RAZB0RKA операц.результатов РУСАГРО 4кв'22. Осторожно ценопад!
Не так давно делал разборку результатов 3кв'22 по МСФО
Писал про сложность структуры бизнеса компании для анализа и текущие проблемы компании связанные с ценами на продукцию
Напомню так же, что на результаты 9м'22 значительно повлияли убытки по отрицательным курсовым разницам и отрицательная переоценка биоактивов
Прибыль на акцию за 9м'22 составила всего 10 руб против 259 руб за 9м'21
Отчетность МСФО по итогам года компания обычно публикует в конце февраля
Но нам уже доступны операционные показатели за 4кв и весь 2022 год
По прежнему компания не раскрывает цены реализации, выручку и прибыль сегментов (до 2022 года это был стандартный набор)
Компания раскрыла только выручку до элиминаций и тоннаж производства и продаж
Почему не раскрывается размер элиминации и просто выручка?
Возможно компании нужно время, чтобы договориться с аудитором об оценке этого показателя по итогам квартала
Что такое межсегментная элиминация можно почитать по этой ссылке
Но чтобы вы понимали на сколько элиминации важны для будущего фин.отчета МСФО приведу график элиминаций за последние 6 лет
В 2021 элиминации составили -12 млрд руб в 4кв и -21 млрд руб за весь год
Сколько составят элиминации в 4кв'22? Не берусь прогнозировать
Но скорее всего, выручка МСФО 4кв'22 будет традиционно значительно ниже чем выручка до элиминаций из пресс-релиза
На графиках выше видно, что 4-ые кварталы ключевые с точки зрения этих "корректировок"
Без учета элиминаций выручка в 4кв'22 была на 11% ниже чем в 4кв'21
Не очень хорошие вводные для прибыли 4-го квартала
Далее предлагаю посмотреть результаты производства и продаж сегментов в тоннах из пресс-релиза и цены на продукцию из открытых отраслевых источников
Производство в 4кв'22 было ниже на 4% чем в 4кв'21
Производство за весь 2022 год было так же ниже на 4% чем год назад
Компания ссылается на плохие погодные условия и более высокую влажность семечки
Продажи масла в 2022 году снизились на -3% к 2021 году
Но квартальная динамика продаж 4кв'22 была положительна за счет переноса части объемов продаж с 3 на 4кв
Что происходило с ценами на подсолнечное масло в конце года?
Цены в 3-4кв'22 стабилизировались на уровне 75 тыс за тонну, что на 17% ниже чем 90 тыс руб в 4кв'21
Продажи -3%+цены -17% = выручка по маслу сильно просела
Рекордный квартал! Рост производства в 4кв'22 составил 11% к 4кв'21
Производство свинины в 2022 выросло до 336 тыс тонн, что на 27 тыс тонн выше 2021
Новый производственный кластер в Приморье продолжает выходить на свою мощность
Напомню, что мощность Приморского кластера по плану была 75 тыс тонн мяса
Технически возможен рост производства еще на 50 тыс тонн в 2023-2024 годах
Но этот рост во многом зависит от открытия закрытого для нашей свинины рынка Китая
В 2022 году экспорт свинины из РФ показал снижение на 5%
Стоит отметить, что в 1п'22 падение экспорта свинины составляло 25%
Тем не менее, даже в условиях закрытого Китая и перенасыщения внутреннего рынка, РУСАГРО смогло нарастить продажи мясной продукции в 4кв на 15%
Однако, из-за избытка предложения цены в 4кв'22 снизились с 125 руб/кг до 110 руб/кг
Цены в 4кв'22 были на 15-17% ниже чем год назад
Продажи +15%+Цены -15% = выручка осталась на том же уровне
Из-за сильных дождей сбор свеклы происходил с задержкой, что привело к снижению производства сахара в 4кв'22 на 16% к прошлому году
Скорее всего, мы должны увидеть часть "задержанных" объемов в объемах производства 1кв'23
В продажах сахара компания так же решила перенести часть объемов продаж с 4кв'22 на 1кв'23
В результате этого, объем продаж в 4кв'22 снизился на 6% к прошлому году
Такое решение менеджмента становится более понятным если посмотреть график цен на сахар
В 4кв'22 цены были на минимальных уровнях из-за переизбытка предложения на рынке
Снижение цен на сахар в 4кв составило почти 20% к прошлому году!
Продажи -6%+Цены -20% = сильное падение выручки
Продажи зерновых в 4кв'22 выросли на 176% к прошлому году
Дело в том, что компания перенесла часть объемов продаж с 3кв на 4кв'22
И кроме того, в прошлом году начала активно заниматься трейдингом, продав за год 95 тыс тонн зерна
Цены на пшеницу в 4кв'22 были на 20% ниже чем год назад
По масличным продажи в 4кв'22 снизились на 98%
Компания решила перенести продажи на 2023 год в ожидании роста цен
Продажи +176%+Цены -20% = значительный рост выручки
Однако, учитывая значительный обьем трейдингового обьема, рентабельность продаж сегмента должна была значительно снизиться
Если свести показатели динамики производства, продаж и цен всех 4 сегментов получим такую картину
Что тут сказать? Тяжелый квартал был у компании...
Думаю, что финансовые показатели 4кв будут не лучше операционных
Рынок похоже думает так же, котировки компании за 4кв снизились более чем на 20%
Конкретных шагов по редомициляции компании не видно, последнее что было в новостях это "изучает" и "планы точно есть"
С учетом кратного падения прибыли, отсутствия дивидендов и кипрской прописки, котировки акций компании могут продолжить свой путь вниз
А как вы оцениваете перспективы и привлекательность РУСАГРО?
Все выводы как обычно вы делаете сами!
Телеграм t.me/razb0rka
Smart-lab smart-lab.ru/my/Razb0rka/
© RAZB0RKA 2022-2023. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником