RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по МСФО за 1 полугодие 2022 года - уточняем расчетный дивиденд
По просьбам подписчиков, продолжаю разбирать отчетность НОРНИКЕЛя
Ранее на канале опубликовал обзор отчета по РСБУ
Рекомендую прочитать сначала его, а потом уже переходить к разборке МСФО
RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по РСБУ за 1 полугодие 2022 - считаем дивиденд
Напомню, РСБУ НОРНИКЕЛя это ТОЛЬКО результаты Норильского дивизиона
МСФО это уже результаты всей группы ГМК НОРНИКЕЛЬ
Традиционно, не буду рассказывать о всех цифрах из отчета - только самое главное
Вот как презентует компания свои результаты (желтым пометил что важно для меня)
https://www.nornickel.ru/upload/iblock/5fc/wqfwpnmscngsji7v4cl5pp366fverzyv/Norilsk-Nickel-1H-2022-Financial-results_RUS.pdf
EBITDA и прочие непонятные штуки разберем чуть позже, предлагаю начать с роста статьи "Капитальные затрат" на 83%
Почему компания поставила + в этом блоке? Ведь роста Capex это плохо...
Потому, что главный акционер Норникеля Владимир Потанин считает приоритетом компании устойчивое развитие, безопасность труда и экологию
Полностью его поддерживаю в этом
Прежде чем делать какие-то инвестиционные решения, стараюсь собрать как можно больше разной информации о предприятии
Ведь отчеты - это всего лишь циферки на бумаге. А как выглядит актив в реалии?
Я никогда не был в Норильске и на заводах НОРНИКЕЛя не бывал
Однако, благодаря фоторепортажам гениального новосибирского фотографа Славы Степанова с ником Gelio, мы можем сделать виртуальный тур в Норильск 2014 года
Норильск и Дудинка https://gelio.livejournal.com/196897.html
Глядя на фотографию, сразу становится понятно почему рост расходов на "Серную программу" это +
Кстати, этот завод в "старом" городе уже закрыли и надеюсь что воздух в городе стал чище
Ниже на фото самый "свежий" на момент репортажа Надеждинский завод, обратите внимание на желтое пятно в середине
Как говорится: "лучше 1 раз увидеть глазами, чем 100 раз прочитать МСФО отчет"
Посмотрев на все это хозяйство в 2014 году, я задумался "А как вообще это все работает в таком состоянии?"
Я понимаю что металургические заводы, это не самые чистые предприятия
Да и природа Норильска сурова. Но от фото вееяло какой-то неухоженностью и казалось что все сильно изношенно
И в итоге, я убрал Норникель из своего списка ТОП акций
Сейчас мы уже знаем, что не "казалось"....
1-ая крупная авария произошла в Июне 2020 года
Из-за прорыва цистерны на ТЭЦ-3 в реку утекло 20 тыс мазута
Коммерсант сделал отличное видео с хронологией аварии
https://www.kommersant.ru/doc/4372003
Последствия аварии были устранены, но экологии края был нанесен огромный ущерб
Таким же стал и размер штрафа, выписанного НОРНИКЕЛЮ - более 146 млрд рублей!
2-ая крупная авария случилась уже в 2021 году
Обрушение на старой обогатительной фабрике
Через буквально несколко дней, случилась катастрофа на рудниках, о которой я писал в разборе отчета РСБУ
Специально так много привел фото и видео, чтобы у вас сложилось реальное представление на сколько тут нужны и важны капитальные вложения
Теперь вы лучше предствляете, что происходит когда компания их не делает или делает недостаточно
Возвращаемся к отчету, осталось разобраться с EBITDA 4.8 млрд $
Мне сложно в голове производить умножение 4.8 млр $ на средний курс $ в 1 полугодии 76 руб и делить полученное число на 153 млн акций
Для этого, у меня есть Excel и вот такой график рублевой EBITDA/акцию
Хм! Совсем неплохо для такого тяжелого года - почти 2500 руб/акция
Если бы дивидендная политика 60% EBITDA продолжала бы действовать, то расчетный дивиденд за 1 полугодие составил бы 1 437 руб/акция
Как вы помните, в обзоре отчета РСБУ прибыль на акцию составила 2 136 руб
То есть источник для выплаты, как бы есть
Напомню, про Июльское интервью Потанина и дивиденды
https://www.rbc.ru/business/05/07/2022/62c320fe9a794715480e1fe0
"Дивидендов в том объеме, к которому инвесторы привыкли за последнее время, их, конечно же, не будет ни в 2022-м, ни предположительно в 2023 году.
Поскольку, как я уже обозначил систему приоритетов, это все-таки прежде всего поддержание непрерывности производства, обеспечение обязательств перед работниками, государством и партнерами.
И акционеры здесь оказались, к сожалению для акционеров, в том числе и для меня, в этой очереди не первыми", — сказал Потанин
Но решение по дивидендам конкретно пока не обсуждалось и не принималось. Оно будет традиционно обсуждаться и приниматься осенью"
НОРНИКЕЛь традиционно называет дивиденды за 1 полугодие - "дивиденды за 9 месяцев"
О каких дивидендах договорятся Потанин и Дерипаска - мне не ведомо да и на текущий момент считаю это неважным
На много более важнее то, что вечные соперники находятся в процессе переговоров о слиянии 2-ух компаний
https://www.rbc.ru/business/05/07/2022/62c312a89a79471161a1b623
Не берусь оценивать реалистичность такого слияния, последствия для бизнеса компаний и эффект на миноритарных акционеров
Подводя итог RAZB0RKI отчетов РСБУ и МСФО НОРНИКЕЛЯ за 1 полугодие 2022
1. Бизнес работает, продажи идут
2. Есть EBITDA и прибыль для выплаты дивидендов
4. Компания не дала рекомендацию по дивиденду за 1 полугодие 2022
5. Идет процесс переговоров о слиянии НОРНИКЕЛя и РУСАЛа
5-ый пункт САМЫЙ важный! Следим за новостями от Дерипаски и Потанина
Обычно такие крупные сделки приурачиваются к каким-либо форумам
Если пост в Телеграмме наберет 100 пальцев вверх, сделаю отдельный пост с разборкой влияния на дивиденды, предложенного Потаниным, перехода на выплаты из FCF
Всегда рад Вашим «лайкам» в Телеграмме, Smart-lab и в Teletype
Ваши «лайки» — лучшая обратная связь моей работе
Подписывайся, чтобы не пропустить новые RAZB0RKI
Телеграмм t.me/razb0rka
Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/
Teletype https://teletype.in/@razborka