Фин.отчет
August 22

RAZB0RKA отчёта НОВАБЕВ по МСФО 1 полугодие 2024. Почему только в 6 раз?

Акции НОВАБЕВ (бывшая БЕЛУГА) сегодня с утра упали на 85% с 4223 до 709 руб

Если не знали, -85% это падение в 6 раз

С чем связано такое сильное снижение котировок?

Компания решила увеличить количество акций в 8 раз с 15.8 млн до 126.4 млн штук

Количество акций стало в 8 раз больше, а котировки упали только в 6 раз!

Утром капитализация компании по 4223 руб была 67 млрд руб, а сейчас по 709 руб уже 90 млрд руб!

Наш рынок не перестает удивлять!

Полученными дополнительными акциями акционеры смогут торговать только через 4.5 месяца и кроме того должны будут заплатить налог на доходы с расчетной ценой акций 210 руб

Всё это подробно описано в специальном разделе сайта компании

https://novabev.com/investors/shareholder-center/stock-split-faqs/#accordion-10

Вдвойне удивительно, что капитализация выросла в 1.3 раза на фоне опубликованного слабого финансового отчета за 1 полугодие

То что прибыль будет низкой писал на канале еще в середине Июля, когда вышли операционные результаты

Ссылка

Почему должна была упасть прибыль?

Продажи собственной алкогольной продукции снизились на 2% г-к-г до 5.3 млн декалитров

Продажи импортных брендов снизились на 0.8% г-к-г до 1.6 млн декалитров

Суммарные продажи алкоголя снизились на 1% г-к-г до 6.9 млн декалитров

При этом средняя расчетная цена 1 декалитра выросла на 25% до 5.2 тыс руб

Продавали меньше в объеме, но продавали больше дорогих премиальных брендов

Сеть магазинов ВИНЛАБ по итогам полугодия достигла отметки в 1800 магазинов!

Если продажи премиальных брендов и сеть ВИНЛАБ так хорошо выросли почему я ждал снижения прибыли?

Тренд на снижение прибыли наметился еще в конце 2023 года

Ссылка

По факту мы видим в отчете, что падение прибыли в 1-ом полугодии ускорилось!

  • Выручка 57 млрд (+14%)
  • Себестоимость 36 млрд (+25%)
  • Операционная прибыль 4.5 млрд (-10%)
  • Чистая прибыль 2.0 млрд (-34%)

Обратите внимание, компания в отчете поделила прибыль на старое количество акций и получила 166 руб/акция

Это корректно, но может ввести в некоторое заблуждение при сравнении с новой ценой акций

Я предлагаю в разборке делить показатели уже на новое количество акций

Но для начала посмотрим на структуру выручки и операционной прибыли

Выручка от реализации алкогольной продукции выросла на 24% до 36 млрд руб

Операционная прибыль сегмента выросла всего на 2% до 3.7 млрд руб

Расходы сегмента росли быстрее чем выручка, в следствии чего рентабельность снизилась до минимальных с 2021 года 10.4%

Сложно сказать, может ли компания развернуть этот негативный тренд

В разборке 2023 года я писал, что возможно ВИНЛАБы могут стать более прибыльными на фоне роста выручки и взросления сети

Выручка выросла на 32% до 38 млрд руб, а вот операционная прибыль всего на 1% до 1.3 млрд

Растущие расходы на зарплаты и амортизацию съели весь прирост выручки и рентабельность снизилась на 25% с 4.5% до 3.4%

Стоит отметить, что ВИНЛАБ впервые обогнал по выручке основной бизнес

Но с точки зрения прибыли алкоголь пока дает большую часть

Суммарная операционная прибыль снизилась на 10% до 4.5 млрд руб или 36 руб/акция

С такой динамикой, идут на 100 руб/акция в годовом выражении

По текущим 700 руб без учета долга компания оценена в 7 операционных прибылей

Совсем не дешево, да еще и с падающей прибылью

Финансовые расходы выросли на 21% до 2 млрд руб

Долг вырос на 7 млрд до 25 млрд руб

Денежная позиция сократилась на 1 млрд до 2.3 млрд руб

В период высоких ставок рост долга и такая маленькая денежная позиция это совсем не хорошо

В результате снижения операционной прибыли и роста финансовых расходов, чистая прибыль снизилась на 34% до 2 млрд руб или 16 руб/акция

2-ое полугодие традиционно сильнее 1-го, но и финансовые расходы могут вырасти из-за повышения ставки ЦБ

Дивидендная политика компании предполагает выплату минимум 50% прибыли на полугодовой основе, но в последние годы платили 100% и даже больше

Если выплатят 16 руб, то дивидендная доходность за 1 полугодие составит около 2%

На эту выплату потребуется 2 млрд руб - это ВСЕ имеющиеся на текущий момент деньги

Денежные потоки у компании отличаются очень сильной сезонностью

Это происходит из-за оттока денег в накопление запасов/расчеты с поставщиками и получения денег от клиентов в 1-ом полугодии

Во 2-ом полугодии происходит всё наоборот, зарубежные поставщики дают компании продукцию на реализацию, а клиенты компании наращивают свой долг

В этом году отток денег в рабочий капитал составил 4.7 млрд против 7 млрд руб в 1п'23

Но даже этого хватило, чтобы операционный денежный поток после уплаты процентов и налогов снизился до -150 млн руб или -1 руб/акция

Развитие ВИНЛАБ и поддержание заводов в рабочем состоянии требуют капитальных затрат

В 1 полугодии они составили 1.4 млрд руб, плюс к этому на оплату аренды потратили 1.5 млрд руб

В результате, Свободный денежный поток составил -3 млрд руб или -24 руб/акция

Так как денежного потока не было, финальные дивиденды за 2023 год были выплачены благодаря увеличению долга, что мы видели ранее

На выплату 16 руб дивидендов за 1 полугодие деньги могут взять из денежного потока 3-4 квартала, а если его не будет, то наверное опять займут

Мне такой агрессивный финансовый менеджмент, особенно в период высоких ставок, совсем не по душе

Мы видели множество примеров к чему это рано или поздно приводит: СЕГЕЖА, МТС, НОРНИКЕЛЬ, ФОСАГРО и так далее по списку

Так почему акции упали всего в 6 а не 8 раз?

Не знаю

Если динамика чистой прибыли будет такой же, то за год заработают всего около 45 руб/акция

Когда до рынка это дойдет можем увидеть акции значительно ниже 700 руб

А может и не увидим...

Раньше компания активно поддерживала котировки выкупая акции с рынка

Телеграм t.me/razb0rka

© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником