RAZB0RKA отчёта РОССЕТИ ЦП по РСБУ 1кв'24. Рост потребления и техприсоединения поддержали прибыль
В конце Марта делал разборку результатов 2023 года
Благодаря рекордному повышению тарифа с 1 Декабря 2022 года и отмене льготного техприсоединения с 1 Июля 2022, прибыль РСБУ выросла в 2023 году до рекордных 0.12 руб/акция
Писал о том, что в октябрьской версии бизнес-плана менеджмент планировал выплату 0.033 руб/акция дивидендов за 2023 год
По моим расчетам, исходя из фактической прибыли, дивиденд мог составить 35% прибыли РСБУ и 0.042 руб/акция
Акции стоили на тот момент 0.324 руб и доходность дивидендов с выплатой в конце Июля составляла 13%
Предполагал в разборке, что любители дивидендов могут разогнать котировки опять до 0.4 руб
Так и вышло, акции за Апрель подорожали на 15% (больше чем дивиденд) и в начале Мая стоили 0.3978 руб
Но на прошлой неделе за 2 дня акции упали на 8% до 0.367 руб
Почему котировки начали такое резкое снижение?
Совет директоров компании рекомендовал выплатить 0.03883 руб дивидендов
Общая сумма дивидендов составит 4.4 млрд руб или 32% прибыли РСБУ
Рекомендовали что-то среднее между 0.033 руб из октябрьского бизнес-плана и 0.042 руб из моего прогноза
Судя по снижению котировок, рынок ждал большего...
Обратите внимание, Федоров Олег Романович, представитель известного фонда Prosperity, был не согласен с этой рекомендацией и проголосовал ПРОТИВ!
С дивидендами разобрались, пора переходить к результатам 1-го квартала
Из-за более холодной погоды и роста потребления промышленности, объем передачи электроэнергии вырос на 5.6% до 14 млрд кВт*ч
Позитивно, что смогли снизить потери электроэнергии до 8.15%
Меньше потерь=меньше расходов на покупку электроэнергии
Рост объема передачи электроэнергии транслировался в рост выручки на те же 5.6% до 34.8 млрд руб
Выручка от техприсоединения выросла в 2 раза до 967 млн руб
Менеджмент в пресс-релизе пишет, что были выполнены крупных договора присоединения в Нижегородской и Рязанской областях
Тариф сетей на передачу электроэнергии будет проиндексирован только с 1-го Июля
А расходы сетей растут каждый месяц из-за инфляции, а так же из-за внепланового повышения тарифа ФСК с 1 Мая 2023 года на 6.3%
В 1-ом квартале себестоимость выросла на 9.3%, что в 1.7 раза больше чем рост выручки!
В результате, рентабельность передачи электроэнергии была на 4пп ниже чем в 1кв'23 года и составила 19%
Что такое снижение рентабельности с 23% до 19%?
Валовая прибыль от передачи в 1-ом квартале, несмотря на рост выручки на 5.6%, снизилась на 13% до 6.6 млрд руб
Прибыль от присоединения выросла в 7 раз до 867 млн руб
Пока высокорентабельное техприсоединение позволяет компенсировать падение прибыли основного бизнеса
Операционная прибыль снизилась на 3% до 7.4 млрд руб или 0.066 руб/акция
Из-за высокой ставки ЦБ, сальдо финансовых доходов/расходов ухудшилось с -546 до -653 млн руб
Долг за квартал не изменился и составляет 27 млрд руб
Денежная позиция выросла за квартал на 5.8 млрд до 19 млрд руб или 0.17 руб/акция
Денежная позиция равна 46% текущей капитализации компании!
Сокращение дебиторской задолженности дало около 1.4 млрд руб из 5.8 млрд руб прироста денежной позиции
Поступательное снижение долга покупателей перед компанией позитивно!
Но размер дебиторки остается огромным...
Сальдо прочих доходов/расходов было положительным и составило +369 млн руб против -31 млн руб в 1кв'23
В результате, вот какие компоненты чистой прибыли мы имеем:
- Операционная прибыль +7.4 млрд (+7.6 млрд)
- Сальдо финансовых доходов/расходов -653 млн (-467 млн)
- Сальдо прочих доходов/расходов +369 млн (-31 млн)
- Налог на прибыль -1.48 млрд (-1.47 млрд)
Прочие доходы в этом году компенсировали снижение операционной прибыли и часть финансовых расходов
В результате, чистая прибыль в 1-ом квартале была всего на 1% меньше чем год назад и составила 5.6 млрд руб или 0.05 руб/акция
Расшифровка Прочих доходов есть только в годовых отчетах, возможно что часть доходов это бумажная прибыль от переоценок и резервов!
Компания на текущий момент оценена всего в 3 годовых прибыли LTM
Что дает дивидендную доходность 10% при выплате всего 32% прибыли РСБУ
Что можно сказать про перспективы прибыли 2024 года?
В апрельском обновлении бизнес-плана, цель по прибыли повысили с 10.6 до 11.9 млрд руб или 0.106 руб/акция
Это на 13% ниже чем прибыль 2023 года и вот так может выглядеть квартальная динамика
Почему прибыль может снизится в 2-4 кварталах?
В 2-ом квартале будет действовать текущий тариф, а расходы продолжат расти
С 1 Июля тариф РОССЕТИ ЦП вырастет на 6.5%
Но, это меньше чем текущий уровень официальной инфляции
Кроме того, тариф материнской ФСК с 1 Июля будет проиндексирован на 10.5%
На сколько вырастут расходы РОССЕТИ ЦП на оплату услуг ФСК из-за этого повышения тарифа?
В 2023 году они составляли 15.3 млрд руб
В свежем бизнес-плане менеджмент оценивает эти расходы в 2024 году уже в 16.8 млрд руб
Таким образом, еще 1.5 млрд руб прибыли РОССЕТИ ЦП, плавно "переедет" в материнскую ФСК
Ситуацию с прибылью может поддержать рост потребления промышленности, техприсоединение и жаркая погода летом и холодная зимой
Но пока те факторы что нам известны говорят о том, что прибыль и дивиденды за 2024 год будут меньше чем в прошлом году
Отчет за 2-ой квартал выйдет в конце Июля - посмотрим какова будет динамика выручки и прибыли
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником