RAZB0RKA отчёта МОСБИРЖА по МСФО 1кв'24. Стоят уже 2.3 капитала
Благодаря росту объемов торгов и высокой ставке ЦБ, прошлый год у биржи был рекордным
Годовая прибыль выросла до 61 млрд руб или 26.7 руб/акция
Менеджмент решил, что нужно вознаградить акционеров за терпение и рекомендовал повысить выплату с 50% до 65% прибыли и выдать дивиденды в размере 17.35 руб
Акции стоили на момент выхода новости (начало Марта) около 217 руб и дивидендная доходность составляла 8.5%
Писал о том, что с такой низкой доходностью потенциал роста выглядит ограниченным
Но за прошедшие 3 месяца акции выросли на 12% и стоят 241 руб с дивидендной доходностью 7%
Давайте попробуем разобраться чем может быть обусловлена такая оптимистичная оценка
Напомню, что у компании есть 2 основных источника дохода:
- Комиссии за покупку, продажу, хранение ценных бумаг и финансовых активов
- Проценты, получаемые биржей, от размещения денежных средств под проценты
Как Вы наверное понимаете, сумма комиссий это производное объемов торгов и % комиссий
В 1-ом квартале суммарный объем торгов вырос на 27% до 344 ТРИЛЛИОНОВ руб
На общем графике практически невиден рост на 81% объемов облигаций до 11 трлн и 100% рост объемов торгов акциями до 6.6 трлн руб
Доля облигаций в общем объеме торгов составляет всего 3% и еще 2% у акций
Но эти 5% объема торгов дали в 1-ом квартале 21% комиссионных доходов биржи!
Объем комиссий на фондовом рынке вырос на 64% до 3 млрд руб!
Больше генерирует только денежный рынок, комиссии на котором выросли на 46% до 3.3 млрд руб
Почему фондовый рынок при кратно меньшем объеме торгов дает сопоставимый доход?
Размер комиссий кратно выше...
И биржа делает ВСЁ возможное, чтобы инвесторы как можно больше торговали акциями
В марте представитель биржи допустил возможность запуска круглосуточных торгов
Наверное многие еще помнят к чему привели утренние сессии в начале 2022 года
Вот скриншот утренних торгов 24.02.22
Понятно, что причина падения была не в самих утренних торгах, а в панике и выходе нерезидентов
Но, биржа по каким-то причинам ничего не сделала для стабилизации ситуации
Хочется верить, что если ночные торги будут запущены, то биржа сделает всё возможное чтобы они были стабильны
Суммарный комиссионный доход вырос в 1-ом квартале на 46% г-к-г до 14.5 млрд руб
Второй компонент прибыли это проценты
Сумма получаемых процентов является произведением денежной позиции и % ставок
Денежные средства биржи увеличились за квартал на 127 млрд до 586 млрд руб
Средства участников торгов выросли на 190 млрд до 1.3 трлн руб
В результате роста ставки ЦБ и увеличения объема средств, процентные доходы биржи выросли на 65% до рекордных 23 млрд руб
Процентные расходы выросли на 1464% до 3 млрд руб
В результате роста комиссий и роста процентного дохода, операционные доходы выросли на 47% до 34 млрд руб или 14.9 руб/акция
Но растут не только доходы, но и расходы
Расходы на персонал выросли на 108% до 5.6 млрд руб
Такой значительный рост зарплат и бонусов связан с переходом на новую систему мотивации в рамках реализации новой стратегии компании
Чистая прибыль выросла на 35% до 19 млрд руб или 8.5 руб/акция
Скользящий показатель прибыли за 12 месяцев (LTM) вырос с 26.7 до 28.9 руб/акция
Благодаря полученной прибыли, капитал компании вырос до 242 млрд руб или 106 руб/акция
По текущей цене в 240 руб, МОСБИРЖА оценена в 2.3 капитала
Это означает, что 1 руб капитала компании, Вы покупаете за собственные 2.3 руб
Для справки, СБЕР сейчас оценен около 1 капитала
Почему рынок дает такую высокую премию к капиталу и к СБЕРу?
Рентабельность капитала у биржи составляет сейчас около 30%
С 1 руб капитала МОСБИРЖА зарабатывает за год 0.3 руб и отправляет 65% или 0.19 руб на дивиденды
С 1 руб капитала СБЕР зарабатывает за год 0.24 руб и отправляет 50% или 0.12 руб на дивиденды
Капитал акционеров, вложенный в акции МОСБИРЖА, работает сейчас в 1.6 раза эффективнее чем в акциях СБЕР
Но почему премия составляет тогда не 1.6 а 2.3?
За прошедшие с паники осени 2022 года 1.5 года акции выросли в 3 раза
Рынок надеется, что быстрый рост комиссий и процентов продолжится и в этом году
Условно, если зарабатывать по 8.5 руб в квартал это 34 руб за год
С 65% выплатой дивиденд за 2024 год составит уже 22 руб
На сколько реалистичен такой сценарий?
Сложно сказать, но судя по цифрам 1-го квартала прибыль была заработана без каких-либо бумажных и разовых факторов
Ну если не считать разовыми фактор рекордного объема торгов и высокой ставки ЦБ
Дивидендная отсечка за 2023 год назначена на 28 Июня
17 руб дивидендов за 2023 год и опцион на 20-22 руб за 2024 дают 15-16% потенциальной доходность за следующие 13 месяцев
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником