RAZB0RKA отчёта СОВКОМБАНК по МСФО 2 квартал 2024. Опять дешевле капитала
Если еще не знакомы с СОВКОМБАНК, рекомендую к прочтению большую разборку истории компании
В отличие от рекордов 2023 года 1-ый квартал у банка был слабым
Но разовые прочие доходы компенсировали падение доходов от основного бизнеса и операционная прибыль выросла за квартал на 22% до 53 млрд руб
Если не раскладывать доходы по компонентами, то было сложно понять что у основного бизнеса есть какие-либо проблемы
14.6 млрд руб прибыли дало выгодное приобретение ХОУМ БАНК!
Еще 2.3 млрд руб добавила переоценка стоимости ассоциированной компании
Благодаря этим разовым фактором и экономии на налогах, по сравнению с 4-ым кварталом прибыль акционеров выросла на 39% до 24 млрд руб или 1.17 руб/акция
Без учета разовых факторов, чистая прибыль составила не 24, а всего 10 млрд руб или 0.5 руб/акция
По итогам 1-го квартала, менеджмент отозвал прогноз, сделанный в начале года, о том, что банк сможет повторить сильные результаты 2023 года
Новый прогноз не дали, ограничились фразой "Банк не рассчитывает, что прибыль достигнет результата 2023 года"
Напомню, что консолидация ХОУМ БАНК произошла 30 Марта и это повлияло на изменение баланса СОВКОМБАНК, но не повлияло на финансовые результаты
Сегодня вышел отчёт за 2-ой квартал и он уже должен был отразить результаты СОВКОМБАНК и 50% доходов ХОУМ БАНК
Скан отчёта, как и сами результаты, малость перекосило...
Прибыль в 2-ом квартале снизилась в 2 раза с 29 до 13.7 млрд руб
Чтобы ответить на этот вопрос придется опять погрузиться в детали
Если сильно упросить, то бизнес СОВКОМБАНК можно разделить на 4 сегмента:
В таком порядке и пойдем по сегментам
Процентные доходы банка до расходов и резервов выросли на 120% г-к-г до 125 млрд руб!
Рост собственного кредитного портфеля, консолидация ХОУМ БАНК и высокая ставка делают свое дело
Доход от портфеля корпоративных кредитов вырос на 115% до 46 млрд руб
Доход от портфеля физлиц вырос на 86% до 57 млрд руб и еще 17 млрд руб дало размещение денег на депозитах в других банках (скорее всего в ЦБ)
По графикам складывается впечатление что прибыль кредитного сегмента должна взлететь как ракета
Не забывайте, что банк выдает кредиты привлекая депозиты юрлиц и физлиц
Депозиты юрлиц выросли за квартал на 133 млрд и 76% г-к-г до 1.58 трлн руб
Депозиты физлиц снизились на 2 млрд и выросли на 35% г-к-г до 803 млрд руб
Расходы банка на выплату процентов по депозитам выросли на 219% до 100 млрд руб!!!
По сжатию области между столбиками доходов и линией расходов можно догадаться, что прибыльность сегмента снизилась
Банк вынужден платить высокие проценты по депозитам чтобы удержать клиентов
Добавьте к этому рост расходов на резервы по кредитным убыткам на 63% до 15 млрд руб
Что-то подобное с резервами мы должны были видеть в отчётах ВТБ и СБЕР
В итоге, после расходов и резервов из 125 млрд процентных доходов в прибыли сегмента осталось 27 млрд против 25 млрд руб в 2кв'23
Вроде бы рост на 8% это совсем не плохо в текущей ситуации?
Только тут есть очередной нюанс
Эти 27 млрд руб доходов включают в себя 11.6 млрд руб "бумажной" прибыли от переоценки акций и облигаций, которыми владеет СОВКОМБАНК
Кроме того, 3.9 млрд руб дали операции по обмену валюты
Получается, что половина процентных доходов была сформирована разовыми факторами!
При этом, размер кредитного портфеля юрлиц вырос за квартал на 59 млрд и 47% г-к-г до 1.28 трлн руб
Портфель кредитов физлиц вырос на 80 млрд и 66% г-к-г до 1.18 трлн руб
Потребительские выросли на 115%, карты рассрочки на 25%, автокредиты на 68% и ипотека на 44%
По идее, когда начнется цикл снижения ставки ЦБ эти кредиты, выданные под высокие ставки, на фоне снижения % по депозитами начнут давать повышенный доход
Но когда начнется это снижение?
Судя по жесткой риторике ЦБ, еще не скоро
И пока, соотношение процентных доходов/расходов банка держится на минимумах за последние 7 лет!
Комиссионные доходы банка в 2-ом квартале выросли на 59% г-к-г до 10 млрд руб
Рост комиссий обусловлен несколькими факторми
Комиссии по банковским гарантиям выросли на 38% до 3.8 млрд руб
Доходы от расчетного обслуживания выросли на 74% до 3.4 млрд руб
Кроме того, рекордными темпами на 2900% выросли доходы от продажи страховых продуктов до 1 млрд руб и кассовые операции с ростом на 1180% до 0.6 млрд руб
Доходы от страхового бизнеса выросли на 54% г-к-г до 8.3 млрд руб
Суммарно доходы 3 основных сегментов выросли на 23% г-к-г до 46 млрд руб
Нам осталось разобраться с Прочими доходами банка, которые снизились в 10 раз до 2.2 млрд руб
Банк отразил 6.4 млрд руб прочих операционных доходов
И 4 млрд руб убытка от операций с валютой/драгметаллами
В результате всех этих факторов, операционный доход банка снизился на 17% г-к-г до 48 млрд руб
На фоне снижения доходов на 17%, расходы банка на персонал выросли на 51% г-к-г до 18.5 млрд руб
Административные расходы выросли на 30% г-к-г до 13 млрд руб
Расходы банка "съели" 66% полученных доходов!
После расходов банка и уплаты налогов, из 48 млрд руб операционной прибыли в чистой прибыли акционеров осталось лишь 12.7 млрд руб или 0.61 руб/акция
За полугодие заработали акционерам 37 млрд руб или 1.78 руб/акция
Но если вспомнить и вычесть все разовые и бумажные прибыли, то получится что в 2-ом квартале прибыли как бы и не было!
И что-то подсказывает, что в 3-4 квартале ситуация с прибылью будет не лучше
Я про органическую прибыль, а не прибыль полученную от разовых доходов!
Менеджмент заявляет что будет стремиться в 2-ом полугодии повторить результаты 1-го полугодия
Если этот прогноз сбудется, то прибыль акционеров составит 74 млрд руб или 3.6 руб/акция
Дивидендная политика предполагает выплату от 25% до 50% прибыли
За прошлый год выплатили 30%, с таким же процентом выплат дивиденд за 2024 может составить около 1.1 руб
С майских пиков акции снизились на 30% до 14.2 руб
Расчетная дивидендная доходность составляет около 8%
По текущей цене, СОВКОМБАНК торгуется чуть дешевле чем собственный капитал за вычетом субординированного займа
Отмечу, что слабые результаты 2-го квартала были заработаны при ставке 16% и не отразили июльское повышение ставки до 18%
3-ий квартал у банков будет интересным...
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником