Фин.отчет
October 9

RAZB0RKA отчёта СБЕР по РСБУ Сентябрь'24. "Дьявол кроется в деталях!"

В Августе в отчете СБЕР мы увидели резкий рост процентных доходов, но и резкий рост резервирования

Ссылка

Тем не менее, банк отразил 143 млрд руб чистой прибыли!

Давайте посмотрим, как банк отработал Сентябрь в условиях ставки ЦБ 19%

Количество клиентов СБЕР увеличилось за месяц на 100 тыс до 109.5 млн человек

Количество подписчиков СБЕРПРАЙМ выросло на 900 тыс до 15.5 млн

В Сентябре было 4-ая годовщина СБЕРПРАЙМ и подписчики могли получить повышенный кэшбек, скидки и подарки

Рост количества клиентов и подписчиков это конечно же позитив для банка и его экосистемы

В Сентябре физлицам было выдано 483 млрд руб кредитов и розничный кредитный портфель вырос на 0.9% до 17.3 трлн руб

Выдача ипотеки осталась на уровне 222 млрд, а вот выдача потребительских кредитов сократилась с 272 до 181 млрд руб

Объем взятых за месяц кредитов по картам сократился с 95 до 61 млрд руб

Высокая стоимость денег реально охлаждает спрос населения

Отмечу, что при выданных 483 млрд новых кредитов размер кредитного портфеля вырос всего на 149 млрд руб

Большая часть кредитов была взята под рефинансирование кредитов взятых ранее

Рост кредитного портфеля юрлиц замедлился и составил 741 млрд или 2.9% до 26.6 трлн руб

Тем не менее, за месяц юрлицам было выдано 2.2 трлн руб

Большая часть выданных кредитов так же пошла на рефинансирование

В годовом выражении темпы роста корпоративного портфеля остались на уровне 17%, а вот темпы роста розничного сократились с 20% до 17%

При этом, чистые процентные доходы СБЕР выросли в Сентябре всего на 7% г-к-г до 219 млрд руб

Почему темпы роста процентных доходов так сильно отстают от темпов роста кредитного портфеля?

Чистые процентные доходы = процентные доходы - процентные расходы

Судя по всему, в Сентябре процентные расходы банка сильно выросли из-за повышения ставки ЦБ и ставок по депозитам и догнали выросшие ранее процентные доходы

Чистая процентная доходность снизилась с 6.64% в Августе до 5.98%

Это равносильно снижению рентабельности процентного бизнеса на 10%!

Комиссионный доход снизился на 0.4% г-к-г до 65 млрд руб

В 2023 году были какие-то разовые комиссионные доходы, создавшие эффект высокой базы

По моим расчетам, прочие доходы составили рекордные 65 млрд руб против всего 2 млрд в Сентябре'23!

К сожалению, банк не раскрывает эти данные и не комментирует

Скорее всего, это положительная переоценка валютных активов из-за значительного ослабления рубля

Сумма процентов, комиссий и прочих доходов сформировали 352 млрд операционных доходов

Из которых в резервы отправили рекордные за последние 14 месяцев 98 млрд руб!

Отчисления в резервы составили 28% операционных доходов и на мой взгляд, объем резервирования до конца года будет только расти

Точнее сказать "должен" расти согласно законам экономики и финансов

Но мы видели ранее, что банки достаточно вольно интерпретируют эти правила в свою пользу

После резервов осталось 254 млрд из которых 81 млрд направили на зарплаты, содержание офисов и прочие операционные расходы

В пресс-релизе менеджмент пишет, что соотношение расходов/доходов банка держится на уровне минимальных 23%

Отмечу однако, что этот показатель рассчитывается исходя из операционных доходов ДО РЕЗЕРВОВ!

Если мы пересчитаем его от 254 млрд доходов ПОСЛЕ РЕЗЕРВОВ выяснится, что банк тратит сейчас на свое содержание 32% доходов!

А если мы отнимем еще из знаменателя 65 млрд разовых (и возможно "бумажных") прочих доходов, то соотношение расходов/доходов составило в Сентябре уже 42%!

За вычетом операционных расходов, осталось 173 млрд прибыли до налогов и это всего на 7% больше чем в Сентябре'23

С налогом на прибыль у СБЕР сюрпризов не было, он составил 32 млрд против 31 млрд руб год назад

В результате, чистая прибыль выросла на 8% г-к-г до 141 млрд или 6.2 руб/акция

Если смотреть на график, то кажется что у банка ВСЁ В ПОРЯДКЕ с прибылью

Но не зря говорится "Дьявол кроется в деталях!"

Разовые 65 млрд руб Прочих доходов в очередной раз скрыли проблемы с растущим резервированием, падением рентабельности процентных доходов и снижением комиссий!

И как Вы наверное понимаете разовые большие доходы в какой-то момент могут закончиться, а могут и стать разовыми большими убытками

Расчетный дивиденд за 2024 год подрос 34 до 34.2 руб с выплатой летом 2025 года

Проблема с выплатой этого дивиденда остается прежней

Достаточность капитала СБЕР остается на минимальной с 2016 года отметке в 12%

Для выплаты 34.2 руб/акция дивидендов требуются гигантские 772 млрд руб или 12% текущего капитала банка!

В начале Ноября должен выйти отчет МСФО СБЕР в котором мы узнаем показатель достаточность капитала группы Н20.0, используемый как пороговый в дивидендной политике

Текущая цена акций СБЕР составляет 261 руб и дает 13% доходность с выплатой через 10 месяцев летом 2025 года

На мой взгляд, сильных драйверов для ОРГАНИЧЕСКОГО СТАБИЛЬНОГО роста прибыли СБЕР на уровне ВЫШЕ ОФИЦИАЛЬНОЙ ИНФЛЯЦИИ не наблюдается

Скорее можно говорить о "ветре в лицо" в виде высокой ставки ЦБ, ужесточения требований к капиталу банков и замедления темпов кредитования

А если так, то и потенциал для роста акций видится ограниченным

Ждем 25 Октября и решение ЦБ по ставке и слушаем внимательно что будет сказано на пресс-конференции

Думаю это ближайшее важнейшее событие для СБЕР и банковской системы в целом

Понравилась разборка?

Поддержи автора донатом на Ю.MONEY

Подписывайтесь на мой Телеграм https://t.me/razb0rka

© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником