Фин.отчет
June 20, 2023

RAZB0RKA отчета ЧЕРКИЗОВО по РСБУ 1кв'23. Без новостей

ЧЕРКИЗОВО в прошлом году перешло на полугодовую периодичность публикации отчетов МСФО

Писал об этом в разборке отчета за 2 полугодие

Ссылка

Подробно рассказывал о динамике выручки и прибыли 5 сегментов компании

Отмечал проблемы с рентабельностью в сегменте свиноводства, зерноводства и индейки

Производство основных видов мяса в России уже превышает внутренний спрос, из-за чего компании вынуждены снижать цены, что в свою очередь снижает рентабельность и прибыль

Это так же стимулирует компании выходить на внешние рынки сбыта

И стоит отметить, что у ЧЕРКИЗОВО это пока получается лучше чем у РУСАГРО

Российская курица и индейка, в отличие от свинины, разрешена к импорту в бОльшем количестве стран, включая рынок Китая

Благодаря росту экспортной выручки, ЧЕРКИЗОВО удалось компенсировать снижение цен на внутреннем рынке и скорректированная прибыль составила 415 руб/акция

В дивидендной политике зафиксирована выплата 50% чистой прибыли

Расчетный дивиденд за 2022 составлял около 200 руб

Но на мой взгляд, компания не готовилась к этой выплате и подняла дивиденды с дочек в 4 квартале в размере меньшем чем было необходимо

В результате чего, прибыль РСБУ за 2022 составила всего 77 руб/акция

Шансы на выплату более 77 руб я расценивал как низкие

В итоге, компания вообще отказалась от выплаты дивидендов за 2022 год

Почему менеджмент и по совместительству основной акционер отказался от дивидендов?

Возможно, сейчас в приоритете инвестиции в развитие компании

В конце прошлого года компания заключила 3 крупные сделки по поглощению региональных активов

Не удивлюсь, если в этом году будут еще какие-то крупные сделки M&A

Возможно, отказались от выплаты из-за наличия нерезидентов в акционерах

Это Grupo Fuertes - давние испанские партнеры Михайловых по бизнесу

Акции на новости об отказе от дивидендов упали на 5%, но потом постепенно восстановились

Такая стойкость может объясняться низким free float, в рынке находится всего около 3% акций

Следующий отчет МСФО будет только в Августе за 1 полугодие

Что можно полезного и интересного узнать из отчета РСБУ за 1кв?

На мой взгляд, ничего...

Выручка сформирована регулярными платежами дочек за консультационные услуги корп.центра и платежей за товарные знаки

Дивидендов с дочек не поднимали, а без них корп.центр работает всегда в небольшой минус

Сальдо процентных расходов и доходов остается около нулевым

Дочки платят по займам, полученным от корп.центра, столько же, сколько сам корп.центр платит по своим банковским кредитам и облигациям

Долг корп.центра остался на прежнем уровне

Денежная позиция и фин.вложения (займы дочкам) остались на прежнем уровне

На счетах корп.центра остается 11.5 млрд руб, это около 273 руб/акция кэша

Вот наверное и все что можно сказать про отчет

Ничего интересного с денежными потоками внутри холдинга не происходило

Какие результаты в 1кв были у всей группы сказать сложно - отчетов нет

Давайте посмотрим какие цены были на продукцию компании в 1 и начале 2 квартала

Судя по графику цен на свинину, 1 кв был слабым, а вот 2-ой уже получше

Ситуация с ценами на курятину были похожей, на графике цена тушки бройлера

Отраслевые эксперты отмечают, что с начала Мая на рынке наблюдается нехватка физического объема поставок куриного мяса

Возможно, перестарались с увеличением экспорта в 1 кв на фоне низких цен и слабого рубля

Продавать мясо на экспорт было банально выгоднее для производителей

В новостях писали, что ЧЕРКИЗОВО за счет Китая и Вьетнама увеличило экспортные отгрузки в 1кв еще на 15%

Возможно, на нехватку мяса сказывается и рост потребления за счет новых российских территорий

Судя по ценам и курсу $, наверное стоит ожидать результаты 1п'23 лучше чем результаты 2п'22

На мой взгляд, ЧЕРКИЗОВО это хороший и растущий бизнес

Но вот закрытость компании, отсутствие групповой отчетности и операционных результатов делает ее намного менее привлекательной для частного инвестора

А низкий free float делает ее неинтересной для инвестиционных фондов

Учитывая всё это, цена акций выглядит завышенной по отношению к рискам, прибыли и возможным дивидендам

Телеграм t.me/razb0rka

© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником