RAZB0RKA отчета РОСНЕФТЬ по МСФО/РСБУ 4кв'23. Сильное падение рентабельности EBITDA
30 Ноября делал разборку рекордного 3-го квартала
В чистой прибыли после % и налогов осталось 419 млрд руб или 40 руб/акция
Расчетный вклад 3-го квартала в дивиденды 2-го полугодия составлял около 20 руб/акция
Глядя на динамику цен на нефть в Октябре-Ноябре и растущую добычу газа, я предполагал, что прибыль 4-го квартала может быть на уровне 3-го
Но как говорится "Не тут-то было!"
Чистая прибыль акционеров за 2023 год составила всего 1.27 трлн руб или 120 руб/акция
Это означает, что в 4-ом квартале прибыль снизилась с 40 до 18 руб/акция или 196 млрд руб
Соответственно, расчетный дивиденд за 2-ое полугодие при стандартной 50% выплате может составить всего 29 руб/акция
С учетом промежуточных дивидендов за 1-ое полугодие, суммарный дивиденд вырастет до рекордных 60 руб!
Наверное, прибыль 4-го квартала и расчетные дивиденды 2-го полугодия, это тот минимум информации, который достаточно знать акционерам компании
Игорь Сечин сообщил в пресс-релизе, что их количество выросло до 1.13 млн человек
На нашем рынке, среди компаний-миллиоников еще только СБЕР, ГАЗПРОМ да и всё!
Много это или мало 29 руб дивидендов за полугодие и 60 руб за год?
Зависит от того по какой цене и когда Вы покупали акции компании
Для тех смельчаков, кто покупал на панике в 2022 году по 260 руб, доходность составит 11% за полугодие, и 23% за год!
Для тех 200 тыс инвесторов, что стали акционерами компании в последние 6 месяцев, доходность за 2-ое полугодие составит всего 5%
В принципе, можно закончить разборку в этом месте
Но возможно, кому-то из Вас будет интересно посмотреть на результаты компании чуть более детально
Начнем с операционных результатов
Добыча нефти выросла за год на 2% до 193.6 млн тонн
Более заметный прогресс случился в добыче газа!
Благодаря выходу на проектные мощности РОСПАНа и ХАРАМПУРа, добыча газа за год выросла на 25% до 97.2 млрд куб.м
Переработка нефти на НПЗ составила 88 млн тонн
Обратите внимание, это переработка без учета 3-ех НПЗ РОСНЕФТЬ в Германии, взятых под внешнее управление немецким правительством
Если рост добычи газа в 4-ом квартале не разовый скачок, то компания вышла на абсолютно новый уровень
Другой вопрос, что делать с этим дополнительным объемом газа?
Внутри страны потребление газа не особо растет, кроме того есть еще НОВАТЭК и ГАЗПРОМ
Своих СПГ мощностей и доступа к экспортной трубе у РОСНЕФТЬ нет
В целом, можно сказать, что компания планомерно движется к своей цели добывать 330 млн тонн углеводородов к 2030 году
Вот всё, что нам рассказала компания про финансовые результаты
Отмечу отсутствующие важные детали:
- Структура выручки не раскрыта
- Структура расходов не раскрыта
- Структура финансовых доходов/расходов не раскрыта
- Структура денежной позиции и долга не раскрыта
- Структура денежных потоков не раскрыта
Без этой информации делать какие-то выводы из динамики выручки и прибыли практически невозможно
Выручка в 4-ом квартале выросла на 38% г-к-г и снизилась на 7% к 3-му кварталу до 2.5 трлн руб
Напомню, что рублевые экспортные цены на нефть и цены на нефтепродукты внутри страны были ниже чем в 3-ем квартале
При этом, EBITDA компании выросла всего на 12% г-к-г и упала на 40% к 3-му кварталу до 602 млрд руб или 57 руб/акция
За год прибыль до налогов, процентов и амортизации выросла до рекордных 3 ТРИЛЛИОНОВ рублей или 284 руб/акция
Почему динамика EBITDA так сильно отличается от динамики выручки?
Если читали разборки отчетов за 2-3 квартал, то возможно помните удивительный рост рентабельности по EBITDA до рекордных 35%
В 4-ом квартале рентабельность резко снизилась до 24%
Обратите внимание, что динамика EBITDA опять оторвалась от динамики рублевой бочки URALS!
И если в 3-ем квартале она была значительно лучше, то теперь она стала значительно хуже динамики бочки!
Чем можно объяснить такое падение?
Из той информации что мы имеем в отчете, виден резкий рост прочих налогов (НДПИ, акцизы и так далее)
Кроме того, в 4-ом квартале выросли и производственные расходы
Финансовые расходы не раскрыты в МСФО, но часть из них мы видим в отчете РСБУ головной компании
Сальдо процентов улучшилось в 4-ом квартале с -111 до -108 млрд руб
За год РОСНЕФТЬ потратила на обслуживание долга гигантские 425 млрд руб!
В МСФО уровень долга и предоплат не раскрыли, но в пресс-релизе пишут
Уровень чистого финансового долга и задолженности по предоплатам сокращен на 0,7 трлн руб. по сравнению с началом 2023
В РСБУ отчете уровень долга вырос с 6.2 до 6.7 ТРИЛЛИОН рублей
Это самый большой корпоративный долг в Российской экономике!
Кроме того, часть долга РОСНЕФТЬ числится как предоплата и висит в кредиторской задолженности, которая выросла с 2.5 до 2.7 ТРИЛЛИОНОВ рублей
Кроме того, около 500 млрд руб из 2.7 трлн это задолженность РОСНЕФТЬ перед своими дочками БАШНЕФТЬ и САРАТОВСКИЙ НПЗ
Объем денежных средств на счетах РОСНЕФТЬ на конец 4-го квартала составлял 35 млрд руб
Еще 864 млрд руб были размещены на депозитах и в финансовых вложениях
В итоге, из-за падения EBITDA и еще 100 млрд каких-то прочих расходов в чистой прибыли 4-го квартала осталось лишь 196 млрд руб
Что можно сказать про перспективы прибыли 2024 года?
Не имея полной информации очень легко ошибиться с прогнозом
Без учета 100 млрд руб прочих расходов (скорее всего это бумажные переоценки/курсовые разницы), чистая прибыль 4-го квартала составила 296 млрд руб или 28 руб/акция
Если предположить, что весь год курс $, цены на URALS и налоговая нагрузка будут такими же как в 4-ом квартале, то прибыль 2024 года составит около 110 руб/акция
Что при 50% выплате дает дивиденд за 2024 год в районе 55 руб/акция
Получается, что покупая сейчас акции по 574 руб Вы получаете 29 руб за 2-ое полугодие с выплатой в конце Июля и еще опцион на 55 руб за 2024 с выплатой в Январе и Июле 2025 года
Суммарно акционеры получат около 84 руб или 14.6% доходности за следующие 18 месяцев
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником