Фин.отчет
August 23, 2022

RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по МСФО за 1 полугодие 2022 года - уточняем расчетный дивиденд

По просьбам подписчиков, продолжаю разбирать отчетность НОРНИКЕЛя

Ранее на канале опубликовал обзор отчета по РСБУ

Рекомендую прочитать сначала его, а потом уже переходить к разборке МСФО

RAZB0RKA отчета НОРНИКЕЛЬ по РСБУ за 1 полугодие 2022 - считаем дивиденд

Напомню, РСБУ НОРНИКЕЛя это ТОЛЬКО результаты Норильского дивизиона

МСФО это уже результаты всей группы ГМК НОРНИКЕЛЬ

Традиционно, не буду рассказывать о всех цифрах из отчета - только самое главное

Вот как презентует компания свои результаты (желтым пометил что важно для меня)

https://www.nornickel.ru/upload/iblock/5fc/wqfwpnmscngsji7v4cl5pp366fverzyv/Norilsk-Nickel-1H-2022-Financial-results_RUS.pdf

EBITDA и прочие непонятные штуки разберем чуть позже, предлагаю начать с роста статьи "Капитальные затрат" на 83%

Почему компания поставила + в этом блоке? Ведь роста Capex это плохо...

Потому, что главный акционер Норникеля Владимир Потанин считает приоритетом компании устойчивое развитие, безопасность труда и экологию

Полностью его поддерживаю в этом

Прежде чем делать какие-то инвестиционные решения, стараюсь собрать как можно больше разной информации о предприятии

Ведь отчеты - это всего лишь циферки на бумаге. А как выглядит актив в реалии?

Я никогда не был в Норильске и на заводах НОРНИКЕЛя не бывал

Однако, благодаря фоторепортажам гениального новосибирского фотографа Славы Степанова с ником Gelio, мы можем сделать виртуальный тур в Норильск 2014 года

Норильск и Дудинка https://gelio.livejournal.com/196897.html

Глядя на фотографию, сразу становится понятно почему рост расходов на "Серную программу" это +

Кстати, этот завод в "старом" городе уже закрыли и надеюсь что воздух в городе стал чище

Ниже на фото самый "свежий" на момент репортажа Надеждинский завод, обратите внимание на желтое пятно в середине

Медный завод

Как говорится: "лучше 1 раз увидеть глазами, чем 100 раз прочитать МСФО отчет"

Посмотрев на все это хозяйство в 2014 году, я задумался "А как вообще это все работает в таком состоянии?"

Я понимаю что металургические заводы, это не самые чистые предприятия

Да и природа Норильска сурова. Но от фото вееяло какой-то неухоженностью и казалось что все сильно изношенно

И в итоге, я убрал Норникель из своего списка ТОП акций

Сейчас мы уже знаем, что не "казалось"....

1-ая крупная авария произошла в Июне 2020 года

Из-за прорыва цистерны на ТЭЦ-3 в реку утекло 20 тыс мазута

Коммерсант сделал отличное видео с хронологией аварии

https://www.kommersant.ru/doc/4372003

Последствия аварии были устранены, но экологии края был нанесен огромный ущерб

Таким же стал и размер штрафа, выписанного НОРНИКЕЛЮ - более 146 млрд рублей!

2-ая крупная авария случилась уже в 2021 году

Обрушение на старой обогатительной фабрике

Через буквально несколко дней, случилась катастрофа на рудниках, о которой я писал в разборе отчета РСБУ

Специально так много привел фото и видео, чтобы у вас сложилось реальное представление на сколько тут нужны и важны капитальные вложения

Теперь вы лучше предствляете, что происходит когда компания их не делает или делает недостаточно

Возвращаемся к отчету, осталось разобраться с EBITDA 4.8 млрд $

Я такие цифры не понимаю...

Мне сложно в голове производить умножение 4.8 млр $ на средний курс $ в 1 полугодии 76 руб и делить полученное число на 153 млн акций

Для этого, у меня есть Excel и вот такой график рублевой EBITDA/акцию

Хм! Совсем неплохо для такого тяжелого года - почти 2500 руб/акция

Если бы дивидендная политика 60% EBITDA продолжала бы действовать, то расчетный дивиденд за 1 полугодие составил бы 1 437 руб/акция

Как вы помните, в обзоре отчета РСБУ прибыль на акцию составила 2 136 руб

То есть источник для выплаты, как бы есть

Напомню, про Июльское интервью Потанина и дивиденды

https://www.rbc.ru/business/05/07/2022/62c320fe9a794715480e1fe0

"Дивидендов в том объеме, к которому инвесторы привыкли за последнее время, их, конечно же, не будет ни в 2022-м, ни предположительно в 2023 году.
Поскольку, как я уже обозначил систему приоритетов, это все-таки прежде всего поддержание непрерывности производства, обеспечение обязательств перед работниками, государством и партнерами.
И акционеры здесь оказались, к сожалению для акционеров, в том числе и для меня, в этой очереди не первыми", — сказал Потанин
Но решение по дивидендам конкретно пока не обсуждалось и не принималось. Оно будет традиционно обсуждаться и приниматься осенью"

НОРНИКЕЛь традиционно называет дивиденды за 1 полугодие - "дивиденды за 9 месяцев"

О каких дивидендах договорятся Потанин и Дерипаска - мне не ведомо да и на текущий момент считаю это неважным

На много более важнее то, что вечные соперники находятся в процессе переговоров о слиянии 2-ух компаний

https://www.rbc.ru/business/05/07/2022/62c312a89a79471161a1b623

Не берусь оценивать реалистичность такого слияния, последствия для бизнеса компаний и эффект на миноритарных акционеров

Подводя итог RAZB0RKI отчетов РСБУ и МСФО НОРНИКЕЛЯ за 1 полугодие 2022

1. Бизнес работает, продажи идут

2. Есть EBITDA и прибыль для выплаты дивидендов

3. Вырос Capex - что хорошо!

4. Компания не дала рекомендацию по дивиденду за 1 полугодие 2022

5. Идет процесс переговоров о слиянии НОРНИКЕЛя и РУСАЛа

5-ый пункт САМЫЙ важный! Следим за новостями от Дерипаски и Потанина

Обычно такие крупные сделки приурачиваются к каким-либо форумам

Кстати скоро один такой....

Если пост в Телеграмме наберет 100 пальцев вверх, сделаю отдельный пост с разборкой влияния на дивиденды, предложенного Потаниным, перехода на выплаты из FCF

Всегда рад Вашим «лайкам» в Телеграмме, Smart-lab и в Teletype

Ваши «лайки» — лучшая обратная связь моей работе

Подписывайся, чтобы не пропустить новые RAZB0RKI

Телеграмм t.me/razb0rka

Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/

Teletype https://teletype.in/@razborka