RAZB0RKA отчёта СБЕР по РСБУ Октябрь 2024. Опять разовые факторы...
Кратко напомню, основные нюансы отчёта банка за Сентябрь
На фоне повышения ставки ЦБ до 19%, СБЕР кратно увеличил размер отчислений в резервы до рекордных за последние 14 месяцев 98 млрд руб!
Это частично было компенсировано ростом Прочих доходов до рекордных 65 млрд руб
В результате, чистая прибыль выросла на 8% до 141 млрд или 6.2 руб/акция
Если смотреть на график, то казалось что у банка ВСЁ В ПОРЯДКЕ с прибылью
Но фактически, в Сентябре и в этом году в целом прибыль во много была сформирована различными разовыми факторами
Давайте посмотрим как банк отработал Октябрь
Количество клиентов выросло еще на 200 тыс до 109.7 млн человек
Количество подписчиков СБЕРПРАЙМ увеличилось на 1.5 млн до 17 млн человек
После долгого топтания на месте менеджмент похоже нашел "ключик к сердцам подписчиков"
За месяц банк выдал 206 млрд жилищных, 131 млрд потребительских и 57 млрд кредитов по картам
Суммарно выдали 394 млрд против 779 млрд в Октябре'23
При этом увеличение кредитного портфеля составило всего 140 млрд и 0.8% до 17.4 трлн руб
В годовом выражении темпы роста замедлились с 17% до 15%
Охлаждение спроса на кредиты со стороны населения уже всем очевидно
Корпоратам за месяц выдали 2.3 трлн руб
Кредитный портфель юрлиц вырос за месяц на 845 млрд и 3.2% до 27.5 трлн руб
По разнице между выдачей и изменением кредитного портфеля видно, что значительная часть новых кредитов и у физлиц и у юрлиц идет на рефинансирование старых
В годовом выражении темпы роста кредитного портфеля выросли с 17% до 20%
Это явно противоречит целям ЦБ...
При увеличении кредитного портфеля на 15-20%, чистые процентные доходы банка выросли всего на 2.6% до 221 млрд руб!
Почему такая большая разница между темпами роста кредитного портфеля и процентных доходов?
Банк вынужден сейчас привлекать деньги под очень высокую ставку и это продолжает давить на чистую процентную доходность
В Октябре она снизилась до минимальных с кризиса 2022 года 5.9%
Чистый комиссионный доход вырос на 6.6% до 64 млрд руб
По идее, комиссии должны расти, как минимум, на уровне официальной инфляции в 8-9%
Но почему-то этого не происходит
Прочие доходы составили 9 млрд против -31 млрд расходов в Октябре'23
В результате этого, операционная прибыль до резервов выросла на 20% до 294 млрд руб
В очередной раз Прочие доходы скрывают серьезное замедление основного банковского бизнеса
Из 294 млрд руб прибыли на создание резервов направили 69 млрд руб против 1 млрд в Октябре'23
Операционные расходы банка выросли на 10.4% до 87 млрд руб
Интересно каким будет декабрьский столбик с бонусами менеджменту в этом году
В результате роста резервов и операционных расходов, прибыль до налогов снизилась на 16.3% до 137 млрд и 6.1 руб/акция
В Октябре случился очередной сюрприз с налогом на прибыль, который составил всего 3 млрд руб
При 137 млрд прибыли до налогов и стандартной 20% ставке, налог должен был быть более 27 млрд руб
В Октябре'23 налог был равен 31 млрд руб
В пресс-релизе пишут про переоценку налоговых активов и обязательств под новую ставку 25%
Если у СЕВЕРСТАЛЬ и ММК это привело к увеличению налога, то у СБЕР к уменьшению
В итоге, чистая прибыль в Октябре выросла на 1% до 134 млрд и 5.9 руб/акция
Получается, что прибыль опять во многом сформирована разовыми факторами:
Если мы вычтем эти факторы из прибыли текущего и прошлого года, то выяснится что прибыль в Октябре снизилась на 68 млрд руб по сравнению с прошлым годом!
Как раз на величину созданных резервов...
Исходя из около нулевой динамики прибыли, расчетный дивиденд за 2024 год остался на уровне 34.2 руб/акция
И ситуация с выплатой этого дивиденда по-прежнему выглядит неоднозначно
Достаточность общего капитала по РСБУ снизилась до минимальных с 2016 года 11.7%!
Достаточность капитала группы Н20.0 на 30.09.24 составляла всего 12.9%
Менеджмент заявляет, что в 4 квартале достаточность капитала Н20.0 вырастет до 13.3%
Глядя на динамику показателей РСБУ пока в это сложно поверить
Напомню, что дивидендная политика требует удержание капитала Н20.0 на уровне 13.3% на среднесрочном горизонте
Таким образом, пока ситуация с дивидендами выглядит как игра "на тоненького"
Кроме того, на прошлой неделе произошло очень важное событие для всей банковской системы
ЦБ решил ужесточить требование к капиталу банков не с 1 Июля 2025, а уже с 1 Февраля!
Таким образом, всем банкам потребуется дополнительный капитал уже с начала года!
Я не видел оценки СБЕР, но к примеру ВТБ оценивает эту потребность в дополнительные 120 млрд руб!
Если брать все активы СБЕР, то +0.25% это около +143 млрд руб капитала!
Слабо и это результаты при ставке ЦБ 19%!
Напомню, что заседание ЦБ на котором ставка была поднята до 21% состоялось 25 Октября
Таким образом, полный эффект от повышения ставки мы увидим только в Ноябрьском отчёте
Акции стоят сегодня около 260 руб
Расчетный дивиденд в 32.4 руб по текущей цене дает потенциальную 12.5% доходность с выплатой через 9 месяцев летом 2025 года
Для банка с нерастущей прибылью, при этом сформированной разовыми факторами, такая доходность выглядит низкой
Если бы прогноз ставки ЦБ на конец 2025 года был бы 10%, такую доходность можно было бы еще объяснить
Но текущий прогноз ЦБ по средней ставке на 2025 год был поднят в Октябре до 17-20%!
Кроме того, не забываем про повышение налога на прибыль с 1 Января с 20% до 25%
Поддержи автора донатом на Ю.MONEY
https://yoomoney.ru/to/4100118837429447
Подписывайтесь на мой Телеграм https://t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником