RAZB0RKA отчёта ПОЗИТИВ по МСФО 1кв'24. Ждем отчёт за год
На мой взгляд, большого смысла смотреть квартальные отчёты компании нет
Достаточно раз в год открыть отчёт за 4-ый квартал
Почему квартальные отчеты неважны?
В прошлом году в 4-ом квартале было получено 63% выручки и 98% прибыли!
ВСЯ годовая прибыль была сформирована в 4-ом квартале!
И это не разовая история, это повторяется из года в год!
Такую сильную сезонность показателей непривычно видеть на нашем рынке
Компания даже сняла специальный ролик объясняющий причины
Получается так, что отчеты за 1-3 квартал не дают никакого понимания на какие показатели компания выйдет по итогам года
Какой смысл их тогда смотреть?
Если Вы акционер компании, то стоит держать руку на пульсе и следить за балансовыми показателями и расходами компании
Напомню, что в 4-ом квартале долг покупателей вырос на 13 млрд до 17 млрд руб
Из 14 млрд руб выручки 4-го квартала компания не получила большую часть заработанных денег и была вынуждена даже закрывать кассовый разрыв займом!
Давайте посмотрим, что интересного есть в отчёте за 1-ый квартал
Если кратко, то расходы растут быстрее полученной выручки, что привело к рекордным убыткам
В структуре выручки доминируют продажи лицензий, выросшие на 40% до 1.7 млрд руб
Услуги информационной безопасности выросли на 75% до 0.4 млрд руб
Рост выручки на 42% позитивен, но он не позволяет сказать на какие цифры могут выйти по итогам года
Напомню, что по прогнозу менеджмента отгрузки в 2024 году должны вырасти на 60-100% до 40-50 млрд руб
Как Вы видите, текущие темпы роста выручки в 1.5-2.5 раза меньше прогнозных
В структуре себестоимости основные статьи расходов амортизация софта с ростом на 125% до 0.3 млрд и зарплаты с ростом на 18% до 0.2 млрд руб
Единожды написав код программы, потом его можно продавать почти без затрат продолжительное время с рентабельностью валовой прибыли в 70-80%
Валовая прибыль выросла на 37% до 1.7 млрд руб
При этом, валовая прибыль на акцию выросла всего на 26% до 24 руб
Я делю показатели прибыли уже на новое количество акций с учетом 7.9% допэмисии
Из 1.7 млрд руб валовой прибыли на маркетинг и коммерцию потратили 1.5 млрд руб (+84%)
На административные расходы потратили 0.9 млрд (+86%) и еще 0.8 млрд руб на разработку программ (+88%)
В результате превышения расходов над валовой прибылью, операционный убыток вырос в 3 раза до 1.5 млрд руб или 21 руб/акция
Судя по динамике расходов, 2-ой квартал в этом году может стать так же убыточным
Сальдо финансовых доходов/расходов улучшилось с +48 млн в 1кв'23 до +76 млн руб
Долг компании сократили за квартал на 1.6 млрд до 4.1 млрд руб
Денежная позиция выросла на 8.6 млрд до 10.3 млрд руб
Денежки покупателей на конец-то "дошли" до кассы ПОЗИТИВа
Долг покупателей сократился за квартал на 14 млрд до 2.8 млрд руб
Такое значительное сокращение рабочего капитала сформировало рекордный денежный поток
Операционный денежный поток вырос в 2.6 раза до 11.5 млрд руб или 162 руб/акция
Хороший пример того, на сколько сильно могут отличаться показатели бухгалтерской прибыли и реальные денежные потоки
Операционный убыток 1.5 млрд, а в в кассу компании поступило 11.5 млрд руб денег
Из полученных 11.5 млрд, на инвестиционную деятельность потратили 1.4 млрд руб (+53%)
В основном, это затраты на разработку программного обеспечения в размере 1.3 млрд руб (+68%)
После инвестиций, в свободном денежном потоке (FCF) осталось 10 млрд руб или 142 руб/акция
Дивидендная политика ПОЗИТИВа основана не на прибыли и не на денежном потоке, а на придуманном компанией показателе NIC
В первом квартале убыток по NIC был почти в 2 раза больше чем чистый убыток и составил 2.8 млрд руб или 40 руб/акция
Несмотря на рекордный отрицательный NIC, менеджмент рекомендовал выплатить за 1-ый квартал 4.56 руб/акция дивидендов
Отсечка под дивиденды за 2023 год и 1-ый квартал была 24 мая
Из-за уменьшения дивиденда за 1-ый квартал, сумма дивидендов, выплаченных за последние 12 месяцев, снизилась до 115 руб/акция
По текущей цене в 2825 руб дивидендная доходность составляла около 4%
Сколько NIC и дивидендов могут заработать за 2024 год?
Прогноз менеджмента, что отгрузки вырастут до 40-50 млрд руб
Предположим, что все отгрузки попадут в выручку
Рентабельность NIC в формате скользящих результатов 12 месяцев из-за роста убытка в 1-ом квартале снизилась с 40% до 32%
Соответственно, при 40-50 млрд руб выручки и такой рентабельности можно предположить что NIC вырастет до 13-15 млрд руб
Середина прогнозного диапазона это 14 млрд руб и 197 руб/акция
При выплате 100% NIC, суммарные дивиденды за 2024 год могут составить около 7%
Но фактические результаты мы узнаем только в марте 2025 года!
Телеграм t.me/razb0rka
© RAZB0RKA 2022-2024. Все материалы данного канала/сайта/блога являются объектами авторского права (в том числе дизайн). Запрещается копирование, распространение (в том числе путем копирования на другие сайты и ресурсы в Интернете) или любое иное использование информации и объектов без предварительного письменного согласия правообладателя. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Автор RAZB0RKA не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником