RAZB0RKA отчёта АФК СИСТЕМА по РСБУ 3 квартал 2024. Продолжают удивлять
АФК СИСТЕМА удивляет в этом году и 2-ой квартал не стал исключением
На хайпе вокруг IPO дочек и выкупе собственных акций с рынка на 2.3 млрд руб, акции компании выросли за Январь-Март в 2 раза с 16 до 30 руб
Но по факту, IPO ЭЛЕМЕНТ и МТС-БАНК получились так себе и акции АФК снизились к началу Августа до 20 руб
Что удивительного мы узнали из отчёта за 2-ой квартал?
Долг корпоративного центра вырос еще на 35 млрд до 428 млрд руб
АФК разместила облигации под 20.4% годовых!
Чистый долг вырос до 371 млрд, а стоимость акций публичных дочек из-за падения котировок снизилась на 71 млрд до 503 млрд
Писал в разборке о том, что потенциал снижения акций АФК составляет 35% до 13.6 руб
Именно столько оставалось бы денег у акционеров на каждую акцию, если продать ВСЕ акции дочек и погасить ВЕСЬ долг
К концу Октября акции АФК снизились ещё в 1.6 раза с 20 до 12.3 руб
А в начале Ноября на фоне рыночного оптимизма выросли на 18% до 14.6 руб
Согласитесь, веселенький год получился у акционеров АФК
Настоящие американские горки, которые в Америке называют русскими
Почему так сильно падали акции?
Отчёт за 3-ий квартал опять сильно удивил
Напомню, что выручка АФК по РСБУ это дивиденды дочек, в 3-ем квартале они составили 6.4 млрд и 0.7 руб/акция
За последние 12 месяцев доходы корпоративного центра выросли до 32 млрд и 3.3 руб/акция
Основной прирост дали дивиденды МТС, выплаченные в долг
На следующей неделе во Вторник МТС опубликует отчёт за 3-ий квартал можно будет посмотреть чем обернулось такое решение главного акционера
Расходы АФК на содержание офиса, зарплаты и бонусы выросли в 3-ем квартала на 35% до 1.6 млрд руб
За последние 12 месяцев расходы корпоративного центра составили 56% от полученных дивидендов
Согласитесь, щедрая "комиссия" у инвестиционного фонда, чем по сути является АФК
Но это ещё не все расходы фонда!
Отрицательное сальдо процентов выросло в 3 РАЗА до -15 млрд руб
За последние 12 месяцев расходы АФК на обслуживание долга составили 100% от полученных дивидендов дочек
Постойте, как это может быть, что 56% дивидендов потратили на содержание компании и еще 100% дивидендов на выплату процентов?
Именно так, уже 6 кварталов подряд расходы АФК и проценты превышают получаемые с дочек дивиденды
По итогам 3-го квартала, в годовом выражении расходы превысили 50 млрд при дивидендах всего 32 млрд руб
Почему так выросли процентные расходы?
В 3-ем квартале менеджмент занял ещё 110 млрд руб, что привело к увеличению долга до гигантских 537 млрд руб
Я уверен, что в АФК работают умные и талантливые люди
Но ЗАЧЕМ в условиях 21% ставки ЦБ увеличивать риски и наращивать долг я не понимаю
Эти 110 млрд стоят сейчас как минимум 25% и 28 млрд процентов в год!
Много вы знаете НАДЕЖНЫХ инструментов, которые могут дать бОльший доход сейчас?
Текущие счета и депозиты выросли на 75 млрд до 132 млрд руб
Зачем АФК может понадобиться такое большое количество денег?
На ум приходит спасение СЕГЕЖА, которой необходима масштабная допэмиссия
Глава АФК в Сентябре подтвердил, что компания поможет своей дочке
Но параметры допэмиссии до сих пор неизвестны
На мой взгляд, она составит как минимум 50 млрд руб, а в базовом сценарии около 100 млрд руб
Куда делись еще 35 млрд из взятых в долг 110 млрд?
Часть денег взятых в долг направили на выплату процентов, вы же помните что расходы превышают доходы
Часть денег направили в какие-то финансовые вложения
Почему тогда столбик 3-го квартала стал меньше?
На конец квартала стоимость пакета акции публичных дочек АФК снизилась на 106 млрд руб
Акции самой АФК стоили на конец квартала 15.5 руб, а расчетная была 12.2 руб, что давало потенциал снижения на 21%
Удивительно, но к концу Октября рыночная цена пришла четко на уровень расчетной!
Переоценка акций дочек была отражена в Прочих доходах -99 млрд руб
Так бывает иногда, что доходы становятся отрицательными
Воспользовавшись убытком, менеджмент восстановил 12.6 млрд руб налогов
В результате выросших управленческих расходов, процентов и переоценки, чистый убыток составил -96 млрд и -10 руб/акция
Сложный график чистой прибыли безмолвный свидетель успехов и неудач АФК
Что нам осталось сделать в разборке?
Обновить модель расчетной цены акций АФК с учетом НОВОГО уровня долга и ТЕКУЩИХ цен на акции публичных дочек
Текущая стоимость акций дочек выросла на 3 млрд и составляет 449 млрд руб
С учетом этого и выросшего чистого долга до 405 млрд, расчетная цена акций АФК снизилась до 4.6 руб с потенциалом снижения 68%
Пока в такое снижение верится с трудом, но факт есть факт
Ситуация с огромным долгом, проблемными дочками и выдоенным МТС выглядит как тупик
В недавней разборке OZON читатели подсказывают такой вариант
Если продать весь пакета акций OZON можно получить по текущей цене около 224 млрд
Они явно могут помочь АФК в текущей ситуации
Посмотрим сможет ли АФК приятно удивить рынок в 4-ом квартале
Поддержи автора донатом на Ю.MONEY
https://yoomoney.ru/to/4100118837429447
Подписывайтесь на мой Телеграм https://t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником