RAZB0RKA отчёта АЛРОСА по РСБУ 3 квартал 2024. Тяжелый квартал...
Напомню, что АЛРОСА перешла на полугодовое раскрытие МСФО
Дела у компании шли мягко говоря не очень в 1-ом полугодии и если бы не выкуп алмазов в запасы ГОХРАНа в 1-ом квартале могли быть еще хуже
Чистая прибыль в 2-ом квартале снизилась в 4 раза и составила 7 млрд руб или 1 руб/акция
За полгода заработали около 5 руб/акция против 7.5 руб/акция в 1п'23
Дивидендная политика АЛРОСА предполагает выплату 2 раза в год от 50% до 100% свободного денежного потока (FCF) по МСФО
% FCF направляемого на дивиденды зависит от уровня долга, но в любом случае выплата не может быть меньше чем 50% чистой прибыли МСФО за год
Минимальный дивиденд при выплате 50% мог составить 2.49 руб/акция
В свободном денежном потоке (FCF) благодаря распродаже запасов и снижению капитальных затрат осталось 38 млрд руб или 5.2 руб/акция
Писал о том, что формально исходя из большой денежной позиции и низкого долга ничего не мешает выплатить 100% FCF и 5.2 руб дивидендов
Но были факторы который говорили о том, что менеджмент может попридержать денежки
РИА НОВОСТИ со ссылкой на экспертов писали в начале Августа, что АЛРОСА, как и основной конкурент DeBeers, может приостановить продажи на 1-2 месяца, как она это уже делала в конце 2023 года
На сколько сложная ситуация в алмазно/бриллиантовой отрасли можно было судить и по решению крупнейшего индийского огранщика Kiran Gems отправить в простой 50 тыс сотрудников
Выглядело всё так, что запас наличности компании точно не помешает
Акции стоили на тот момент около 60 руб и в случае выплаты не 5.2 руб, а 2.5 руб можно было ожидать дальнейшего снижение котировок
Спустя 2 недели после разборки, 28 Августа компания объявила 2.49 руб дивидендов
На этих новостях и общей панике акции рухнули в начале Сентября на 25% или 14 руб до 46 руб
Согласитесь интересная математика, дивиденд дали меньше на 2.8 руб чем ожидалось, а акции упали на 14 руб!
К дивидендной отсечке акций восстановилась до 56 руб и сейчас уже после отсечки стоит 48 руб
Такие низкие котировки были в последний раз лишь в Сентябре'24 и 9 лет назад в 2015 году!
Есть ли инвестиционная идея в акциях АЛРОСА или стоит держаться подальше?
Давайте, как обычно, посмотрим на ситуацию на рынке алмазов, цены и отчёт АЛРОСА по РСБУ за 3-ий квартал
Индекс цен на алмазы IDEX с начала Июля снизился к концу 3-го квартала на 6% с 103 до 97 пунктов
По сравнению с концом 3кв'23 ценовой индекс снизился на 11%
Средний курс $ в 3-ем квартале снизился на 5% г-к-г до 89.2 руб
Таким образом, в пересчете на рубли индекс на алмазы снизился за год на 15%!
Понятно, что индекс цен это "средняя по палате", и продав какой-нибудь уникальный камень за 100 тыс $ АЛРОСА может иметь совсем другую среднюю цену реализации
Но компания перестала раскрывать эти данные, так что используем то, что есть в открытом доступе
Основной конкурент АЛРОСА DeBeers перестал публиковать данные месячных аукционов ограничившись квартальным раскрытием
В 3-ем квартале из-за приостановки аукционов продажи рухнули на 76% до 231 млн $
Хуже ситуация была только в разгар COVID в 2020 году!
Данные по импорту российских алмазов Индией говорят о том, что в Июле-Августе страной было закуплено алмазов на 526 млн $ что почти в 4 РАЗА меньше чем год назад!
Проблема с этими данными заключается в том, что традиционно Индия закупает основной объем российских алмазов через посредников
Раньше это была Бельгия, а сейчас ОАЭ
Суммарный импорт алмазов Индии из ВСЕХ стран снизился в Июле на 36% и в Августе на 45%!
- Ценовой индекс ниже на 11%
- Доллар дешевле на 5%
- Импорт российских алмазов ниже в 4 раза
- Импорт суммарный ниже на 40%
Всё говорит о том, что отрасль и АЛРОСА в частности в глубочайшем кризисе!
Напомню, что результаты РСБУ отражают только результаты 4 основных якутских рудников, без учета СЕВЕРАЛМАЗА, АЛМАЗЫ АНАБАРА, гранильного бизнеса и прибыли доли в ангольской КАТОКЕ
Видно что и выручка и прибыль за 9 месяцев кратно просели , но не видно на сколько плохо было в 3-ем квартале
Из-за приостановки продаж, выручка рухнула в 6 раз до 13 млрд руб - хуже было только в COVID
У любой компании есть переменные и постоянные затраты
Из-за значительной доли постоянных затрат себестоимость снизилась всего на 58% до 16 млрд руб
Коммерческие расходы выросли в 2 раза до 800 млн, управленческие на 13% до 4 млрд руб
В результате превышения расходов над выручкой, операционная прибыль ушла в отрицательную зону и составила -7.7 млрд и -1.1 руб/акция
Это крупнейший операционный убыток в истории компании!
В 3-ем квартале подняли с дочек всего 190 млн руб, так как в этом году большие дивиденды были получены на квартал раньше чем в 2023 году
Сальдо процентов ухудшилось с -25 млн в 3кв'23 до -484 млн руб
Вроде мелочь, но когда у компании операционный убыток то и такие расходы существенны
Долг вырос на 44 млрд до 175 млрд руб
Денежные средства и финансовые вложения сократились за квартал на 2 млрд до 107 млрд
Почему имея более 100 млрд ликвидности компания занимает 44 млрд под ставку 23-24%?
Во-первых, в 4-ом квартале в Ноябре потребуется 18 млрд на выплату дивидендов за 1-ое полугодие
Во-вторых, возможно ожидают, что проблемы с продажами (а значит и с денежным потоком) будут и в 4-ом квартале
Если смотреть на баланс, то видно, что из полученных 44 млрд в рабочий капитал и товарные запасы ушло 33 млрд и они достигли рекордных 155 млрд руб
И когда они будут распроданы большой вопрос
Получив операционный убыток АЛРОСА воспользовалась моментом и восстановила 2 млрд ранее уплаченных налогов
Благодаря чему, чистый убыток составил всего -6.5 млрд и -0.9 руб/акция
За 9 месяцев прибыль снизилась в 3 раза до 28 млрд и 3.9 руб/акция
Решение менеджмента о выплате минимальных 2.49 руб за 1-ое полугодие выглядит теперь абсолютно логичным
Традиционно, рождественские и новогодние праздники это высокий сезон для алмазного/бриллиантового рынка
Но как мы видели ранее, индекс цен на алмазы в начале Ноября продолжил снижение
Предпочтения покупателей ювелирных изделий продолжают меняться
В объемном выражении в США лабораторно-выращенные алмазы в 2024 году обогнали натуральные камни и заняли 57% рынка
Часть экспертов считает, что рост доли искусственных алмазов подходит к концу
Как обычно всегда существует множество мнений
Менеджмент продолжает оптимистично ожидать восстановление спроса из-за распродажи запасов гранильщиков
Судя по котировкам, рынок не особо верит этим заявлениям
Так есть ли инвестиционная идея в акциях АЛРОСА?
Если верить в то, что цены и спрос на алмазы восстановится на горизонте 1-2 кварталов, то наверное есть
Но риски того, что этого разворота не произойдет очень велики
По последним доступным данным почти 50 тыс инвесторов перестали верить в перспективы компании и продали свои акции в 2024 году
Поддержи автора донатом на Ю.MONEY
https://yoomoney.ru/to/4100118837429447
Подписывайтесь на мой Телеграм https://t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником