RAZB0RKA отчета МАГНИТ по МСФО 3кв'23. Продолжают замедляться
Вроде бы только недавно делал разборку отчета за 1 полугодие и вот уже пришла пора разбирать отчет за 3 квартал
В отличие от полугодовых отчетов, по кварталам МАГНИТ раскрывает операционные результаты и только основные показатели МСФО
Полноценный отчет с балансом и денежными потоками мы увидим только по итогам 2 полугодия (примерно в Феврале)
Зато у нас есть шикарная подробнейшая презентация за 9 месяцев
Там есть информация не только про результаты МАГНИТА, но и в целом про продуктовый рынок России
Вот к примеру, как выглядит продуктовый ТОП-10
Х5 в этом году купил сети группы ТАМЕРЛАН и ВИКТОРИЮ и укрепил лидерство
ЛЕНТА совсем недавно купила МОНЕТКУ и защитила свои позиции на 4 месте от быстрорастущего непубличного СВЕТОФОРА
Пока Х5 и ЛЕНТА покупали региональные сети, МАГНИТ продолжил покупать собственные акций у нерезидентов за смешные 2215 руб за акцию
Напомню, что 28 Июня компания объявила об увеличении размер выкупа с 10% до 29.8% акций!
В результате, к началу Октября выкупили у нерезидентов около 21.5% акций
И объявили еще один раунд выкупа на 7.9%, в рамках общего одобренного лимита в 29.8% капитала
На этот раунд выкупа будет потрачено еще почти 18 млрд руб
Напомню, что крупнейшими держателями акций МАГНИТ были американские фонды Dodge&Cox, Vanguard и BlackRock
К сожалению, Morningstar перестал публиковать эту информацию
Но если посмотреть отчет самого Dodge&Cox за Сентябрь, то МАГНИТа в портфеле фонда уже не было
На 15 Ноября почти весь лимит объема выкупа в 7.8% был исчерпан
Напомню, что выкуп осуществляет не сам МАГНИТ, а его дочка "МАГНИТ АЛЬЯНС"
Компания заявляет, что общий размер выкупа не будет превышать 30% и соответственно обязанности объявлять добровольный выкуп не возникнет
На мой взгляд, дальнейшая судьба этого огромного выкупленного пакета акций является ключевым моментом в инвестиционном кейсе компании
Диапазон возможных вариантов его использования очень широк!
От суперпозитивного погашения этих акций, до передачи их мажоритарию или менеджменту
Понимая что выкуп подходит к концу, а денежных средств на счетах еще очень много, МАГНИТ резко ускорился на поле M&A сделок!
В конце Октября стало известно о покупке 33% доли дальневосточной САМБЕРИ
А в Ноябре МАГНИТ закрыл сделку по покупке маркетплейса KazanExpress
Если покупка САМБЕРИ в регионе, где МАГНИТ почти не представлен, абсолютно логичный ход, то вот покупка маркетплейса, занимающего всего лишь 36-ое место среди российских интернет-магазинов, выглядит спорно
Товарооборот площадки вырос в 2022 году на 118% г-к-г до 19.6 млрд руб
Но это такой татарский вариант АлиЭкспресс...
Как МАГНИТ собирается использовать эту площадку пока не очень понятно
Вот что заявляет менеджмент по этой сделке
Судя по всему, кровавый океан интернет-торговли с приходом МАГНИТА станет еще более кровавым
Вступительная часть получилась опять большой, но как мне кажется, эти моменты нужно знать инвесторам и акционерам
Пора переходить к результатам 3 квартала!
Количество магазинов выросло на 398 до 28 707 штук
Год к году прирост составил всего 6% или 1 648 магазинов
Для сравнения, количество магазинов Х5 увеличилось за год на 16% или 3 239 шт
Количество покупок выросло всего на 3.3% г-к-г до 1.6 млрд чеков
Для сравнения, год назад рост составлял почти 21%
Темпы роста трафика сети тянет вниз ДИКСИ с отрицательной динамикой покупок в -6.2% г-к-г
Средний чек вырос на 3.6% г-к-г до 386 руб
Очень мало на фоне темпов роста официальной инфляции в 1пп за Сентябрь!
Товарооборот онлайн-коммерции вырос на 58% г-к-г до 11 млрд руб
Количество заказов выросло всего на 24% до 73 тыс заказов в день
Основной рост товарооборота произошел благодаря росту среднего чека
Неудивительно учитывая то, что МАГНИТ начал делать щедрые подарки своим онлайн-покупателям
Покупаете на 2 500 руб и получаете обратно 750 руб кэшбека!
В целом, операционные результаты 3 квартала я бы назвал слабыми
В результате, розничная выручка компании выросла всего на 7% г-к-г до 624 млрд руб
Слабое звено опять ДИКСИ с -0.9% и МАГНИТ-КОСМЕТИК с +1.1%
Что еще важнее, на фоне ускорения инфляции, квартальная динамика показателей МАГНИТ в этом году затухающая: 9.0%-7.2%-7.0%
Это замедление хорошо видно на графике выручки
При этом, операционная прибыль выросла на 11% г-к-г до 27 млрд руб или 271 руб/акция
За 9 месяцев операционная прибыль составила 751 руб/акция
Как при увеличении выручки на 7%, операционная прибыль смогла вырасти на 11%?
Из 27 млрд руб прибыли, почти 8 млрд принесли прочие доходы и доходы от аренды!
В прошлом году эти доходы составляли 5.6 млрд руб
Если мы вычтем эти доходы из операционной прибыли, то получим 19.8 млрд в 3кв'23 и 19.1 млрд руб в 3кв'22
Рост операц.прибыли основного бизнеса компании составил всего 3% г-к-г!
На чистую прибыль в этом году положительно влияет ослабление рубля, в 3 квартале "бумажная" прибыль от курсовых разниц составила более 4 млрд руб
Прибыль образуется из-за того, что компания держит часть активов в валюте
Финансовые расходы составили 4 млрд руб
Еще 10 млрд руб ушло на уплату налога на прибыль
В пресс-релизе ничего не сказано про этот фантастический рост
Не смотря на рост финансовых расходов и налогов, чистая прибыль выросла на 8% г-к-г до 17.6 млрд руб или 172 руб/акция
За 9 месяцев прибыль составила 539 руб/акция
Если не будет бухгалтерских чудес как в 4кв'22, то за год могут заработать около 700 руб
Сколько компания может заплатить дивидендов с такой прибылью?
Прибыль МСФО не учитывается в дивидендной политике компании
Размер дивиденда МАГНИТа определяется исходя из прибыли РСБУ, планов на следующий год и долговой нагрузки
Прибыль РСБУ головной компании за 9 месяцев составила всего 566 МИЛЛИОНОВ руб
Как вы видите в строке 2310, дивиденды с ТАНДЕР в этом году не поднимали
Возможно, поднимут в 4 квартале и сформируют прибыль головной компании
Но сколько это будет мы не знаем
При выплате 50% прибыли МСФО гипотетический дивиденд за 2023 год может составить 350 руб с доходностью 6%
На мой взгляд, акции стоят дорого с учетом:
- Неизвестных планов компании по выкупленным акциям
- Замедления выручки и прибыли
- Низкой потенциальной дивидендной доходности
Да и новостей про переезд MARATHON GROUP с Кипра я так и не видел
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником