RAZB0RKA отчёта НОВАБЕВ по МСФО 1 полугодие 2024. Почему только в 6 раз?
Акции НОВАБЕВ (бывшая БЕЛУГА) сегодня с утра упали на 85% с 4223 до 709 руб
Если не знали, -85% это падение в 6 раз
С чем связано такое сильное снижение котировок?
Компания решила увеличить количество акций в 8 раз с 15.8 млн до 126.4 млн штук
Количество акций стало в 8 раз больше, а котировки упали только в 6 раз!
Утром капитализация компании по 4223 руб была 67 млрд руб, а сейчас по 709 руб уже 90 млрд руб!
Наш рынок не перестает удивлять!
Полученными дополнительными акциями акционеры смогут торговать только через 4.5 месяца и кроме того должны будут заплатить налог на доходы с расчетной ценой акций 210 руб
Всё это подробно описано в специальном разделе сайта компании
https://novabev.com/investors/shareholder-center/stock-split-faqs/#accordion-10
Вдвойне удивительно, что капитализация выросла в 1.3 раза на фоне опубликованного слабого финансового отчета за 1 полугодие
То что прибыль будет низкой писал на канале еще в середине Июля, когда вышли операционные результаты
Почему должна была упасть прибыль?
Продажи собственной алкогольной продукции снизились на 2% г-к-г до 5.3 млн декалитров
Продажи импортных брендов снизились на 0.8% г-к-г до 1.6 млн декалитров
Суммарные продажи алкоголя снизились на 1% г-к-г до 6.9 млн декалитров
При этом средняя расчетная цена 1 декалитра выросла на 25% до 5.2 тыс руб
Продавали меньше в объеме, но продавали больше дорогих премиальных брендов
Сеть магазинов ВИНЛАБ по итогам полугодия достигла отметки в 1800 магазинов!
Если продажи премиальных брендов и сеть ВИНЛАБ так хорошо выросли почему я ждал снижения прибыли?
Тренд на снижение прибыли наметился еще в конце 2023 года
По факту мы видим в отчете, что падение прибыли в 1-ом полугодии ускорилось!
- Выручка 57 млрд (+14%)
- Себестоимость 36 млрд (+25%)
- Операционная прибыль 4.5 млрд (-10%)
- Чистая прибыль 2.0 млрд (-34%)
Обратите внимание, компания в отчете поделила прибыль на старое количество акций и получила 166 руб/акция
Это корректно, но может ввести в некоторое заблуждение при сравнении с новой ценой акций
Я предлагаю в разборке делить показатели уже на новое количество акций
Но для начала посмотрим на структуру выручки и операционной прибыли
Выручка от реализации алкогольной продукции выросла на 24% до 36 млрд руб
Операционная прибыль сегмента выросла всего на 2% до 3.7 млрд руб
Расходы сегмента росли быстрее чем выручка, в следствии чего рентабельность снизилась до минимальных с 2021 года 10.4%
Сложно сказать, может ли компания развернуть этот негативный тренд
В разборке 2023 года я писал, что возможно ВИНЛАБы могут стать более прибыльными на фоне роста выручки и взросления сети
Выручка выросла на 32% до 38 млрд руб, а вот операционная прибыль всего на 1% до 1.3 млрд
Растущие расходы на зарплаты и амортизацию съели весь прирост выручки и рентабельность снизилась на 25% с 4.5% до 3.4%
Стоит отметить, что ВИНЛАБ впервые обогнал по выручке основной бизнес
Но с точки зрения прибыли алкоголь пока дает большую часть
Суммарная операционная прибыль снизилась на 10% до 4.5 млрд руб или 36 руб/акция
С такой динамикой, идут на 100 руб/акция в годовом выражении
По текущим 700 руб без учета долга компания оценена в 7 операционных прибылей
Совсем не дешево, да еще и с падающей прибылью
Финансовые расходы выросли на 21% до 2 млрд руб
Долг вырос на 7 млрд до 25 млрд руб
Денежная позиция сократилась на 1 млрд до 2.3 млрд руб
В период высоких ставок рост долга и такая маленькая денежная позиция это совсем не хорошо
В результате снижения операционной прибыли и роста финансовых расходов, чистая прибыль снизилась на 34% до 2 млрд руб или 16 руб/акция
2-ое полугодие традиционно сильнее 1-го, но и финансовые расходы могут вырасти из-за повышения ставки ЦБ
Дивидендная политика компании предполагает выплату минимум 50% прибыли на полугодовой основе, но в последние годы платили 100% и даже больше
Если выплатят 16 руб, то дивидендная доходность за 1 полугодие составит около 2%
На эту выплату потребуется 2 млрд руб - это ВСЕ имеющиеся на текущий момент деньги
Денежные потоки у компании отличаются очень сильной сезонностью
Это происходит из-за оттока денег в накопление запасов/расчеты с поставщиками и получения денег от клиентов в 1-ом полугодии
Во 2-ом полугодии происходит всё наоборот, зарубежные поставщики дают компании продукцию на реализацию, а клиенты компании наращивают свой долг
В этом году отток денег в рабочий капитал составил 4.7 млрд против 7 млрд руб в 1п'23
Но даже этого хватило, чтобы операционный денежный поток после уплаты процентов и налогов снизился до -150 млн руб или -1 руб/акция
Развитие ВИНЛАБ и поддержание заводов в рабочем состоянии требуют капитальных затрат
В 1 полугодии они составили 1.4 млрд руб, плюс к этому на оплату аренды потратили 1.5 млрд руб
В результате, Свободный денежный поток составил -3 млрд руб или -24 руб/акция
Так как денежного потока не было, финальные дивиденды за 2023 год были выплачены благодаря увеличению долга, что мы видели ранее
На выплату 16 руб дивидендов за 1 полугодие деньги могут взять из денежного потока 3-4 квартала, а если его не будет, то наверное опять займут
Мне такой агрессивный финансовый менеджмент, особенно в период высоких ставок, совсем не по душе
Мы видели множество примеров к чему это рано или поздно приводит: СЕГЕЖА, МТС, НОРНИКЕЛЬ, ФОСАГРО и так далее по списку
Так почему акции упали всего в 6 а не 8 раз?
Если динамика чистой прибыли будет такой же, то за год заработают всего около 45 руб/акция
Когда до рынка это дойдет можем увидеть акции значительно ниже 700 руб
Раньше компания активно поддерживала котировки выкупая акции с рынка
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником