RAZB0RKA отчёта СОВКОМФЛОТ по МСФО 1кв'24. Вопреки санкциям неплохо

В конце марта делал разборку результатов СОВКОМФЛОТ за 2023 год

Скорректированная прибыль выросла в 4 раза до 88.5 млрд руб или 35.2 руб/акция

Писал о том, что при 50% выплате, с учетом уже выплаченных промежуточных 6.32 руб дивидендов, по итогам года должны были выплатить 11.3 руб/акция

Так и вышло, Совет директоров компании 30 мая рекомендовал выплатить 11.27 руб дивидендов

Кроме того, был опубликован отчёт МСФО за 1-ый квартал

В отличие от рублевых полугодовых, квартальные МСФО раскрывают в $

В пресс-релизе менеджмент сравнивает показатели 1-го квартала не с 1кв'23, а с 4кв'23

Долларовые показатели выручки снизились на 4% до 546 млн $, а прибыль упала на 10% до 216 млн $

На мой взгляд, более показательно сравнивать 1кв'24 с 1кв'23 и смотреть на рублевую динамику показателей

Средний курс $ в 1-ом квартале составил 90.7 руб, это на 2% меньше чем в 4кв'23 и на 24% больше чем в 1кв'23

Так как большая часть контрактов СОВКОМФЛОТ номинирована в $, компания выигрывает от ослабления рубля

Для удобства я пересчитываю долларовые показатели в рубли

По сравнению с 1кв'23 выручка снизилась на 13% до 546 млн $, но выросла на 9% до 49 млрд руб

Ставки фрахта в 1-ом квартале из-за событий в Красном море были выше чем год назад

Снижение выручки на фоне роста ставок фрахта говорит о том, что новые санкции все-таки частично подействовали

Увеличилась длина рейсов, выросло время простоя в портах что привело к сильному росту расходов

При снижении выручки на 13%, рост рейсовых расходов составил 15% до 87 млн $ и 44% до 8 млрд руб

Так же бросается в глаза рост эксплуатационных расходов на 29% до 104 млн $ и на 61% до 9 млрд руб

В результате, EBITDA в 1-ом квартале снизилась на 26% до 334 млн $ и на 8% до 30 млрд руб или 12.8 руб/акция

Рентабельность EBITDA в 1кв'24 cоставила 61% против 72% в 1кв'23

Несмотря на снижение, это по-прежнему один из самых высоких показателей среди российских компаний

Скорректированная прибыль снизилась на 32% г-к-г до 208 млн $ и на 15% до 18.9 млрд руб или 8.1 руб/акция

При 50% выплате, по итогам 1-го квартала в дивидендной копилке 1-го полугодия лежит ~4 руб/акция

Несмотря на санкции, благодаря слабому рублю и росту ставок фрахта компания смогла сохранить достаточно высокий уровень прибыли

Что можно сказать про перспективы прибыли 2-го квартала?

Ставки фрахта танкеров Suezmax в Апреле-Мае снизились на 5% кв-к-кв и составляли 41 500$/сутки, но в Июне выросли до 43 000$

Suezmax это танкеры длиной 285 метров и водоизмещением 120-160 тыс тонн

У СОВКОМФЛОТА по последней имеющейся информации было 11 штук Suezmax и 38 штук Aframax

Ставки на фрахт Aframax в Апреле-Мае были стабильны и составляют сейчас 42 500 $/сутки

Можно предположить, что из-за снижения ставок на Suezmax танкерная часть бизнеса СОВКОМФЛОТа отработает 2-ой квартал с чуть меньшей прибылью

С начала года акции снизились на 15% до 127 руб

Покупая акции сейчас Вы покупаете возможность получить:

• в августе 11.3 руб дивидендов за 2023 год
• в январе 2025 7-8 руб промежуточных дивидендов за 9 месяцев
• в августе 2025 10-11 руб дивидендов за 2024 год

Суммарный дивиденд за следующие 15 месяцев может составить около 30 руб

В пересчете дивидендная доходность может составить 24% годовых

Риски заключаются в дальнейшем ужесточении санкций, падении ставок на фрахт, падении спроса на нефть и СПГ

Из потенциальных драйверов роста есть опцион на долгожданный запуск проекта АРКТИК СПГ-2 в котором СОВКОМФЛОТ является партнером НОВАТЭК

В конце мая стало известно, что НОВАТЭК решил помочь верфи Звезда и отправил 200 специалистов на достройку танкер-газовоза Петр Косыгин

Планируется, что танкер будет достроен до конца года и его оператором будет СОВКОМФЛОТ

Может быть как-то решится вопрос и с получением корейских танкеров, которые были построены по заказау СП НОВАТЭКа и СОВКОМФЛОТа

Телеграм t.me/razb0rka

© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником