Фин.отчет
November 5

RAZB0RKA отчёта ЮНИПРО по РСБУ 3 квартал 2024. Как там кубышка?

Благодаря 3 годичной паузе в выплате дивидендов и росту прибыли, к концу 2-го квартала чемодан ЮНИПРО с деньгами сильно распух

Ссылка

Денежная позиция и депозиты выросли за квартал на 9 млрд до 74 млрд руб

73 млрд руб это 1.15 руб денежных средств на каждую акцию или 64% стоимости акций на тот момент!

Почему акции стоят так дешево?

Напомню, что указом Президента контрольный пакет акции ЮНИПРО, принадлежавший немецкому UNIPER, был передан весной 2023 года под временное управление РОСИМУЩЕСТВА

И когда разрешится ситуация с переходом акций ЮНИПРО в владение к какому-либо российскому владельцу неизвестно

Компания продолжает работать и хорошо зарабатывать, но вот миноритарным акционерам пока ничего "не светит" с точки зрения доходов

Интересно, на сколько выросла кубышка за 3-ий квартал?

Сейчас расскажу, но начнем с операционных результатов

Выработка электроэнергии снизилась в 3-ем квартале на 1% до 13.4 млрд кВт*ч

В 2021-2023 годах выработка росла на перезапуске БЕРЕЗОВСКОЙ ГРЭС и из-за малой водности сибирских рек и низкого производства на ГЭС РУСГИДРО

Ситуация с динамикой по каждой ГРЭС была неоднородной

СУРГУТСКАЯ ГРЭС-2 снизила производство на 8%, БЕРЕЗОВСКАЯ увеличила на 19%

ШАТУРСКАЯ ГРЭС увеличила на 14%, СМОЛЕНСКАЯ ГРЭС снизила на 41% и ЯЙВИНСКАЯ ГРЭС увеличила на 5%

Станции находятся в разных регионах и динамика выработки зависит от спроса со стороны промышленности и населения

На фоне роста производства электроэнергии другими генерирующими компаниями на 5-7%, результаты ЮНИПРО в 3-ем квартале можно назвать слабыми

Однако, средняя расчетная цена реализации 1 кВт*ч выросла на 16% до 2.5 руб

На сколько я понимаю, рост оптовых цен был связан с индексацией тарифов на газ с 1 Июля и очередными проблемами с выработкой на ГЭС РУСГИДРО

Рост цен компенсировал снижение производства и выручка выросла в 3-ем квартале на 14% до 33 млрд руб

Ещё позитивнее то, что себестоимость выросла всего на 10% до 23 млрд руб!

В результате, операционная прибыль выросла на 25% до 10 млрд и 0.16 руб/акция

Очень круто - производство -1%, а прибыль +25%!!!

ЮНИПРО самая эффективная генерирующая компания в стране с операционной рентабельностью 30%!

Еще более 3 млрд доходов в 3-ем квартале компания получила от процентов по депозитам

Благодаря операционной прибыли и %, денежная позиция и финансовые вложения выросли за квартал на 8 млрд до фантастических 81 млрд руб

В пересчете на акции это 1.26 руб живых денег или 79% от текущей рыночной цены!!!

Долг у компании отсутствует

Прочие доходы/расходы составили -1 млрд против -0.5 млрд в 3кв'23

Огромные красные столбики 2022 и 2023 годов это отрицательная переоценка основных средств, сделанная менеджментом

После выплаты 2.4 млрд налогов в чистой прибыли осталось 10 млрд и 0.16 руб/акция

Интересно получается, что доходы с депозитов перекрывают расходы по налогу на прибыль и чистая прибыль равна операционной

Обычно это редкость, но в условиях высоких ставок сейчас такое встречается у компания с большими кубышками

Какие переоценки основных средств сделает менеджмент в 4-ом квартале мы не знаем

Операционная прибыль плюс % минус налоги за 2024 год должна превысить 45 млрд и 0.71 руб/акция

По графику соотношения прибыли и цены акций хорошо видно на сколько котировки отстали от растущей прибыли

Прибыль выросла в 2.5 раза по сравнению с 2021 годом, а акции снизились в 2 раза до 1.6 руб

Причины всё те же:

  1. Непонятный юридический статус владения
  2. Непонятные перспективы
  3. Отсутствие дивидендов

С текущим уровнем прибыли и процентных доходов, компания легко могла бы платить около 0.35 руб дивидендов в год

При этом продолжая накапливать существенный "жирок" на депозитах

По текущей цене дивидендная доходность составляла бы около 22%!

Что можно сказать про перспективы 4-го квартала и 2025 года?

В Октябре компания перестанет получать высокие выплаты по ДПМ за восстановленную в 2021 году БЕРЕЗОВСКУЮ ГРЭС

Частично это будет компенсировано тем, что с Сентября начнут получать платежи по модернизированному в рамках КОМмод блоку №6 Сургутской ГРЭС

Но эти платежи будут значительно меньше чем по ДПМ за Березовскую

Частично это компенсируют растущие проценты по депозитам

Но так или иначе, прибыль в 4-ом квартале и далее, вероятно будет несколько меньше чем текущие уровни

На сколько меньше?

Сказать сложно...

Понравилась разборка?

Поддержи автора донатом на Ю.MONEY

https://yoomoney.ru/to/4100118837429447

Подписывайтесь на мой Телеграм https://t.me/razb0rka

© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником