RAZB0RKA отчета СБЕР по РСБУ Июль'23. Почему рынок не рад?
Напомню, что Июнь был рекордным месяцем
- выдана рекордная сумма кредитов
- получена рекордная прибыль, благодаря продаже европейского подразделения
- сделаны рекордные в этом году резервы из-за ослабления рубля
Из-за этих факторов, было сложно понять какой уровень органической прибыли может получать банк в 2 полугодии
Кроме того, в Июле ЦБ повысил ставку с 7.5% до 8.5%, это так же добавляет неопределенность в прогноз процентных доходов банка
Я предполагал, что банк наверное способен зарабатывать по 100-110 млрд руб
Сегодня вышел отчет за Июль и 7 месяцев 2023
Вступительное слово Германа Оскаровича звучит позитивно, намекая на сильные результаты месяца
Давайте посмотрим на динамику основных показателей
По традиции, начнем с кредитного портфеля банка
Кредитный портфель юрлиц вырос в Июле на 3.6%, за счет 2.7% роста объема кредитования и еще на 0.9% за счет валютной переоценки
За Июль юрлицам было выдано кредитов более чем на 2 ТРИЛЛИОНА руб!
На мой взгляд, такой мощный рублевый кредитный импульс это один из факторов текущего падения рубля
Так как, часть займов юрлицами берется для выкупа доли нерезидентов или погашения западных кредитов и замещения еврооблигаций
Кредитный портфель физлиц вырос на 1.4% до 13.7 трлн руб
За месяц физлицам было выдано 758 млрд руб новых кредитов!
С начала года портфель юрлиц вырос на рекордные 15%, а физлиц на 14%!
Процентные доходы выросли до 194 млрд руб
Средняя расчетная доходность кредитного портфеля в Июле даже немного подросла, так как банк успел уже поднять ставку по кредитам и ипотеке
При этом, ставки по депозитам банки повышать не торопятся
Комиссионные доходы выросли до 63 млрд руб
Расчетные прочие доходы добавили еще 53 млрд руб
В пресс-релизе эти доходы не раскрываются и не комментируются
Судя по всему, это доход банка от переоценки валюты и операций с ней
В целом, проценты, комиссии и прочие доходы дали 310 млрд руб операц.прибыли до резервов
Из 310 млрд операционной прибыли в резервы в Июле ушло 77 млрд руб
Это достаточно большие резервы по сравнением с началом этого года и концом прошлого года
На операционные расходы ушло еще 72 млрд руб
Расходы растут рекордными темпами, что уменьшает прибыль акционеров и расчетный дивиденд за 2023 год
После налогов, в Июле осталось 130 млрд руб чистой прибыли или 5.8 руб/акция
Это 2-ой результат в истории компании, больше было только в Июне
Если из 130 млрд прибыли мы вычтем 53 млрд прочих доходов, то получится, что
органическая прибыль банка составила всего 77 млрд руб
Всему виной более высокие расходы на резервы и растущие операционные расходы
И именно от этих статей, в первую очередь резервов, будет зависеть итоговая прибыль года
Особенность банковских резервов в том, что они могут расти очень быстро
Как видно на графике, в годовом выражении резервы СБЕР перестали снижаться, а месячная динамика резервов смотрит вверх
Возможный дальнейший рост ставки ЦБ может привести к росту резервов
Так как заемщикам будет сложнее обслуживать свой долг и труднее рефинансировать кредиты под выросшие ставки
Предположим, что резервы Июля-Июня были разовыми в силу ослабления рубля и в оставшиеся 5 месяцев они будут меньше
При этом, скорее всего меньше будут и валютные доходы банка
Допустим, что банк сможет все-таки показывать 100 млрд руб чистой прибыли в месяц
Это означает, что за 2023 год будет заработано 1.36 трлн руб или 60.8 руб/акция
При 50% выплате, дивиденд за 2023 год летом 2024 составит около 30 руб
Как видно на графике, из-за возможного замедления прибыли в Сентябре-Декабре, график расчетного дивиденда начнет скоро снижаться
Акции СБЕР в очередной раз не рады такому вроде бы сильному отчету и даже немного снижаются
30 руб дивидендов в Мае 2024 по текущей цене в 264 руб дает 11% доходность за 10 месяцев
В этом году СБЕР уходил в отсечку с 10.5% доходностью при ставке ЦБ 7.5%
Какая будет ставка ЦБ в 2024 году?
Какая динамика прибыли будет у банка в начале следующего года до отсечки в Мае?
Пока это покрыто туманом неопределенности
Но чем мы будем ближе к концу года, именно эти факторы будут наращивать свой вес в оценке банка, а вес хороших результатов 2023 будет становиться всё меньше
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником