RAZB0RKA данных РОССТАТ по алмазам Декабрь'22 и DeBeers Cycle#1'23. Зимняя депрессия...
Крайний раз про АЛРОСА, DeBeers и алмазы писал в начале декабря
Писал о том, что на фоне рекордно высокой добычи АЛРОСА, в Октябре наблюдалось снижение продаж
И в продажах DeBeers так же наблюдалось существенное замедление
Для расчета фин.показателей АЛРОСА за 4кв'22 делал предположение, что продажи АЛРОСА в Ноябре-Декабря могут быть так же низкими
Но я не мог предположить на сколько низкими!
Предлагаю на сегодня следующий план действий:
- Посмотреть динамику добычи и продаж АЛРОСА
- Обновить прогноз фин.показателей и дивидендов АЛРОСА
- Посмотреть динамику продаж DeBeers на январском аукционе
Таким образом, у нас будет понимание как АЛРОСА закончила 2022 год и каков спрос на алмазы в начале 2023
По ходу поразмышляем на счет перспектив компании
Добыча АЛРОСА в Декабре'22 была в 2 раза выше прошлого года!
И в целом за 2022 год результат рекордный!
Расчетно по данным РОССТАТ, в 2022 году было добыто 38.8 млн карат
Отмечу что методика учета добычи АЛРОСА отличается от росстатовской
В середине Декабря, Сергей Иванов заявлял что добыча будет в диапазоне 35-35.5 млн карат
Разница 3.8-3.3 млн карат довольно существенна, но за неимением других данных используем что есть
Давайте переведем месячные данные РОССТАТ в квартальные и сравним с фактическими данными добычи АЛРОСА за прошлые года
Добыча 4кв'22 конечно выделяется на фоне последних лет, однако в истории компании уже были такие уровни добычи и даже бывали выше
Важно что и по данным РОССТАТ и по данным Иванова добыча 2022 была больше чем в 2021
Чего нельзя сказать про продажи
Что случилось с продажами АЛРОСА в конце года?
Решили как РУСАГРО и НОРНИКЕЛЬ перенести продажи на 2023 год в ожидании роста цен?
Продажи снизились из-за падения спроса со стороны затоваренных индийских и бельгийских огранщиков?
Реализовался отложенный эффект от санкций?
Расчетная выручка от продажи алмазов составила в 2022 году 235 млрд руб
Это на 34 млрд руб или 12.6% меньше чем в 2021 году
Достойный результат для года санкций и запрета на покупку российских алмазов
Обновим прогноз операц.прибыли с учетом данных Ноября-Декабря
В качестве консервативного сценария закладываю снижение рентабельности операц.прибыли в 2022 с средних для компании 40% до 30%
График выручки и нашей расчетной операц.прибыли в сравнении с фактом прошлых лет
Из-за слабого конца года расчетная операц.прибыль снизилась до 70.5 млрд руб
Это около 10 руб операц.прибыли на акцию за 2022 год
Какие могут быть дивиденды за 2022 при такой операц.прибыли?
Дивидендная политика основана на свободном денежном потоке FCF из МСФО
На примере НОРНИКЕЛя вы уже знаете, что высокая добыча при низких продажах и рост рабочего капитала могут обнулить денежный поток компании
Попробуем сделать прогноз дивиденда на основе операц.прибыли
На графике ниже привел сравнение годовой операц.прибыли и дивидендов
Предположим что доля операц.прибыли направленной на дивиденды за 2022 год составит 60% как и в 2021 год
В таком случае, дивиденд может составит около 6 руб
Расчетная дивидендная доходность 10%
С высокой вероятность допускаю что дивидендов может и не быть...
Компания планировала на 2023-2024 повышение капитальных затрат до 20 млрд руб
Рост кап.затрат, как вы помните, так же может обнулить FCF
Кроме того, на прибыль АЛРОСА "положил" свой глаз МИНФИН повысив в 2023 году налог на добычу как минимум на 19, а возможно и на 41 млрд руб
Сумма кап.затрат 2023 года и повышенного НДПИ составляет 55-87% операц.прибыли 2022 года
Для справки, на выплату 6 руб дивидендов нужно 45 млрд руб
Не хочется думать, что повышенный НДПИ это и есть "дивиденды" которые государство решило взять с компании в обход миноритарных акционеров
А как обстояли дела с продажами алмазов у DeBeers на январском аукционе?
Худший первый аукцион с 2009 года!
Компания даже решила продлить сроки проведения аукционов, но и это не помогло
Продажи снизились как в денежном, так и в физическом выражении
Расчетные объемы торгов снизились на 1 млн карат!
Менеджмент в пресс-релизе написал что-то про "мы наблюдаем сдержанный оптимизм..."
Глядя на индекс цен на алмазы не вижу ни какого оптимизма
Индекс цен в Январе'23 был уже на 9% ниже Января'22
Цены вернулись на уровни конца 2021 года, но похоже это еще далеко не дно цикла
В качестве итога, что мы имеем по АЛРОСА :
- Сильные результаты добычи 2022
- Слабые результаты продаж 4кв'22
- Расчетные дивиденды ~6 руб/акция или 10% доходность
- Дивидендов может не быть из-за повышения НДПИ и повышения кап.затрат
- Продажи DeBeers в 1 цикле продаж 2023 были рекордно низкими
- Цены на алмазы в Январе на 9% ниже чем год назад
Список выглядит не очень позитивно...
Судя по котировкам акций, рынок так же сомневается в перспективах компании
На текущих уровнях акция торговалась только в кризис 2020 года и в далеком 2016-ом
Срочно нужны позитивные новости от компании о хороших фин.результатах и дивидендах
Все выводы как обычно вы делаете сами!
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником