пролетных то нет!
Может быть рынок закладывает, что компания стала прибыльной из-за роста цен на билеты?
РОССТАТ в майской статистике заявил, что перелет эконом-классом подорожал за год на 28%
Но ФАС отрицает это и говорит, что билеты подорожали на 4%
Гендиректор АЭРОФЛОТА вторит, и говорит что рост цен составил всего 10%
При чем, из его слов следует, что это не прихоть компании, а следствие роста цен на топливо
Если верить этому графику, цена на керосин в Июле'23 была на 50% выше средней за 2021 и примерно на уровне Июля'22
При этом, как заявляет министерство транспорта цены на авиабилеты вообще не выросли в 2022 году
Не знаю кому верить, РОССТАТ, ФАС, Минтранс или Александровскому
Но на мой взгляд, все эти версии говорят о том, что операционный убыток АЭРОФЛОТ только увеличивался и в 2022 и особенно в 2023
Как такое возможно, что цена на керосин растет в 1.5 раза за 2 года, а билеты не дорожают или дорожают не так значительно?
За этот праздник платит государство!
Вдумайтесь, 125 млрд руб за год!
Для справки, в крайней допэмисии государство выкупило акций АЭРОФЛОТ на 52.5 млрд руб
По сути, в прошлом году госсубсидии заменили еще одну допэмиссию!
В этом году субсидии в разы меньше
Можете представить какой будет убыток у компании без госсубсидий и пролетных
Не удивлюсь, если по итогам года компании потребуется очередная допэмиссия
На мой взгляд, с точки зрения ПАССАЖИРА, АЭРОФЛОТ одна из ЛУЧШИХ авиакомпаний мира
Но это не бизнес, а стратегически важная социальная функция государства
Задачей которой является комфортное и безаварийное пассажирское, почтовое и грузовое сообщение между городами нашей большой страны
Что и зафиксировано в Миссии компании
Буду рад если ошибаюсь на счет текущей убыточности компании и надеюсь, что АЭРОФЛОТ начнет раскрывать финансовую отчетность в этом году
Думаю, что 700 тыс акционеров будут рады узнать как у их компании идут дела
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником