RAZB0RKA отчета РУСГИДРО по МСФО за 1 полугодие 2022. Какие могут быть дивиденды?
Операционные результаты и отчет РУСГИДРО по РСБУ за 1 полугодие разбирал ранее на канале
Для тех кто не читал, краткое содержание обзора
Производство ГЭС и ТЭС снизилось в 2кв на 6% год к году
Выработка электроэнергии ГЭС -9% год к году из-за малой водности рек
При этом получена рекордная операционная и чистая прибыль РСБУ
Ну и не забываем про эффект 5-ти доп.эмиссий
За последние 12 лет количество акций выросло в 2 раза
А так же вспомним, что компания нарушила свою обновленную див.политику
Рекомендую прочитать разборку РСБУ, не буду повторять все что писал ранее
Чем отличается МСФО от РСБУ РУСГИДРО?
МСФО включает результаты ГЭС и еще 2-ух операционных сегментов
Вот как выглядит динамика выручки группы по сегментам
Выручка сегмента Сбыт и дальневосточной генерации сопоставимы с выручкой ядра группы
Однако совершенно другая картина по сегментной EBITDA
Большая часть прибыли группы это прибыль генерируемая ГЭС
Обратите внимание, дальневосточный сегмент в 2кв'22 получил рекордный убыток по EBITDA
Генерация Дальнего востока убыточна даже не смотря на огромные государственные субсидии
При выручке за 6 месяцев в 102 млрд руб, госсубсидии составили 25.5 млрд рублей!
Причина убыточности и необходимости субсидий в том, что цены на электроэнергию на Дальнем Востоке определяются не рынком, а устанавливаются правительством
Так называемая "Неценовая зона"
Нельзя сказать что тарифы на Дальнем Востоке низкие, но их не хватает для самоокупаемости
И так что мы имеем, рекордную прибыль гидро сегмента, и рекордный убыток дальневосточного сегмента
В итоге EBITDA 2кв'22 снизилась почти на 20% год к году
Прибыль МСФО снизилась в 2кв'22 еще сильнее
Прибыль 2кв'22 на 49% ниже чем год назад!
Напомню, что согласно див.политике прибыль МСФО является базой для расчета дивиденда
Будет ли компания следовать новой див.политике и очищать прибыль 2022 года от переоценок для расчета дивидендов?
Ответить на этот вопрос нам могут помочь новости с ВЭФ
Если перевести на русский, то дивиденды будут меньше
Давайте сравним госсубсидии, полученные РУСГИДРО, и дивиденды, выплаченные РУСГИДРО
По сути, РУСГИДРО выплачивало 50-100% госсубсидий на дивиденды
И судя по новостям, в этом году подход к определению размера дивиденда будет меняться и отличаться от див.политики
Текущая прибыль МСФО LTM при 50% выплате дает следующий расчетный дивиденд
Расчетный дивиденд выходит около 0.036 руб/акция
Согласно див.политике минимальный дивиденд не может быть меньше, чем ср.дивиденд за последние 3 года
Текущее значение дивидендов, по такой методике рассчета, 0.0474 руб/акция
При цене акций 0.78 руб и ставке ЦБ в 8%, обе версии расчетного дивиденда не выглядят супер привлекательными
Как при такой низкой доходности формируется такая высокая оценка акций писал в разборке про РУСАЛ и покупку акций РУСГИДРО
Если кратко, то каждая 4-ая акция РУСГИДРО, купленная с Января по Май на рынке, была куплена РУСАЛ
Традиционно напоминаю, что все выводы делаете Вы сами
Понравилась разборка и вы хотите сказать «спасибо» автору?
Подписка, лайк и репост будут лучшей благодарностью
Телеграм t.me/razb0rka
Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/
© RAZB0RKA 2022-2022. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником