RAZB0RKA отчета ЧЕРКИЗОВО по МСФО 4кв'22. А почему так дорого?
Если вы читали недавнюю разборку отчета РСБУ, то должны помнить о том, что менеджмент, и по совместительству владельцы компании, в прошлом году выпустили облигаций на 20 млрд и на эти деньги в конце года провел 3 крупные сделки по поглощению конкурентов
Так как сделки вроде бы прошли в декабре, я предполагал что отчет МСФО будет включать уже и результаты новых активов
Но, к сожалению вышедший на этой неделе отчет отражает работу холдинга в старом периметре
Структуру разборки МСФО предлагаю следующую:
В 2022 году компания перешла на полугодовую отчетность, так что мы не знаем квартальную динамику
2п'22 было рекордным по выручке, а вот прибыль выросла совсем чуть-чуть по сравнением с 1п'22
Не смотря на рекорды выручки, прибыль по итогам 2022 снизилась до 14.6 млрд руб (-14%)
В пересчете на акцию, прибыль снизилась с 412 руб до 344 руб (-16.5%)
Внимательный читатель тут должен спросить
"А как это возможно, что прибыль -14%, а прибыль/акция -16.5%?"
Все дело в том, что ЧЕРКИЗОВО делало в прошлом году небольшую допэмиссию для обмена доли испанских партнеров в "Тамбовской индейке" на собственные акции
Это и "размыло" прибыль 2022 года
Вот почему я сам смотрю и в разборках привожу обычно показатели прибыли и денежного потока, взвешенные на количество акций
Допэмиссии не такое уж редкое явление на российском рынке
На снижение прибыли так же повлияла отрицательная переоценка биологических активов и урожая на 3 млрд руб
Во всех сельхоз-активах тема переоценки биоактивов очень важна!
Почему переоцениваются биоактивы?
EBITDA не учитывает эти переоценки и лучше отражает динамику бизнеса
Но на мой взгляд, для того чтобы реально понять что происходит с бизнесом ЧЕРКИЗОВО нужно смотреть на результаты каждого сегмента
Всего компания выделяет 5 сегментов
Как вы видите, ключевой сегмент Курица в прошлом году показал значительный рост
Остальные сегменты на фоне Курицы можно сказать топтались на месте
Динамика EBITDA сегментов еще более интересна
Если в выручке компании Курица занимает 60%, то в EBITDA уже более 70%
Давайте пройдемся по каждому сегменту отдельно
Выручка растет, EBITDA нет - нейтрально для прибыли, но плохо для рентабельности
Выручка растет, EBITDA падает - плохо для прибыли, еще хуже для рентабельности
Почему прибыль и рентабельность сегмента падала?
Напомню график цен на свинину из разборки РУСАГРО
Выручка не растет, но EBITDA немного выросла - немного позитивно для прибыли
Сегмент в который компания вложила много души и денег, но который не приносил и не приносит прибыли
Обратите внимание на резкое падение рентабельности сегмента
Напомню график цен на пшеницу из обзора РУСАГРО
То, что у компании большие проблемы с переносом своих быстрорастущих расходов на плечи потребителей
Высокая конкуренция и падающие доходы населения не позволяют эффективно управлять ценой реализации
В самом важном курином сегменте экспертами ожидается увеличение предложения на 9% и следовательно конкуренции в следующие 4 года
А что с прогнозом доходов акционеров ЧЕРКИЗОВО за 2022?
ЧЕРКИЗОВО выплатила в 2022 году ранее отмененный дивиденд за 2п'21
Но компания не стала платить промежуточный дивиденд за 1п'22
Расчетный дивиденд за 2022 с 50% выплатой МСФО составляет 166 руб/акция
Потенциальная див.доходность за 2022 год всего 5.5%
Но проблема в том, что прибыль на акцию РСБУ за 2022 год всего 77 руб/акция
Выглядит так, что компания вообще не готовилась к выплате дивидендов по итогам 2022
Возможно, текущая позитивная динамика котировок объясняется тем, что небольшие дивиденды за 2022 год летом 2023 или их отсутствие будут быстро дополнены существенными дивидендами за 1п'23 с выплатой в Сентябре?
Текущий котировки выглядят, на мой взгляд, слишком позитивными с такой отчетностью и динамикой цен на основную продукцию
По идее, котировки должны поддержать выросшие результаты ЧЕРКИЗОВО по МСФО за 1кв'23 за счет тех 3 сделок поглощения объявленных в Декабре'22
Но похоже, мы узнаем эти результаты уже только по итогам 1п'23 в Августе'23
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником