RAZB0RKA отчета СБЕР по РСБУ Октябрь'23. Поскромничали с резервами!

Инвесторы СБЕР имеют уникальную возможность следить за результатами компании на ежемесячной основе

В Октябре писал о "ставконепробиваемости" бизнеса банка

Несмотря на повышение ставки ЦБ в Сентябре с 12 до 13%, процентные доходы банка практически не изменились месяц к месяцу и остались на уровне более 200 млрд руб

При этом, рост кредитного портфеля даже ускорился - все побежали брать кредиты под 13%, чтобы не брать позже под 15-17%

Мне в комментариях справедливо заметили, что эффект от повышения ставки на рост кредитного портфеля и прибыль, скорее всего мы увидим с задержкой в 1-2 месяца

27 Октября было заседание ЦБ по ставке

Консенсус-прогноз всех аналитиков и участников канала говорил о том, что ставку поднимут на 1пп до 14%

ЦБ решил не мелочиться и повысил ставку сразу до 15%

Так как решение было принято 27-го числа, оно не успело повлиять на октябрьские результаты банков

Банки отработали большую часть месяца при ставке 13%

Что по сравнению с текущими 15%, уже кажется не так и много

Но это в 2 раза выше ставки ЦБ в 1-2 квартале!

Давайте посмотрим как СБЕР справляется с повышением ставки

Герман Оскарович не любит томить акционеров и сразу начинает с 133 млрд руб прибыли!

А вот новую стратегию банка придется подождать до 6 декабря

Напомню, что действующая Стратегия 2023 была принята в 2020 году

Презентация стратегии в pdf доступна по ссылке

В стратегии не было каких-то определенных целей по прибыли банка

Ключевые финансовые цели были таковы

Очень много внимание в стратегии было уделено ЭКОСИСТЕМЕ СБЕРа и увеличению доходов от нефинансовых услуг

Среднегодовой темп роста нефинансовых доходов должен был составить 100%, а их вес в доходах банка вырасти с 1% до 5%

Количество подписчиков экосистемы СБЕР должно было вырасти до 10 млн человек

В Декабре мы узнаем оценку менеджмента того, на сколько были выполнены эти цели

На мой взгляд, с поправкой на "фактор СВО", большая часть финансовых целей была достигнута

А вот количество подписчиков СБЕРПРАЙМ на 3 млн ниже цели, всего 6.9 млн человек

6.9 млн подписок это 1.4 млрд руб дополнительного дохода банка в месяц

Стоит отметить, что в Октябре рост количества новых подписчиков резко ускорился до +0.8 млн человек при +0.3 млн за предыдущие 9 месяцев!

После стагнации последних месяцев это настоящий прорыв!

Компания объясняет это расширением списка сервисов доступных по подписке

Думаю, что значительную долю подписчиков привлекли щедрые скидки СБЕР МАРКЕТа

Получить гарантированные 1000 руб скидки при 1-ом бесплатном месяце подписки это, как говорится Easy money

Напомню, что СБЕР МАРКЕТ занимает 2 место в стране по товарообороту в категории e-grocery

Общее количество физических лиц-клиентов банка выросло за 10 месяцев на 1.8 млн до 108 млн человек

На мой взгляд, именно ускорение конверсии 100 млн клиентов в подписчики будет являться основным фокусом новой Стратегии 2026

Обзор результатов месяца начнем по традиции с кредитного портфеля, потом посмотрим финансовые результаты

Кредиты юрлицам выросли до 22.9 трлн руб

Темпы роста месяц к месяцу замедлились с 2.8% до +0.9%

Кредиты физлицам выросли до 15.1 трлн руб

Темпы роста замедлились с 3.6% до 2.7%

Это был без сомнений выдающийся год, кредитный портфель юрлиц вырос за 10 месяцев на 22%, а физлиц почти на 26%

В Октябре кредитный портфель принес рекордные 215 млрд руб чистых процентных доходов (ЧДП), что на 35% больше чем год назад

Обратите внимание, что портфель вырос на 24%, а доходы на 35%!

Расширяя спред между ставкой по кредитам и ставкой по депозитам, банк увеличил свою прибыльность

Средняя расчетная доходность портфеля выросла в Октябре до 6.78%, что было на 0.34пп выше прошлого года

Вроде бы 0.34пп это копейки...

Но если перемножить 38 трлн руб кредитов на этот % получаем, что это 131 млрд руб дополнительного дохода в год!

Комиссионный доход банка в Октябре вырос всего на 6.4% г-к-г и составил 60.5 млрд руб

В отличие от предыдущих лет, комиссии банка в Октябре снизились по сравнению с предыдущим месяцем

К сожалению, в пресс-релизе комментариев к этому снижению нет

Расчетный прочие доходы принесли убыток в 31 млрд руб

В результате, операционные доходы до резервов составили 245 млрд руб, что всего на 3% больше прошлого года

При этом, в резервы было отправлено за месяц всего 1.1 млрд руб (их даже не видно на графике)

Учитывая повышение ставки ЦБ до 15% и продолжающийся рост кредитного портфеля, это аномально низкие резервы!

Для сравнения, в Августе в резервы отправили 90 млрд, а в Сентябре 39 млрд руб!

Похоже что в угоду прибыли поскромничали с расходами на резервы!

Операционные расходы банка выросли на 23% г-к-г до рекордных в этом году 79 млрд руб

Из-за этого опережающего роста расходов, соотношение расходов/доходов выросло до 32.4%

Наверное, пока рано говорить об устойчивом тренде, но тенденция негативная

В чистой прибыли после 31 млрд налогов осталось 133 млрд руб или 5.9 руб/акция

На мой взгляд, прибыль должна была быть ниже на 30-40 млрд из-за дополнительных резервов

Посмотрим, что будет с резервами в Ноябре при ставке ЦБ 15%

Годовой прогноз прибыли остается прежним около 1.5 трлн руб или 65 руб/акция

Расчетный дивиденд при 50% выплате, как и в Сентябре, остается на уровне 32.5 руб/акция

При прибыли 133 млрд руб, капитал банка по РСБУ за месяц вырос на 162 млрд руб до 260 руб/акция

Однако из-за роста кредитного портфеля, достаточность капитала снизилась на 0.1пп до 13%!

Не очень позитивно, для перспектив кредитного бизнеса компании!

За месяц акции СБЕР выросли на 16 руб с 264 до 280 руб

Обратите внимание, что рост этот идет на снижающихся объемах!

Топлива для роста и желания покупать похоже всё меньше и меньше

По текущей цене, при дивиденде 32.5 руб, доходность через 7 месяцев летом 2024 составит 11.6%

В условиях ставки 15% и прогнозов ЦБ, что в следующем году ставка будет в диапазоне 12.5-14.5%, сложно сказать какой апсайд есть у акций СБЕР

На мой взгляд, ближайшими важным событиями для котировок в порядке хронологии будут:

• 6 Декабря - Презентация новой стратегии 2026
• 8 Декабря - Отчет СБЕР за Ноябрь
• 15 Декабря - Решение ЦБ по ставке
• Отчеты Января-Февраля'24

Свежие данные недельной статистики говорят о том, что инфляция ускоряется и по итогам Ноября может составить более 1пп

Это возможно вынудит ЦБ повысить ставку в Декабре еще на 1-1.5пп до 16-16.5%

Думаю, что такую высокую ставку почувствует даже ставконепробиваемый СБЕР

По данным МОСБИРЖА за Октябрь, вес СБЕР в народном портфеле снизился до 36%

Снижение идет уже 6 месяцев подряд, в том числе из-за опережающего роста котировок нефтяников

Новые "любимчики" частных инвесторов в последние месяцы ЛУКОЙЛ и РОСНЕФТЬ

По последним доступным данным, за первые 4 месяца 2023 года количество акционеров СБЕР выросло на 620 тыс до 1.975 млн человек

Это означает, что СБЕР есть в портфеле почти 60% активных частных инвесторов

Рыночный опыт подсказывает, что популярной акции всегда тяжелее расти

Телеграм t.me/razb0rka

© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником