RAZB0RKA отчета ФОСАГРО по МСФО 4кв'22. Живут не по средствам
23 февраля делал разборку операционных результатов и считал прибыль компании за 2022 год
По моим расчетам, ФОСАГРО должна была заработать 475 руб/акция EBITDA в 4кв'22
Делал предположение, что если компания как в 3кв отправит на дивиденды 65% EBITDA, то дивиденд за 4кв'22 составит 307 руб/акция
Сегодня Совет Директоров рекомендовал выплатить 465 руб/акция!
Кроме того, компания опубликовала отчет МСФО за 4кв'22
Давайте посмотрим отчет и посчитаем на сколько по карману компании такие щедрые дивиденды
Выручка 4кв'22 снизилась к прошлому году на 14% до 110 млрд руб
EBITDA 4кв'22 снизилась на 5% до 58 млрд руб или 451 руб/акция
Я ошибся с прогнозом EBITDA 4кв'22 на 24 руб/акция или всего на 5%
Но важнее то, что менеджмент предлагает направить на дивиденды 103% квартальной EBITDA!
На фоне идущей дискуссии об изъятии сверх-доходов и "добровольных" пожертвований бизнеса в бюджет такое решение выглядит очень дерзко
Зачем ждать когда придет условный "Белоусов" и заберет твои деньги
На конец года на счетах было всего 13.3 млрд руб или 103 руб/акция
Постойте, а как имея 103 руб компания собралась выплатить 465 руб/акция за 4кв'22?
А вот так, по сути дивиденды за 4кв'22 будут выплачены из свободного денежного потока 1кв'23 если он есть или увеличения долга если его нет
Менеджмент принимая сегодня решение по дивидендам, знал факт денежных потоков за Январь-Февраль и имел прогноз на Март
Судя по предложенным дивидендам, ситуация с денежными потоками пока позитивная даже не смотря на снижение цен
Но какая ситуация с денежными потоками была в 4кв'22?
FCF в 4кв'22 был на уровне всего 176 руб/акция. За весь 2022 FCF составил 1100 руб/акция
Дивидендная политика компании подразумевает выплату 50-75% FCF или не менее 50% прибыли МСФО
Менеджмент должен был рекомендовать за 4кв всего 88-132 руб дивидендов, а не 465 руб
Дивиденды за 2022 год на ~500 руб больше чем FCF за год
Такое ощущение, что менеджмент решил что "Живем только раз!"
"Жить не по средствам" это всегда рост долга
Формально долг компании небольшой, меньше 200 млрд руб и меньше чем 1 годовая EBITDA
Но само стремление менеджмента выплачивать больше чем заработали за период это всегда повод задуматься "А почему так?" и "Что будет дальше?"
Тем не менее, компания идет на рекорд по выплате дивидендов
Суммарная выплата за 2022 год должна составить 1 563 руб/акция
Это фантастические 202 млрд руб!
Компания выплатила за год акционерам 23% от текущей капитализации!
Собрание акционеров 24 марта должно одобрить дивиденд за 4кв'22
Зная структуру акционеров, почти нет сомнений что дивиденд будет одобрен
Сможет компания и дальше жить в долг и давать щедрые дивиденды за счет будущих периодов?
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником